لقد شهد الفضة للتو واحدة من أكثر الانخفاضات العنيفة خلال اليوم في التاريخ الحديث - الأكثر حدة منذ عام 1980. في جلسة واحدة، انهارت الأسعار بأكثر من 32٪، وفي حوالي 48 ساعة، تم محو قيمة سوقية تقدر بـ 2.5 تريليون دولار. تحركات بهذا الحجم لا تحدث دون ترك أسئلة وراءها.
وسؤال واحد يتردد بصوت عالٍ مرة أخرى:
هل JPMorgan بطريقة ما جزء من هذه القصة - مرة أخرى؟
هذه الشكوك ليست ناتجة عن مؤامرة أو شائعات على الإنترنت. لدى JPMorgan Chase تاريخ حقيقي وعلني هنا. بين عامي 2008 و2016، وجدت المحكمة الأمريكية JPMorgan مذنبة من قبل وزارة العدل الأمريكية و CFTC بتManipulating أسواق المعادن الثمينة. النتيجة؟ غرامة قدرها 920 مليون دولار وإدانات جنائية لعدة متداولين بسبب تشغيل مخططات ضخمة لتزييف الأسعار - وضع أوامر وهمية لتحريك الأسعار، ثم إلغائها.
هذا السياق مهم عندما تنظر إلى كيفية تطور انهيار الفضة الأخير.
لفهم السبب، يجب أن تفهم أولاً كيف يتم تداول الفضة اليوم.
معظم تداولات الفضة ليس لها علاقة بالمعادن المادية. تحدث الغالبية العظمى من النشاط في أسواق العقود الآجلة، حيث تتفوق العقود الورقية بشكل كبير على الأونصات الحقيقية. لكل أونصة من الفضة المادية، هناك المئات من المطالبات الورقية المرتبطة بها. في هذا النوع من النظام، يمكن أن تتأرجح الأسعار بشكل عشوائي حتى لو لم يتغير شيء في العرض أو الطلب في العالم الحقيقي.
تقع JPMorgan في قلب هذا الهيكل. إنها واحدة من البنوك الكبرى في bullion على COMEX وأيضًا واحدة من أكبر حاملي الفضة المادية — سواء كانت مسجلة أو مؤهلة. يمنحها هذا الدور المزدوج نفوذًا في الأسواق الورقية بينما لا تزال لديها إمكانية الوصول إلى التسليم المادي. لا يمكن للعديد من اللاعبين العمل على كلا الجانبين بهذا الحجم.
إليك السؤال المزعج الذي يطرحه المستثمرون:
من يستفيد فعليًا عندما ينهار السوق المفرط في الرفع المالي بسرعة؟
إنهم ليسوا المتداولين الأفراد.
إنهم ليسوا الأموال المفرطة في الرفع المالي التي تواجه طلبات الهامش.
إنها المؤسسة التي تمتلك ميزانية قوية بما يكفي لتحمل الفوضى — وشراء عندما يتم إجبار الآخرين على البيع.
قبل الانهيار، كانت أسعار الفضة قد ارتفعت تقريبًا بشكل عمودي. ازدادت المراكز الطويلة، والكثير منها مبني على الرفع المالي. عندما بدأت الأسعار في الانخفاض، لم يغادر معظم المتداولين طواعية — بل تم دفعهم للخروج. رفعت البورصات متطلبات الهامش بشكل عدواني، مما يعني أن المتداولين فجأة كانوا بحاجة إلى المزيد من النقود فقط للبقاء في اللعبة. العديد منهم لم يتمكن، وتم تصفية المراكز تلقائيًا، مما أدى إلى بيع متسلسل.
هنا تصبح دور JPMorgan ذات صلة خاصة.
بينما كانت اللاعبين الأصغر يتم طردهم، لم يكن عملاق مثل JPMorgan مهددًا بزيادات الهامش. في الواقع، خففت تلك الزيادات المنافسة. في نفس الوقت، كان البنك قادرًا على تغطية المراكز القصيرة بأسعار أقل بكثير، مما يضمن تحقيق الأرباح، بينما كان أيضًا يستلم الفضة المادية بمستويات منخفضة.
تظهر بيانات COMEX أنه خلال الانهيار، أصدرت JPMorgan 633 عقد فضة لشهر فبراير — مما يعني أنها كانت في الجانب القصير. الادعاء المتداول بين المتداولين بسيط: من المحتمل أنه تم تأسيس العقود القصيرة بالقرب من الذروة وأغلقت عند مستويات أقل بكثير، بينما تم تصفية الآخرين تحت الضغط.
ثم هناك الصورة العالمية.
في أسواق الأوراق المالية الأمريكية، انهارت أسعار الفضة. لكن في شنغهاي، استمرت الفضة المادية في التداول بمستويات أعلى بشكل دراماتيكي — في نقطة واحدة حول 136 دولار. هذه الفجوة تخبرنا شيئًا ما. الطلب المادي لم يختف. ما انكسر هو سعر الورق.
لذا، لم يكن هذا بسبب انهمار مفاجئ للفضة الحقيقية في السوق. بل كان حول الرفع المالي، والبيع القسري، والعقود الورقية التي تتفكك تحت الضغط.
لا يحتاج أحد إلى إثبات أن JPMorgan قد هندست الانهيار لرؤية القضية الأعمق. هيكل سوق الفضة نفسه يكافئ أكبر اللاعبين، الأكثر تمويلًا، خلال التقلبات الشديدة. وعندما يتقاطع هذا الهيكل مع بنك تم إدانته بالفعل بالتلاعب في الفضة في الماضي، فإن الشك ليس جنونًا — بل هو عقلاني.
التاريخ لا يحتاج إلى التكرار كلمة بكلمة لإرسال رسالة مألوفة. أحيانًا يكون مجرد قافية — خاصة في الأسواق المبنية على الرفع المالي، والضبابية، والوعود الورقية.