إذا كنت تريد أن تفهم كيف يتدفق المال حقًا في سوق العملات المشفرة، فإن مفهومًا واحدًا لا يمكن تجاهله: صناع السوق. معرفة ما هو صانع السوق وكيف تعمل MM في العملات المشفرة ليست معرفة اختيارية - إنها شرط أساسي لأي شخص يريد التداول أو الاستثمار بوضوح بدلاً من العاطفة.
في جوهرها، صناع السوق هم المحركات غير المرئية التي تحافظ على سيولة الأسواق، والأسعار القابلة للتداول، والمعاملات السلسة، خاصةً للمستثمرين الأفراد الذين يفتقرون إلى رأس المال الضخم.
ما هو صانع السوق؟ الأساس الذي يجب أن تفهمه
صانع السوق (وغالبًا ما يُختصر بـ MM) هو فرد محترف أو منظمة تمتلك رأس مالًا كبيرًا وبنية تحتية متقدمة للتداول. تتمثل مسؤوليتهم الأساسية في توفير السيولة والحفاظ على نشاط تداول مستمر لأصول العملات المشفرة.
يفعلون ذلك عبر وضع أوامر شراء (عطاءات) وأوامر بيع (طلبات) عند عدة مستويات سعرية في الوقت نفسه. يؤدي هذا السلوك إلى تضييق الفجوة السعرية بين المشترين والبائعين، مما يسمح للسوق بالعمل بكفاءة بدلًا من التوقف أثناء فترات انخفاض الطلب أو الذعر.
تخيل أنك تريد شراء 1,000 رمز من مشروع جديد، لكن دفتر الأوامر لا يعرض سوى 500 رمز للبيع. بدون صانع سوق، ستضطر إما إلى الانتظار أو قبول سعر أعلى بكثير للرموز المتبقية. مع وجود MM، يمكنهم فورًا بيع الكمية المتبقية من مخزونهم، وإتمام طلبك بسعر معقول ومنع الانزلاق السعري الشديد.
في التمويل التقليدي، كانت موجودة صنّاعات السوق منذ عقود. لقد قامت العملات المشفرة فقط بتكييف هذا النموذج لبيئة تعمل 24/7، شديدة التقلب، ومُنظَّمة إلى حد محدود إلى حد كبير.
نظرة أعمق على دور صنّاع السوق في عالم العملات المشفرة
الوظائف الأساسية لصانع سوق للعملات المشفرة
السيولة هي شريان أي سوق، ويضمن صانعو السوق ألا تجف أبدًا. من خلال استعدادهم الدائم للشراء أو البيع، يضمنون للمتداولين الدخول والخروج من المراكز دون انتظار.
كما أنهم يقللون الفارق بين أسعار العطاء والطلب. يؤدي اتساع/تضيّق هذا الفارق بشكل أكثر إحكامًا إلى خفض تكاليف المعاملات للجميع مباشرة، مما يجعل السوق أكثر كفاءة وجاذبية.
أثناء التقلبات الشديدة، غالبًا ما يقوم صانعو السوق بدور ممتصّات الصدمات. عندما تضرب عمليات البيع بدافع الخوف السوق، قد يضعون أوامر شراء استراتيجية لمنع الانهيارات المفاجئة (flash crashes) التي قد تضر بمصداقية المشروع بشكل دائم.
وأخيرًا، تجعل السيولة القوية المشروع قابِلًا للاستثمار على نطاق واسع. نادرًا ما يتعامل الصناديق المؤسسية والمتداولون الكبار مع الأصول ذات دفاتر أوامر ضحلة. وبدون صناع السوق، لن يجذب كثير من مشاريع العملات المشفرة رأس مالًا جديًا أبدًا.
السؤال المثيـر للجدل: هل يتلاعب صانعو السوق بالأسعار؟
ترتبط موضوعات صناع السوق في عالم العملات المشفرة غالبًا باتهامات التلاعب بالأسعار، خاصةً مخططات “الضخ والتفريغ” (pump and dump). الحقيقة أكثر تعقيدًا من ذلك.
بسبب حداثة أسواق العملات المشفرة وقلة التنظيم، استغل بعض صناع السوق غير الأخلاقيين التداول الخوارزمي لخلق زخم سعر اصطناعي، مما يوقع متداولين غير متمرسين في فخ. غالبًا ما تُستشهد الادعاءات المتعلقة بشركة DWF Labs ودورها في نشاط تداول YGG خلال عام 2023 كأحد الأمثلة.
ومع ذلك، عادةً ما يحصل صانعو السوق ذوو السمعة الجيدة على أرباح أكبر بكثير من التقاط السبريد على المدى الطويل واتفاقيات الخدمة مع المشاريع، مقارنةً بالتلاعب الخطِر. إن الإضرار بسمعتهم سيكلفهم فقدان الوصول إلى شراكات مستقبلية، وهو أمر أغلى بكثير من أي مكسب قصير الأجل.
كيف يجنون صانعو السوق المال فعلًا؟
يعمل صانعو السوق وفق نموذج أعمال بسيط لكنه قوي.
يقومون باستمرار بوضع أوامر شراء بسعر أقل قليلًا من سعر السوق، وأوامر بيع بسعر أعلى قليلًا. يُعرف الفرق بين هذين السعرين باسم السبريد (الفارق السعري). وباستخدام خوارزميات عالية التردد لتنفيذ آلاف—أو حتى ملايين—الصفقات الصغيرة، تتراكم هذه السبريدات الصغيرة لتتحول إلى أرباح ثابتة.
الأتمتة أمر حاسم. تتيح أنظمة التداول المتقدمة لـMMs الاستجابة خلال أجزاء من الثانية، وتعديل المراكز مع تغير التقلبات والحجم والمشاعر طوال اليوم.
الأنواع الشائعة من صنّاع السوق التي ستصادفها
في التمويل التقليدي، يعمل صانعو السوق في أسواق الأسهم والـفوركس تحت إشراف صارم من جهات تنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). أما صنّاع السوق في العملات المشفرة، فيعملون على النقيض عبر بورصات مركزية مثل Binance، متعاملين مع تداولٍ متواصل وتذبذبٍ شديد.
ثم تأتي تطورات قطاع التمويل اللامركزي (DeFi): صانعو السوق الآليون (AMMs). مثلًا، تزيل Uniswap دفتر الأوامر تمامًا. وبدلًا من ذلك، تُحدد الأسعار عبر مجمعات السيولة والصيغ الرياضية مثل x × y = k، مما يتيح لأي شخص أن يصبح مقدم سيولة.
كيفية اكتشاف مشروع مدعوم بصنّاع السوق
تميل المشاريع التي لديها صناع سوق نشطون إلى ترك أدلة واضحة. تبقى السيولة عميقة حتى خلال الفترات المتقلبة. تُظهر دفاتر الأوامر نشاطًا منتظمًا مع ظهور صفقات بحجم مماثل على فترات دورية—وغالبًا ما تكون علامة على عمل روبوتات تداول.
يمكن أن تساعد تحليلات السلسلة أيضًا. تتيح أدوات مثل Nansen وArkham للمستثمرين تتبع المحافظ الكبيرة المرتبطة بصنّاع السوق، وملاحظة تدفقات الرموز إلى البورصات ومنها.
العمالقة الذين يهيمنون على سوق صُنع السوق للعملات المشفرة
يسيطر عدد قليل من الشركات اليوم على جزء كبير من سيولة العملات المشفرة.
تُعتبر Wintermute على نطاق واسع واحدة من أكثر اللاعبين تأثيرًا، حيث تدعم المئات من أزواج التداول عبر البورصات الرئيسية. أما Jump Trading فتجلب خبرة عميقة من التمويل التقليدي إلى الأصول الرقمية. وCumberland، وهي شركة تابعة لـ DRW، تتخصص في صفقات OTC الكبيرة للعملاء المؤسسيين.
الخلاصة النهائية
إذًا، ما هو صانع السوق، ولماذا يهم MM في العملات المشفرة؟
على الرغم من سمعتهم المثيرة للجدل، فإن صناع السوق ليسوا مشاركين اختياريين. إنهم بنية تحتية. وبدونهم، ستختفي السيولة، وستنفجر الفروقات السعرية، وسيعاني معظم متداولي التجزئة من تنفيذ أسوأ بكثير في كل صفقة.
فهم كيفية عمل صناع السوق لا يجعلك فقط أكثر اطلاعًا—بل يجعلك مستثمرًا أكثر مرونة في سوق غالبًا ما تخفي فيه البنية خلف التقلبات.
هذا المقال لأغراض إعلامية فقط. لا تشكل المعلومات المقدمة نصيحة استثمارية