#termmax @TermMax $BTC لقد كنت أراجع باستمرار وثائق TermMax خلال هذه الأيام، وأعيد مرارًا التفكير في نموذج العملات الثلاث ومنحنيات التسعير الخاصة به. وكلما وصلت إلى الأجزاء اللاحقة، شعرت أكثر أن اتجاه النقاش الخارجي حول TMX منحرف قليلًا.
يربط معظم الناس ذلك بـ"الاقتراض/الإقراض بسعر فائدة ثابت"، ويقع تركيزهم على أن"الـDeFi أخيرًا يستطيع تقديم دخل ثابت". لكن برأيي، ما تحاول TermMax حله فعلًا هو أن يمتلك سوق الائتمان على السلسلة للمرة الأولى هيكلًا للأجل/الاستحقاق يمكن تركيبه (قابلًا للتجزئة والتكامل). تحويل"الوقت" إلى أصل أصلي على السلسلة يمكن تداوله ويمكن استخدامه كرافعة.
الصعوبة لم تكن يومًا في"جعل الفائدة ثابتة". العقبة التي تعيق الـDeFi هي أن السلسلة تفتقر إلى نظام إحداثيات موحد للاستحقاقات. بدون تواريخ استحقاق، لا توجد علاوة/سعر للمدة (term premium). وعندما تُفصل احتياجات المقترضين والمقرضين ومتداولي الرافعة في بروتوكولات مختلفة، يصبح على المستخدمين أن يديروا دورة الاقتراض يدويًا، ويتحملوا عدم يقينًا مزدوجًا.
تقوم TermMax بتقسيم كل عملية اقتراض إلى ثلاث عملات: FT هي سند صفري بدون قسيمة يستحق عند تاريخ الاستحقاق، XT هي منفعة/حق العائد، وGT يحوّل الرافعة إلى NFT قابل للتداول. يتعامل الأطراف الثلاثة في نفس السوق، وتُستنتج الأسعار من منحنى تكاملي على شكل دوال جزئية ثابتة مخصصّة. كما يضيف Curator Vault عمقًا تراكبيًا أفقيًا، فتربح الأموال غير المستخدمة عائدًا عائمًا تلقائيًا.
هذه البنية ليست مثالية. فحوض العزل يقصّ السيولة، وCurator يعتمد على حكم البشر، وتعتمد عمليات التصفية على الأوركل (oracle). لكنّها تُحوّل الأجل ومعدل الفائدة والرافعة كلها إلى رموز؛ وفي لحظة تقديم الطلب ستعرف بالضبط ما الذي قمت بتثبيته.
أعتقد أن القيمة الأكبر لـTermMax ليست في إضافة خيار"دخل ثابت" فحسب، بل في إثبات أن الأسواق المالية على السلسلة يمكن أن تبني هيكلًا كاملًا للأجل مشابهًا لما في أسواق الدخل الثابت التقليدية، اعتمادًا على تفكيك التمويل إلى رموز واستخدام AMM.
إذا اختارت بروتوكولات أكثر فأكثر مستقبلًا شراء"حتمية الفائدة" من TermMax بدلًا من أن يظل المستخدمون عائمين في أسعار فائدة متغيرة بلا حماية، فربما تُعاد كتابة منطق تسعير تكلفة رأس المال في الـDeFi.
يربط معظم الناس ذلك بـ"الاقتراض/الإقراض بسعر فائدة ثابت"، ويقع تركيزهم على أن"الـDeFi أخيرًا يستطيع تقديم دخل ثابت". لكن برأيي، ما تحاول TermMax حله فعلًا هو أن يمتلك سوق الائتمان على السلسلة للمرة الأولى هيكلًا للأجل/الاستحقاق يمكن تركيبه (قابلًا للتجزئة والتكامل). تحويل"الوقت" إلى أصل أصلي على السلسلة يمكن تداوله ويمكن استخدامه كرافعة.
الصعوبة لم تكن يومًا في"جعل الفائدة ثابتة". العقبة التي تعيق الـDeFi هي أن السلسلة تفتقر إلى نظام إحداثيات موحد للاستحقاقات. بدون تواريخ استحقاق، لا توجد علاوة/سعر للمدة (term premium). وعندما تُفصل احتياجات المقترضين والمقرضين ومتداولي الرافعة في بروتوكولات مختلفة، يصبح على المستخدمين أن يديروا دورة الاقتراض يدويًا، ويتحملوا عدم يقينًا مزدوجًا.
تقوم TermMax بتقسيم كل عملية اقتراض إلى ثلاث عملات: FT هي سند صفري بدون قسيمة يستحق عند تاريخ الاستحقاق، XT هي منفعة/حق العائد، وGT يحوّل الرافعة إلى NFT قابل للتداول. يتعامل الأطراف الثلاثة في نفس السوق، وتُستنتج الأسعار من منحنى تكاملي على شكل دوال جزئية ثابتة مخصصّة. كما يضيف Curator Vault عمقًا تراكبيًا أفقيًا، فتربح الأموال غير المستخدمة عائدًا عائمًا تلقائيًا.
هذه البنية ليست مثالية. فحوض العزل يقصّ السيولة، وCurator يعتمد على حكم البشر، وتعتمد عمليات التصفية على الأوركل (oracle). لكنّها تُحوّل الأجل ومعدل الفائدة والرافعة كلها إلى رموز؛ وفي لحظة تقديم الطلب ستعرف بالضبط ما الذي قمت بتثبيته.
أعتقد أن القيمة الأكبر لـTermMax ليست في إضافة خيار"دخل ثابت" فحسب، بل في إثبات أن الأسواق المالية على السلسلة يمكن أن تبني هيكلًا كاملًا للأجل مشابهًا لما في أسواق الدخل الثابت التقليدية، اعتمادًا على تفكيك التمويل إلى رموز واستخدام AMM.
إذا اختارت بروتوكولات أكثر فأكثر مستقبلًا شراء"حتمية الفائدة" من TermMax بدلًا من أن يظل المستخدمون عائمين في أسعار فائدة متغيرة بلا حماية، فربما تُعاد كتابة منطق تسعير تكلفة رأس المال في الـDeFi.