تغير العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) والعملات المستقرة كيفية عمل المال الرقمي من خلال تقديم أشكال من النقود الرقمية مدعومة من الدولة وأخرى صادرة عن جهات خاصة.
الاختلافات الرئيسية بين العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) والعملات المستقرة هي:
المصدر: العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) تصدرها البنوك المركزية؛ بينما العملات المستقرة تصدرها جهات خاصة.
الدعم: تستخدم العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) احتياطيات الدولة؛ بينما تستخدم العملات المستقرة الضمانات أو الخوارزميات.
الغرض: تدعم العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) السياسات؛ بينما تمكن العملات المستقرة المدفوعات الخاصة.
في هذا الدليل، ستتعلم كل شيء عن العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) والعملات المستقرة، وبنهاية الدليل، ستكون قادرًا على التمييز بين الاثنين وفهم دورهما في مستقبل المال الرقمي.
أهم النقاط الرئيسية:
الـ CBDCs هي نقود رقمية تصدرها الحكومات؛ العملات المستقرة هي نقود رقمية تصدرها شركات خاصة.
تُدعَم الـ CBDCs من البنوك المركزية وهي عملة قانونية؛ بينما تُدعَم العملات المستقرة باحتياطيات أو كود ويمكن أن تحمل مخاطر أكبر.
تهدف الـ CBDCs إلى دعم مدفوعات أسرع والشمول المالي؛ بينما تركز العملات المستقرة على المرونة والاستخدام العالمي والتحويلات منخفضة التكلفة.
تختلف المخاطر: تثير الـ CBDCs مخاوف تتعلق بالخصوصية، بينما قد تفقد العملات المستقرة القيمة (depeg) أو تواجه قواعد غير مؤكدة.
يُظهر كلاهما كيف يمكن لمستقبل المال أن يختلط فيه التحكم الحكومي بالابتكار الخاص.
ما هي الـ CBDCs وكيف تعمل؟
الـ CBDCs هي أشكال رقمية للنقود يصدرها بنك مركزي. وهي التزام مباشر للدولة، وليست بنكًا تجاريًا. تُسمّى 1:1 مع العملة الوطنية، وتُعترف بها كعملة قانونية (يمكن استخدامها لسداد الديون).
يمكن استخدام سلاسل بلوكشين مُرخّصة أو دفاتر مركزية من قبل الـ CBDCs. يصل المستخدمون إليها عبر محافظ رقمية، مع فرض القواعد من البنك المركزي والجهات الوسيطة الخاضعة للتنظيم.
يمكن للـ CBDCs دعم التسوية الفورية وقابلية البرمجة وحدود دقيقة. وقد تتكامل مع أنظمة الدفع السريع، أو أطر عمل جديدة للتسوية بالجملة.
الفرق بين الـ CBDCs بالتجزئة والـ CBDCs بالجملة
تُصمم الـ CBDCs بالتجزئة للجمهور للمدفوعات اليومية (شراء البقالة، استقبال الرواتب… إلخ). وهي تعكس النقد لكن بصيغة رقمية، مع حدود للمحفظة ومستويات خصوصية.
الـ CBDCs بالجملة مخصصة للمؤسسات المالية، حيث تعمل على تبسيط التسوية والسيولة. تهدف إلى تحديث أنظمة الدفع مثل RTGs (التسوية الإجمالية الفورية) وDvPs (التسليم مقابل الدفع) وتحسين كيفية تسوية الصفقات.
تفضّل بعض الولايات القضائية الـ CBDCs بالجملة، لأن أنظمة الدفع السريع الخاصة تعمل جيدًا للمستهلكين بالفعل. وتستكشف جهات أخرى الـ CBDCs بالتجزئة من أجل الشمول والمرونة.
لماذا تسعى الحكومات إلى العملات الرقمية
تنظر الحكومات إلى الـ CBDCs باعتبارها أدوات لمدفوعات أسرع وشمول مالي والتحكم في السياسات.
يرى بعضهم أن الـ CBDCs هي إجابة على صعود الأصول الرقمية الخاصة، عبر تحسين المنافسة ووضع معايير للخصوصية والحصول على ثقة عامة لمواجهة العملات المستقرة العالمية.
يمكن للـ CBDCs دعم تجارب عبر الحدود (اختبار)، عبر ربط البنوك المركزية عالميًا لإجراء مبادلات وتسويات فورية للعملات الأجنبية (كما يظهر في mBridge ومشروعات CBDC الأخرى).
التطبيقات الحالية لـ CBDCs حول العالم
اعتبارًا من يوليو 2025، تقوم 137 دولة، تغطي 98% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، باستكشاف الـ CBDCs. تجري 49 دولة تجارب حاليًا، بينما أطلقت بضع دول بالفعل.
تم إطلاق الـ CBDCs مثل Sand Dollar في جزر البهاما وJAM-DEX في جامايكا وeNaira في نيجيريا، مع تركيز على الوصول داخل الدولة وإتاحة الخدمة للسكان الأصليين.
تجري حاليًا تصميم وتجهيز لإطلاق الـ CBDCs التجريبية مثل e-CNY في الصين واليورو الرقمي في الاتحاد الأوروبي والدرهم الرقمي في الإمارات.
نظرة مستقبلية: قد تجعل الـ CBDCs المدفوعات أسرع، وتمنح الحكومات طرقًا جديدة لإدارة الاقتصاد، ما يساعد المزيد من الناس على الوصول إلى الخدمات المصرفية، مع تغيير كذلك طريقة حركة المال حول العالم.
فهم العملات المستقرة
ما هي العملات المستقرة وآلياتها الأساسية
العملات المستقرة هي رموز رقمية مرتبطة بقيمة ثابتة عبر الدولار الورقي أو السلع أو التشفير. تسعى إلى تقلب منخفض للمدفوعات والتداول والادخار، عبر تقديمها على سلاسل بلوكشين عامة.
يتم الحفاظ عليها عبر احتياطيات ضمانات، مع تشفير زائد (over-collateralized crypto) وخوارزميات تُدير العرض. وتختلف مستويات الشفافية حسب الجهة المُصدِرة والنموذج.
أنواع العملات المستقرة
مدعومة بالورق النقدي (Fiat)
العملات المستقرة المدعومة بالورق النقدي (Fiat) تكون مرتبطة بنسبة 1:1 بالعملات التقليدية مثل الدولار الأمريكي، والتي تُحتفظ بها في احتياطي لدى مُصدِر أو جهة ائتمانية. ومن الأمثلة USD₮ وEURC.
مدعومة بالسلع
تستمد العملات المستقرة المدعومة بالسلع قيمتها من أصول مادية مثل الذهب أو سلع أخرى. ورغم أنها قد تكون مفيدة لتسوية السلع، فإنها تحمل مخاطر جوهرية مرتبطة بالتخزين والتدقيق. ومن الأمثلة PAXG وXAUT.
مدعومة بالعملات المشفّرة (Crypto-Backed)
تُؤمَّن عملات الاستقرار المدعومة بالعملات المشفّرة عبر الإفراط في الضمان (over-collateralization) باستخدام عملات مشفّرة متقلبة من خلال عقود ذكية. يتم الحفاظ على استقرارها من خلال اشتراط وجود ضمان زائد وتنفيذ آليات التصفية. ومن الأمثلة USDS وLUSD.
خوارزمية
تعتمد العملات المستقرة الخوارزمية على الكود لتوسيع العرض أو تقليصه تلقائيًا من أجل الحفاظ على ارتباطها بالقيمة. لكن هشاشة هذه التصاميم انكشفت بسبب انهيار Terra في 2022 (UST).
هجينة
تجمع العملات المستقرة الهجينة بين احتياطيات خارج السلسلة (offchain) وآليات داخل السلسلة (onchain) من أجل الموازنة بين كفاءة رأس المال وتثبيت قوي. ومن الأمثلة FRAX.
ذات عائد (Yield-Bearing)
تكون العملات المستقرة ذات العائد مدعومة باحتياطيات تولّد عوائد. ووفقًا للنموذج، قد يتم تجميع العائد لصالح المُصدِر أو توزيعه على الحامِلين. ومن الأمثلة Ondo USDY.
أبرز العملات المستقرة في السوق
يبلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة عالميًا أكثر من 287b دولار (اعتبارًا من 11 سبتمبر 2025). من أبرز العملات المستقرة USD₮ وUSDC وUSDS (سابقًا DAI). لكل منها نماذج دعم وحصص سوقية مختلفة.
يمتلك USD₮ وحده نحو 59% من حصة السوق ويظل أكبر عملة مستقرة، مع حضور قوي في أزواج التداول والاستخدام في الأسواق الناشئة. يتمتع USDC بجاذبية مؤسسية بوصفه دولارًا رقميًا مُنظمًا وشفافًا. يتصدر USDS تصاميم المدعومة بالتشفير من حيث القيمة السوقية.
حالات الاستخدام في العالم الحقيقي وأنماط التبنّي
بلغت أحجام التحويل السنوية للعملات المستقرة 27.6T دولار في 2024، متجاوزة إجمالي أحجام Visa وMastercard مجتمعَتين، بما يشير إلى الاستخدام العالمي المتزايد خارج نطاق تداول العملات المشفرة.
تشمل حالات الاستخدام في العالم الحقيقي المدفوعات عبر الحدود وتسويات التجار وفواتير B2B وعمليات الخزانة والتحويلات مع تسوية شبه فورية.
تقوم المؤسسات بإجراء تجارب لتسوية المعاملات على السلسلة باستخدام إيداعات مُرمّزة وعملات مستقرة، مع الحفاظ على الربط بالنظام المصرفي التقليدي لتسريع التحويلات.
نظرة مستقبلية: تجعل العملات المستقرة إرسال الأموال والإنفاق والادخار عبر الإنترنت أسهل، عبر تمكين مدفوعات عالمية سريعة، ومعاملات الأعمال، وربط البنوك التقليدية بسلسلة البلوكشين، بما يُظهر أن النقود الرقمية قد تصبح جزءًا منتظمًا من التمويل اليومي.
مقارنة مباشرة: الـ CBDCs مقابل العملات المستقرة
الحوكمة والتحكم: سلطة مركزية مقابل إصدار خاص
تخضع الـ CBDCs لسيطرة الحكومة، ما يدعم الإشراف وقواعد مكافحة غسيل الأموال (AML) وشبكات الأمان المالي.
تُدار العملات المستقرة من قبل شركات خاصة أو بروتوكولات، وتساعد قواعد السوق مثل الشفافية والتدقيق والتحكيم (arbitrage) في إبقائها ضمن الحدود.
آليات الدعم والاستقرار
تُدعَم الـ CBDCs من البنك المركزي. يمكن للمُصدَرين/الحامِلين دائمًا استبدالها لأنها تُعد عملة قانونية (legal tender) (يمكن استخدامها لسداد الديون).
تُدعَم العملات المستقرة باحتياطيات مثل النقد وال سندات الحكومية والتشفير أو الخوارزميات. على سبيل المثال، يحتفظ USD₮ بمعظمها في أذون الخزانة الأمريكية (T-bills)، ويوفر USDC تقارير احتياطيات شهرية.
آثار الخصوصية والمراقبة
يمكن أن تتمتع الـ CBDCs ببعض ميزات الخصوصية، لكن الحكومة يمكنها الاطلاع على المعاملات. يبادل الناس الراحة بالخصوصية عندما يختارون الـ CBDCs بدلًا من العملات المستقرة.
تعمل العملات المستقرة على سلاسل بلوكشين عامة، لذا تكون المعاملات مرئية للجميع، رغم أن بعض الجهات تحاول إضافة تقنيات خصوصية.
البنية التحتية التقنية: سلاسل بلوكشين مقابل أنظمة مُرخّصة
تستخدم الـ CBDCs عادةً شبكات خاصة أو قواعد بيانات مركزية، ما يتيح معاملات سريعة ووصولًا مُتحكمًا فيه.
تعمل العملات المستقرة على سلاسل بلوكشين عامة مثل Ethereum وSolana أو شبكات الطبقة الثانية (Layer 2)، باستخدام معايير مفتوحة وأمان Proof of Stake.
الحالة التنظيمية والاعتراف كعملة قانونية
الـ CBDCs هي عملة رقمية مدعومة من الدولة.
تتشكل قواعد أوضح للـ stablecoins في الاتحاد الأوروبي (MiCA) والولايات المتحدة (GENIUS Act 2025)، تغطي الاحتياطيات والإفصاحات ومكافحة غسيل الأموال.
نظرة مستقبلية: بينما لدى العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) والعملات المستقرة إيجابياتها وسلبياتها، فإن كليهما يُظهر كيف يمكن لمستقبل المال أن يجمع بين السيطرة الرسمية والابتكار الخاص، مما يمنح الناس والشركات طرقًا إضافية للدفع والادخار وتحريك الأموال حول العالم.
