#termmax منذ الأسبوع الماضي كنت أحدق في Alpha Market الخاص بـ TermMax طوال فترة بعد الظهر، وفجأة أدركت شيئًا: هذا الرافعة «صفر التصفية» في جوهرها تنقل مخاطر التصفية إلى مزوّدي السيولة
منطق التصفية في الرافعة التقليدي مألوف لدي. إذا فتحت صفقة شراء على GMX أو Aave، وهبط السعر تحت خط التصفية، فإن البروتوكول يفرض الإغلاق القسري، وتُصادر جزءًا من ضماناتك. هذه الآلية تحمي البروتوكول والمقرض، لكنها تضحي بمستخدمي الرافعة. أما Alpha Market فيعكس الصورة: يدفع المستخدمون قسط التأمين (Max Cost) لشراء خيار شراء (Call). إذا هبط السعر إلى الصفر فلن يحدث تصفية؛ أقصى ما يمكن خسارته هو قسط التأمين. لكن هذا الحماية ليست مجانية—إلى أين ذهبت المخاطر؟$SPCXB
أعدت قراءة الجزء المتعلق بآلية صانع السوق في الـ AMM. مزوّدو السيولة في Alpha Market في جوهرهم يبيعون خيارات الشراء. المستخدم يدفع القسط لفتح الصفقة، فيحصل مزوّد السيولة على القسط، لكنه يتحمل خطر أن يرتفع السعر فيتم تنفيذ الخيار. إذا شهد ETH ارتفاعًا حادًا بنسبة 50%، فيربح المستخدم عند التنفيذ، وعلى مزوّد السيولة تسليم الأصل بالسعر المتفق عليه، دون سقف للخسارة. وهذا يشبه إلى حد كبير Covered Call في أسواق الخيارات التقليدية، لكن بائع Covered Call يمتلك على الأقل أصولًا فورية للتغطية. أما هنا، هل يمكن لمزوّد السيولة أن يتحوط؟ لم تُفصّل الوثائق ذلك$SNDKB
حسبت الأرقام. لنفترض أن مزوّد سيولة يضخ 100 ألف U في البركة، بهدف عائد سنوي 20%، أي أن عليه أن يحقق 20 ألف U من إيرادات الأقساط خلال سنة. إذا كان متوسط معدل القسط 5%، فسيحتاج إلى تحمّل حجم مراكز رافعة يبلغ 400 ألف U. ولكن إذا كان 10% من هذه الـ 400 ألف U تنفَّذ بخياراتها، مع ربح بنسبة 30%، فسيكون عليه دفع 12 ألف U كخسارة، فتتراجع أرباحه مباشرةً إلى النصف.
يعتمد هذا النموذج على أن معظم المراكز لا تُنفَّذ أو تحقق أرباحًا بسيطة. بمجرد مواجهة سوق أحادي الاتجاه (اتجاه واحد قوي)، فمن المحتمل جدًا أن يخسر مزوّد السيولة
ثم خطر لي سؤال آخر. إن Alpha Market الخاصة بـ TermMax لا تحتوي على صانع سوق مركزي؛ السيولة بالكامل تعتمد على مزوّدي سيولة من الأفراد. إدراك الأفراد للمخاطر وقدرتهم على التحوط أقل بكثير من المؤسسات الاحترافية. فإذا تسببت عدة موجات قوية متتالية في خسارة مزوّدي السيولة، فسينسحبون من توفير السيولة، وستنضب عمق السوق بسرعة. عندها سترتفع تكلفة قسط المستخدمين بشكل جنوني، أو قد لا يتمكنون ببساطة من فتح المراكز
حاليًا تبلغ TVL لدى TermMax 64 مليون دولار، وعدد المستخدمين النشطين يوميًا 17 ألف، لكن توزيع سيولة Alpha Market ومعدل التنفيذ لم يُعلنا بعد. @TermMax
منطق التصفية في الرافعة التقليدي مألوف لدي. إذا فتحت صفقة شراء على GMX أو Aave، وهبط السعر تحت خط التصفية، فإن البروتوكول يفرض الإغلاق القسري، وتُصادر جزءًا من ضماناتك. هذه الآلية تحمي البروتوكول والمقرض، لكنها تضحي بمستخدمي الرافعة. أما Alpha Market فيعكس الصورة: يدفع المستخدمون قسط التأمين (Max Cost) لشراء خيار شراء (Call). إذا هبط السعر إلى الصفر فلن يحدث تصفية؛ أقصى ما يمكن خسارته هو قسط التأمين. لكن هذا الحماية ليست مجانية—إلى أين ذهبت المخاطر؟$SPCXB
أعدت قراءة الجزء المتعلق بآلية صانع السوق في الـ AMM. مزوّدو السيولة في Alpha Market في جوهرهم يبيعون خيارات الشراء. المستخدم يدفع القسط لفتح الصفقة، فيحصل مزوّد السيولة على القسط، لكنه يتحمل خطر أن يرتفع السعر فيتم تنفيذ الخيار. إذا شهد ETH ارتفاعًا حادًا بنسبة 50%، فيربح المستخدم عند التنفيذ، وعلى مزوّد السيولة تسليم الأصل بالسعر المتفق عليه، دون سقف للخسارة. وهذا يشبه إلى حد كبير Covered Call في أسواق الخيارات التقليدية، لكن بائع Covered Call يمتلك على الأقل أصولًا فورية للتغطية. أما هنا، هل يمكن لمزوّد السيولة أن يتحوط؟ لم تُفصّل الوثائق ذلك$SNDKB
حسبت الأرقام. لنفترض أن مزوّد سيولة يضخ 100 ألف U في البركة، بهدف عائد سنوي 20%، أي أن عليه أن يحقق 20 ألف U من إيرادات الأقساط خلال سنة. إذا كان متوسط معدل القسط 5%، فسيحتاج إلى تحمّل حجم مراكز رافعة يبلغ 400 ألف U. ولكن إذا كان 10% من هذه الـ 400 ألف U تنفَّذ بخياراتها، مع ربح بنسبة 30%، فسيكون عليه دفع 12 ألف U كخسارة، فتتراجع أرباحه مباشرةً إلى النصف.
يعتمد هذا النموذج على أن معظم المراكز لا تُنفَّذ أو تحقق أرباحًا بسيطة. بمجرد مواجهة سوق أحادي الاتجاه (اتجاه واحد قوي)، فمن المحتمل جدًا أن يخسر مزوّد السيولة
ثم خطر لي سؤال آخر. إن Alpha Market الخاصة بـ TermMax لا تحتوي على صانع سوق مركزي؛ السيولة بالكامل تعتمد على مزوّدي سيولة من الأفراد. إدراك الأفراد للمخاطر وقدرتهم على التحوط أقل بكثير من المؤسسات الاحترافية. فإذا تسببت عدة موجات قوية متتالية في خسارة مزوّدي السيولة، فسينسحبون من توفير السيولة، وستنضب عمق السوق بسرعة. عندها سترتفع تكلفة قسط المستخدمين بشكل جنوني، أو قد لا يتمكنون ببساطة من فتح المراكز
حاليًا تبلغ TVL لدى TermMax 64 مليون دولار، وعدد المستخدمين النشطين يوميًا 17 ألف، لكن توزيع سيولة Alpha Market ومعدل التنفيذ لم يُعلنا بعد. @TermMax
流动性提供者的收益能覆盖风险吗？
33%
单边行情下LP会大规模撤退吗？
67%
你会选择提供流动性还是开杠杆？
0%
3 الأصوات • تمّ إغلاق التصويت