8月24日—8月30日全球宏观指引：宏观+地缘+利率+美股“四重奏”如何引导市场进行定价！日元依旧是潜在风险！

本周从宏观数据（7月PCE）+地缘（美伊局势）+利率（沃什讲话）+美股（英伟达财报）四个角度来影响宏观资产与风险资产的定价逻辑，四重奏构建完整的宏观框架！

全球重点，决定能源与通胀预期走向——美伊局势or油价波动

美国经济到底是交易滞胀？还是减缓经济风险——7月PCE将会一锤定音

最新数据是否改变央行货币政策——— 沃什杰克逊霍尔全球央行年会首秀

美股Q2财报季收官之作，AI产业链的总验收—— #NVDA 财报公布

以下阶段按照影响群众排列：（结尾包含日元潜在风险）

一，美伊局势到能源价格波动，决定全球通胀预期与经济稳定！

1，美伊局势虽然是常态化，但是不可忽视其重要性，一旦发生重大变故，能源价格较大波动会打乱本周宏观节奏

2，截止目前，优先关注美国在周一是否宣布对伊朗的最新经济制裁，以及是否涉及二级经济制裁，这关乎美伊之间的局势发展

3，中东各国领导频繁访问德黑兰，巴基斯坦军方最高领导——穆尼尔已经达到德黑兰，对美伊局势进行斡旋、共同探讨美国经济制裁问题以及可能潜在的中东《麦加共同防御协议》伊朗相关问题

4，一旦周一美国取消对伊朗的制裁，关注重点就到了伊朗与阿曼的海峡协议以及《麦加共同防御协议》伊朗受邀是否被其他国家证实，一旦证实，局势往好的方向发展

5，除了关注美伊谈判动态之外，海峡的实际通航船只数量依旧会直接影戏能源价格走势，一旦局势缓和，能源价格回归下行趋势，将会大大减缓全球通胀压力，对本周宏观框架整体是有利好 #比特币周涨23.6%

二，7月PCE到底是支持美国经济轻滞胀？还是帮助减缓经济风险？

1，本周之前，美国经济数据显示就业下降+CPI下降+PPI下降+零售大幅下降的状态，经济下行风险明显，加上全球能源高价，引发市场对美国经济走弱以及滞胀的担忧，上周已经各项资产已经开始走滞胀预期

而上周五的服务业PMI虽然走强，但是也仅仅代表企业端数据，真正消费担忧还未完全排除。

2，PCE 率先验证通胀风险是否放缓，是否对此前的CPI与PPI进一步验证通胀压力放缓，还是出现差异化数据，重点关注以下

a，核心PCE月率，直接决定短期通胀是进一步放缓还是保持粘性
b，核心PCE年率，6月核心年率依旧3.3%，如果7月年率没有大幅下降，沃什有理由继续保持鹰派观点
c，实际个人消费，此前零售数据意外走弱，如果PCE消费也明显下降，进一步加深美国经济下行的风险预期
d，个人收入，如果收入增加但是消费下滑，属于居民提高存储行为，算是乐观数据，而一旦收入与消费同步下降，经济增长风险进一步恶化

3，本周三的7月PCE 与第二季度GDP修正值将会决定周五沃什讲话的导向，一旦数据显示通胀粘性+经济下降数据，将会进一步增加周五沃什讲话的重要性！

4，一旦PCE依旧保持粘性，收入下降，消费下降，且GDP数据下修，短期市场将会对滞胀进行定价，与上周的预期不同，对黄金的利多，美元以及风险资产的利空效果会更加明显。

三，当前的美国经济数据是否改变沃什的利率态度？

1，本周五沃什杰克逊霍尔全球央行年会首秀，其讲话权重算是近期最高，沃什虽然多次主张减少货币政策的前瞻性指引，但是面对近期的经济数据，沃什避无可避，不需要展现出宏观调控能力

2，所以要等周三的PCE与GDP数据公布落地后，我们才能知道沃什将要面临什么局面，目前暂时无法预期沃什讲话的主要节奏

3，过去几周，沃什强调通胀没有解决，所以继续保持高利率，但是现在就业下降，零售下降，CPI+PPI数据下降，房地产继续走弱，这个组合意味着通胀与经济增速的双重压力，此时的沃什，还能继续强调高利率环境吗？

4，本次讲话关注重点

a，沃什认为的就业与通胀的风险平衡是否发生改变
b，如果沃什认为当前金融条件已经对需求新城明显约束，意味着9月加息门槛进一步提高，削弱9月加息概率，反之，如果继续强调通胀为主要目标，则警惕9月加息风险进一步提高
c，沃什是否继续坚持减少前瞻性指引？我认为这大概率是可能的，近期贝森特显然是代替沃什在做调控工作，其目的就是给沃什建立新的美联储规则拖延时间

5，周三PCE与GDP数据之后，市场会初步定价，真正完成定价要看周五沃什的讲话内容，所以本周宏观数据与货币政策的关键点在周五

四，美股人工智能产业链Q2关键收官大考——英伟达财报

1, 8月27日本周四凌晨美股盘后，英伟达公布Q2财报，这也算是美股Q2财报季的毕业大考，对整个美股的人工智能产业链都算是重点，

2，过去几周，美股人工智能逐渐完成了整个产业链的验证，从微软orMETA的资本支出，到亚马逊与谷歌的云业务，再到ADM的GPU行业竞争，最后Palantir的AI商业化验证，最终是存储与网络的收尾，整个产业链表现非常不错

3，而对于英伟达来说，作为人工智能的行业砥柱，自然也备受市场关注，其最终大考的必然也会被市场更加严苛的要求，所以本次英伟达财报不是看是否符合预期，而是要看足够优秀让市场满意

4，所以，本次英伟达财报应该看的是以下几个因素

a，数据中心GPU订单的交付情况
b， Blackwell / Rubin订单与交付，新旧旗舰产品的交付与订单情况
c，毛利率，是否因为扩大业绩牺牲毛利率
d，Q3指引
c，AI产业链的订单整体情况，英伟达AI产业链中起到承上启下关键作用，从HBM、到网络再到服务器、电力与数据中心的情况，英伟达的订单强不强，决定了从资本支出→GPU→网络→存储→数据中心， 整个产业链的稳定性

5，经历Q2财报季的考验，市场对于英伟达的验证逻辑已经发生改变，不在是看有没有增长，而是看这么高的估值，英伟达需要多强的业绩增长才能支撑，目前期权市场对于英伟达财报 Sell the news 的波动率是±6%

五，日元潜在风险依旧存在！

1，日本近期数据，经济弱+通胀上升+日元偏弱+BOJ加息预期增强的局面，

2，接下来依旧要看日元对美元是否重回162上方，日债10年是否触及3%，日债30年是否继续 站稳4%，三种因素同时爆发，日元风险大大增加

3，美日联合干预外汇市场之后，市场明显加大BOJ加息预期，一旦日元与日债收益率同步上涨，意味着市场在交易加息预期

4，日元加息预期的提升，会导致美日利差下降，头寸收益下降，日元融资平仓，最终引发全球流动性收紧。一旦市场加深日元加息预期，对当前金融市场流动性不利

本周总结：

PCE数据要与能源价格保持相同权重去看，因为作为目前阶段，PCE代表过去通胀，能源价格则代表未来通胀，两者之间的变化与关系，才是宏观资产的核心定价逻辑

宏观侧引导下的货币政策决定了我们手中的钱贵不贵，而企业财报决定了我们该不该为当前估值买单

所以，周三的PCE 与GDP 后，市场对于宏观侧的定价是否乐观，将会直接影响周四英伟达财报的股价预期，如果宏观侧不利，可能进一步加深英伟达财报后股价的波动。

#Bitcoin 本周估计要单独拎出来来看，先看是否跟随宏观节奏，再看是否跟着美股节奏波动，如果出现不跟，则要重点关注ETF净流入以及资金净流入的情况是否支撑当前币价上涨。