لقد قضيت ما يقرب من شهرين على TermMax، بدأت فقط بشراء FT قصير الأجل، ثم وضعت أوامر ضمن نطاق، وبعدها فتحت GT، ولم تتضح لي البنية التقنية كاملة إلا في هذه الأيام القليلة قبل TGE. يمكن تلخيص البروتوكول بجملة واحدة: إقراض واقتراض بسعر فائدة ثابت لامركزي، مضافًا إليه طبقة من تداول الرافعة على طريقة الخيارات، مع استخدام مشترك لأساسيات سندات صفرية الكوبون في الجانبين، وقد امتد الآن إلى عدة سلاسل، كما أن الضمانات بدأت تتوسع خارجًا.

أول ما أتقنته كان جانب الإقراض عبر FT. يقوم TermMax بتقسيم الأصل الأساسي قبل تاريخ الاستحقاق إلى رمزين: FT هو سند يُسدَّد بالقيمة الاسمية عند الاستحقاق، وXT هو الجزء المتبقي من القيمة المتغيرة، ومجموع سعرهما يساوي دائمًا وحدة واحدة من الأصل الأساسي. كنت أشتري FT بخصم، ثم أحصل عند الاستحقاق على أصل الدين والفائدة كاملين، ويُثبت العائد السنوي في لحظة الشراء؛ أما المقترض فيبيع XT ليحصل على السيولة، وتُحسم تكلفته أيضًا عند لحظة التنفيذ. $BTC

في المرة التي وضعت فيها أمرًا ضمن نطاق، لم تُطابق الأموال فورًا، لكن خزينة المنسق قامت تلقائيًا بتحويل الجزء غير المستخدم إلى منصة ذات معدل متغير، فلم تكن الأموال خاملة كثيرًا، وقد بقي هذا في ذهني بوضوح. لاحقًا، عندما فتحت GT على TermMax، اتضح لي الربط بين الجانبين: عند فتح المركز تدفع دفعة فائدة مقدمة بوصفها علاوة، وتشتري التعرض الطويل والقصير خلال مدة ثابتة، ثم تتم التسوية عند الاستحقاق، وتكون خسارة الأصل محدودة بهذه العلاوة. هذه الفائدة المقدمة تحدد في الوقت نفسه كم سأكسب كمقرض وكم سأدفع عند استخدام الرافعة، ومن نفس الخصم على FT تتم تسوية كل جانب على حصته الخاصة. $ETH

طوال هذين الشهرين كنت أدور حول البنية نفسها لكن من مسار عكسي: أولًا كمُقرض، ثم كمُقترض، وأخيرًا على جانب التداول. وما شعرت به فعليًا هو أن قوة TermMax ليست في نقطة واحدة، بل في الصورة الكاملة التي تتكون من سندات صفرية الكوبون وAMM ومراكز الرافعة. وبعد TGE، أكثر ما يهمني ليس أداء كل جزء على حدة، بل ما إذا كان بإمكان جانبي الإقراض والتداول الاستمرار في تغذية بعضهما البعض بالسيولة في ظروف السوق القصوى. #termmax @TermMax