أتذكر أنني نظرتُ إلى أصلين مُرمّزين (tokenized) مرةً واحدة وافترضتُ أن السهم الأساسي الأكثر سيولة سيجعل تلقائيًا أفضل ضمان. لكن أسواق الاقتراض لا تُسعّر الأصول بهذه البساطة. ما لفت انتباهي في TermMax هو أن الأسعار الثابتة قد تكشف نوعًا مختلفًا من التقييم.
إذا استُخدمت الأسهم المُرمّزة كضمان للاقتراض من عملات مستقرة (stablecoins)، يبدأ كل سوق في توليد معدل تمويله الخاص. قد يُسوَّى سهمٌ عالي السيولة مع تسعير موثوق وطلب قوي من المقترضين على معدلٍ واحد، بينما يحتاج ضمانٌ أرفع سيولة أو أكثر تذبذبًا إلى معدلٍ آخر. فجأةً لا يعود المعدل مجرد تسعير للمال. بل يقوم بهدوء بتسعير مدى ارتياح المُقرِضين وهم يحتفظون بالتعرض مقابل هذا الضمان.
قد يؤدي ذلك إلى منحنى تمويل للأسهم المُرمّزة.
لكن أعتقد أن مشكلة الاستمرار (retention) مهمة. إن دفعة واحدة من الاقتراض بعد إدراج جديد لـ RWA تخبرني بالكثير قليلاً. سأرغب في اقتراضٍ متكرر عبر آجال الاستحقاق، وفي قيام المُقرِضين بإعادة تدوير رأس المال باستمرار، وتشكّل الأسعار من الطلب العضوي بدلًا من الحوافز. وإلا فإن «المنحنى» سيكون في الغالب سردًا.
هناك أيضًا أنماط فشل. يمكن للسيولة الضئيلة أن تُشوّه المعدلات، ويمكن للحوافز أن تُصنّع الطلب، ويمكن للمقترضين المُركّزين أن تجعل سوق ضمان واحد يبدو أكثر صحة مما هو عليه.
كمُتداول، سأكون أكثر تفاؤلًا إذا عاد الاقتراض مرارًا بعد أن تخبو الحوافز وظلت فروق المعدل ثابتة عبر فترات الاستحقاق.
الإشارة المثيرة للاهتمام ليست أي سهم مُرمّز يتم إدراجه.
بل ما الذي يتقاضاه السوق باستمرار من رسوم للاقتراض بالاستناد إليه.
#termmax @TermMax
إذا استُخدمت الأسهم المُرمّزة كضمان للاقتراض من عملات مستقرة (stablecoins)، يبدأ كل سوق في توليد معدل تمويله الخاص. قد يُسوَّى سهمٌ عالي السيولة مع تسعير موثوق وطلب قوي من المقترضين على معدلٍ واحد، بينما يحتاج ضمانٌ أرفع سيولة أو أكثر تذبذبًا إلى معدلٍ آخر. فجأةً لا يعود المعدل مجرد تسعير للمال. بل يقوم بهدوء بتسعير مدى ارتياح المُقرِضين وهم يحتفظون بالتعرض مقابل هذا الضمان.
قد يؤدي ذلك إلى منحنى تمويل للأسهم المُرمّزة.
لكن أعتقد أن مشكلة الاستمرار (retention) مهمة. إن دفعة واحدة من الاقتراض بعد إدراج جديد لـ RWA تخبرني بالكثير قليلاً. سأرغب في اقتراضٍ متكرر عبر آجال الاستحقاق، وفي قيام المُقرِضين بإعادة تدوير رأس المال باستمرار، وتشكّل الأسعار من الطلب العضوي بدلًا من الحوافز. وإلا فإن «المنحنى» سيكون في الغالب سردًا.
هناك أيضًا أنماط فشل. يمكن للسيولة الضئيلة أن تُشوّه المعدلات، ويمكن للحوافز أن تُصنّع الطلب، ويمكن للمقترضين المُركّزين أن تجعل سوق ضمان واحد يبدو أكثر صحة مما هو عليه.
كمُتداول، سأكون أكثر تفاؤلًا إذا عاد الاقتراض مرارًا بعد أن تخبو الحوافز وظلت فروق المعدل ثابتة عبر فترات الاستحقاق.
الإشارة المثيرة للاهتمام ليست أي سهم مُرمّز يتم إدراجه.
بل ما الذي يتقاضاه السوق باستمرار من رسوم للاقتراض بالاستناد إليه.
#termmax @TermMax
