#termmax @TermMax 兄弟们，咱们用大白话把 TermMax 这套“固定利率借贷”的底层逻辑捋一遍。其实它玩的就是把一笔债拆成三块：GT、FT 和 XT。
先说借出。借款人拿 ETH 抵押，系统会生成一个 GT（NFT仓位）来记录抵押品和总债务。同时，这笔债被拆成两部分：一部分是 FT（零息票），相当于出借人的债权凭证；另一部分是 XT（时间价值），也就是利息。借款人为了提前拿到现金，会把 XT 卖掉换成流动性。出借人这边呢，通过 Range Order（范围订单）挂单，资金量和利率被切成多段，形成一条定价曲线。你借得越多，匹配到的利率越高，最终成交的是加权平均利率。
接下来是计息。在 V2 版本里，出借人挂单等待匹配时，资金不用干躺着，可以先进 Aave 或 Morpho 吃一层浮动底息。一旦匹配成功，就开始赚取锁死的固定收益。
如果一切顺利，借款人按时还钱，那就是正常到期闭环。借款人把足额债务还给 GT，XT 的时间价值慢慢归零，出借人拿着 FT 按 1:1 换回本金和利息，皆大欢喜。
但要是遇到极端行情呢？比如抵押的 ETH 暴跌，触发了清算线且过了窗口期还没补仓，就会进入异常清算。这时候 TermMax 的狠招就来了——实物交割。系统不会在内部给你折价清算，而是直接把借款人 GT 里的底层资产（比如 ETH）按份额过户给 FT 持有人。这就意味着，你的债权关系解除了，直接变成了手里捏着一堆现货 ETH。好处是底层有资产托底，不怕坏账；风险是，如果交割时市场还在跌，你拿到手的 ETH 变现可能已经缩水了。
总结下来，TermMax 把账算得很细，但“固定利率不等于保本”。大家玩的时候，一定要盯紧盘口深度和清算风险！
先说借出。借款人拿 ETH 抵押，系统会生成一个 GT（NFT仓位）来记录抵押品和总债务。同时，这笔债被拆成两部分：一部分是 FT（零息票），相当于出借人的债权凭证；另一部分是 XT（时间价值），也就是利息。借款人为了提前拿到现金，会把 XT 卖掉换成流动性。出借人这边呢，通过 Range Order（范围订单）挂单，资金量和利率被切成多段，形成一条定价曲线。你借得越多，匹配到的利率越高，最终成交的是加权平均利率。
接下来是计息。在 V2 版本里，出借人挂单等待匹配时，资金不用干躺着，可以先进 Aave 或 Morpho 吃一层浮动底息。一旦匹配成功，就开始赚取锁死的固定收益。
如果一切顺利，借款人按时还钱，那就是正常到期闭环。借款人把足额债务还给 GT，XT 的时间价值慢慢归零，出借人拿着 FT 按 1:1 换回本金和利息，皆大欢喜。
但要是遇到极端行情呢？比如抵押的 ETH 暴跌，触发了清算线且过了窗口期还没补仓，就会进入异常清算。这时候 TermMax 的狠招就来了——实物交割。系统不会在内部给你折价清算，而是直接把借款人 GT 里的底层资产（比如 ETH）按份额过户给 FT 持有人。这就意味着，你的债权关系解除了，直接变成了手里捏着一堆现货 ETH。好处是底层有资产托底，不怕坏账；风险是，如果交割时市场还在跌，你拿到手的 ETH 变现可能已经缩水了。
总结下来，TermMax 把账算得很细，但“固定利率不等于保本”。大家玩的时候，一定要盯紧盘口深度和清算风险！
