تحول سياسة سندات الولايات المتحدة

أطلقت وزارة الخزانة الأميركية إجراءات تدخل رئيسية للتخفيف من ضغوط البيع المكثّف التي تتحملها السندات الأميركية طويلة الأجل، وأعلنت رفع الحد الأعلى لإعادة شراء السيولة لسندات الخزانة من فئة 10 إلى 30 سنة إلى الضعف، بحيث تبلغ قيمة كل عملية إعادة شراء ما لا يقل عن 4 مليارات دولار.

قُمّع هذا التحول السريع في السياسة ارتفاع عوائد السندات الطويلة إلى أعلى مستوياتها خلال أكثر من عشر سنوات، ما يخفف فعليًا ضغط هبوط السندات طويلة الأجل، وينقل هذه الزخم عبر آلية انتقال حركة الأسواق من سوق السندات إلى سوق العملات المشفرة.

وزارة الخزانة الأميركية توسّع عمليات إعادة شراء السندات الحكومية

ومع ارتفاع عائد سندات الولايات المتحدة لأجل 30 عامًا مرةً إلى 5.34% وهو أعلى مستوى تاريخي، أطلقت وزارة الخزانة رسميًا خطة مضاعفة إعادة شراء السندات، فرفعت الحد الأعلى لإعادة شراء السندات طويلة الأجل في كل مرة من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار.

وفّرت هذه الخطوة مباشرةً في السوق الثانوية دعماً بالطلب على السندات الحكومية طويلة الأجل، ما أتاح لهذه السندات أن تُخفف بعض الضغط. ومع صدور السياسة، تراجعت عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عاماً و10 أعوام بسرعة وبشكل تجاوز 9 إلى 15 نقطة أساس.

مصدر الصورة: MacroMicro

إطلاق سيولة الدولار العالمية

عندما تقوم وزارة المالية بامتصاص رصيد الديون طويلة الأجل عبر عمليات إعادة شراء/استبدال هيكلية، فإنها تخفض مباشرةً علاوة الأجل المطلوبة من السوق مقابل السندات الحكومية لأجل طويل، وبالتالي تقلل بشكل كبير معدل الخصم الخالي من المخاطر في النظام المالي ككل.

رغم أن هذه العملية تُصنَّف اسميّاً كإدارة ديون وليست تيسيراً كمّياً من قِبل الاحتياطي الفيدرالي، فإنها عملياً—من خلال تحسين سيولة الضمانات لدى البنوك وصنّاع السوق—تؤدي إلى تأثير سياساتي يتمثل في تيسير الظروف المالية بشكل عام، وهو أحد الأسباب التي دفعت سياسة سندات أميركا إلى صعود BTC.

خفض توقعات سعر الفائدة الخالي من المخاطر

إن تراجع معدل الفائدة الخالي من المخاطر طويل الأجل أعاد مباشرةً تشكيل تكلفة الفرصة لامتلاك مختلف الأصول ونماذج التقييم، ما دفع المؤسسات الساعية إلى عوائد حقيقية إلى إعادة تشغيل استراتيجية تدوير تخصيص الأصول عبر فئات متعددة.

عادت أصول المخاطر مثل أسهم النمو التكنولوجي التي كُبحَت سابقاً بسبب تجاوز عوائد سندات الخزانة مستوى 5%، وكذلك النفط والمعادن الثمينة وحتى BTC، إلى تسجيل تعافٍ قوي في التقييمات في ظل تخفيف مزدوج لتكاليف الاقتراض وخصم السيولة في آن واحد.

الترابط الماكرو يدفع BTC

في ظل بيئة ماكرو مدفوعة بتحوّل سياسة سندات أميركا، أدّى ذلك إلى تراجع عوائد سندات الخزانة وضعف مؤشر الدولار، حيث ارتفع BTC خلال يوم واحد فقط بأكثر من 10%، محققاً مشهداً مميزاً نادراً منذ بداية موجة الهبوط.

تحسن توقعات السيولة وتراجع سعر الفائدة الخالي من المخاطر دفعت رؤوس الأموال لدى مختلف المؤسسات إلى تسريع عودتها إلى الأصول المشفرة، لتشكيل زخم صعود قوي يتجسد في تزامن عميق بين الاقتصاد الكلي وأسواق المشتقات والأساسيات على السلسلة.

إعادة إحياء سرد البيتكوين والذهب الرقمي

مع تراجع عوائد سندات الخزانة الأميركية طويلة الأجل، انخفضت بشكل ملحوظ تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب وBTC، وهما أصول لا تحمل عائداً.

ومن ناحية أخرى، ومع استمرار توسّع ديون السيادة وما يثيره من قلق من أن يؤدي ذلك إلى تخفيف قيمة القوة الشرائية للنقد الورقي على المدى الطويل، تم طرح من جديد تموضع BTC كـ«ذهب رقمي» بخصائص ثابتة من حيث إجمالي الكمية وحدّ صلب، ما يعزّز قوة طلب شراء BTC ويكسر مرة واحدة حاجز 70,000.

تدفقات ETF الصافية الداخلة ونمو OI بالتزامن

بالتزامن مع إطلاق مكاسب سياسات في سوق السندات، قلبت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لـ BTC في الولايات المتحدة حالة الترقب السابقة للتمويل، حيث تضخمت قيمة صافي التدفقات الداخلة اليومية بشكل ملحوظ؛ بقيادة BlackRock وFidelity على رأس القائمة، حققت صناديق BTC ETF تدفقات صافية كبيرة إلى الداخل.

وفي الوقت نفسه، سجّل كل من CME وعلى عدة منصات داخلية CEX وDEX، ارتفاعاً قياسياً جديداً في OI بالتزامن مع أسعار الفورية، كما حافظ معدل تمويل العقود الدائمة ضمن نطاق إيجابي صحي ومعقول، ما يشير إلى أن هذه الموجة نُسجَت فعلاً من خلال تراكم «أموال حقيقية» وليست مجرد تحركات شكلية.

تثبيت حصص حاملي BTC على المدى الطويل

في الوقت الذي تتدفّق فيه أوامر الشراء الماكرو، تُظهر بيانات السلسلة أن أرصدة BTC لدى البورصات تستمر في الانخفاض وتتحرك باتجاه محافظ «المال البارد»، ولم يقم حاملو المدى الطويل بتحقيق أرباح كبيرة حتى مع الارتفاع القوي قصير الأجل في السعر.

إن حالة العرض منخفض السيولة تجعل عمق السوق يواجه نقصاً واضحاً في المرونة عند التعرض لزيادة مفاجئة في الأموال الداخلة، ما يضخم أكثر من تأثير الصدمة السعرية الصعودية الناجمة عن ضخ السيولة الماكرو، ويدفع BTC إلى الارتفاع بقوة.

نقاط المراقبة في الفترة المقبلة

على الرغم من أن تحوّل سياسة سندات أميركا زوّد السوق بجرعة دعم قوية وساعد BTC على اختراق المقاومة الرئيسية بنجاح، إلا أنه بينما يتطلع المستثمرون بتفاؤل إلى بنية الصعود، ما يزال يتعين عليهم الانتباه عن كثب لاحتمال حدوث تحول في السوق في أي لحظة.

ستعتمد تطورات السوق المستقبلية بدرجة كبيرة على قوة الاستيعاب الفعلية لعمليات إدارة ديون وزارة المالية، وما إذا كان مسار التضخم سيعيد إطلاق موجة ارتداد؛ كما لا يمكن فصل ذلك عن ما إذا كانت «حيتان» BTC قد بدأت في تحقيق الأرباح تدريجياً في هذه المرحلة أيضاً.

حجم إعادة التمويل اللاحقة لوزارة المالية

ما إذا كانت العوائد طويلة الأجل ستستمر عند مستويات منخفضة، تبقى النقطة الأساسية في خطة إعادة التمويل ربع السنوية التي ستعلنها وزارة المالية الأميركية قريباً، من حيث نسبة إصدار السندات الحكومية لأجل طويل الفعلية.

إذا تجاوز حجم إصدار السندات مرة أخرى التوقعات في المستقبل، فمن المرجح أن تعود العوائد إلى الارتفاع نتيجة عدم قدرة السوق على استيعاب هذا الكم الهائل من الديون؛ ولن يكون هذا الوضع مُطمئناً بالنسبة لأي من أسهم التكنولوجيا الخاصة بالذكاء الاصطناعي أو بالنسبة لـ BTC.

ارتداد BTC بعد اختراق المواقع/المستويات الرئيسية

بعد أن شهد BTC قفزة قوية في يوم واحد، لا بد من مراقبة أدائه لاحقاً في اختبار الارتداد/الرجوع بعد اختراق نطاقات مقاومة رئيسية سابقة، للتأكد مما إذا كانت هذه النقطة قد تحولت فعلاً من مقاومة قوية إلى دعامة هيكلية متينة.

إضافةً إلى ذلك، ما إذا كان بإمكان صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للمؤسسات الحفاظ على تدفقات صافية يومية مستقرة إلى الداخل، وما إذا كانت مضاعفات الرافعة في سوق العقود الآجلة تنمو بشكل هادئ ضمن نطاق صحي، ستكون المؤشرَين الأكثر مباشرةً لتقييم ما إذا كان BTC يستطيع الحفاظ على اتجاهه الصعودي طويل الأجل وتجنب الوقوع في سيناريو اهتزازات ما بعد الاختراق الوهمي.

يُقدَّم هذا التقرير فقط لأغراض مشاركة المعلومات، ولا يشكّل أي توصية استثمارية أو أساساً لاتخاذ قرار بأي شكل من الأشكال. إن البيانات والتحليلات والآراء المذكورة في هذا النص تستند إلى أبحاث المؤلف ومصادر منشورة، وقد تتضمن عدم يقين أو تتغير في أي وقت. ينبغي على القرّاء إجراء تقييمات استثمارية بحذر وفقاً لظروفهم وقدرتهم على تحمل المخاطر. إذا احتاج القارئ إلى إرشاد إضافي، يُنصح بطلب رأي مستشارين مهنيين.