中午睡得正香，手机突然连环震，我眯着眼把清算警报划掉，迷迷糊糊翻链上记录，突然想到个之前没细想的问题：TermMax 那套实物交付，真有大家吹得那么稳吗？
FT 持有人最怕的是对手方跑路，实物交付确实给了个兜底——清算不足时按比例分抵押品给你，而不是甩张坏账凭证。这点我认，比那些只给空气承诺的强。但“按比例”这仨字，好多人直接理解成“我肯定能拿回一部分”，很少有人往下算这个比例到底怎么来的。
你想想，违约发生的时候，是同一个抵押池里所有 FT 持有人在排队分。你能分到多少，不取决于你当初多少钱买的、什么时候买的，而是取决于那一刻池子里有多少人跟你一起抢。池子越挤，你分到的就越薄。你以为的保护，其实是个会被别人稀释的份额，而且稀释程度事前根本看不见。这就像一群人分蛋糕，你只看得到蛋糕多大，却不知道今天来了多少人。
说白了，实物交付保的是“你不会一分不剩”，不是“你能拿回多少”。这俩根本不是一回事，但很多人心里没这笔账。我之前也天真过，觉得有兜底就万事大吉，后来细算才惊出一身汗。前阵子我还专门去翻了翻社区帖子，发现大伙都在晒收益率，没几个人晒违约后的真实分账，这让我更不踏实了。
我现在买 FT 学乖了，只挑抵押集中度低、持有人散一点的池子，那种热门到期日一大堆人扎堆的，我尽量不碰。单一市场同时挤兑的概率小一些。当然，这套判断纯属我自己瞎琢磨，没经历过真实违约，可能根本站不住。但至少比闭着眼睛冲热门池强点。
我到现在还没想通的是，协议到底有没有公开过历史违约里实际分到手的比例数据？还是只讲机制不讲结果？有没有老哥真遇到过清算不足触发实物交付的，拿到手的比例跟预期差多少？
#TermMax @TermMax
FT 持有人最怕的是对手方跑路，实物交付确实给了个兜底——清算不足时按比例分抵押品给你，而不是甩张坏账凭证。这点我认，比那些只给空气承诺的强。但“按比例”这仨字，好多人直接理解成“我肯定能拿回一部分”，很少有人往下算这个比例到底怎么来的。
你想想，违约发生的时候，是同一个抵押池里所有 FT 持有人在排队分。你能分到多少，不取决于你当初多少钱买的、什么时候买的，而是取决于那一刻池子里有多少人跟你一起抢。池子越挤，你分到的就越薄。你以为的保护，其实是个会被别人稀释的份额，而且稀释程度事前根本看不见。这就像一群人分蛋糕，你只看得到蛋糕多大，却不知道今天来了多少人。
说白了，实物交付保的是“你不会一分不剩”，不是“你能拿回多少”。这俩根本不是一回事，但很多人心里没这笔账。我之前也天真过，觉得有兜底就万事大吉，后来细算才惊出一身汗。前阵子我还专门去翻了翻社区帖子，发现大伙都在晒收益率，没几个人晒违约后的真实分账，这让我更不踏实了。
我现在买 FT 学乖了，只挑抵押集中度低、持有人散一点的池子，那种热门到期日一大堆人扎堆的，我尽量不碰。单一市场同时挤兑的概率小一些。当然，这套判断纯属我自己瞎琢磨，没经历过真实违约，可能根本站不住。但至少比闭着眼睛冲热门池强点。
我到现在还没想通的是，协议到底有没有公开过历史违约里实际分到手的比例数据？还是只讲机制不讲结果？有没有老哥真遇到过清算不足触发实物交付的，拿到手的比例跟预期差多少？
#TermMax @TermMax