تُظهر أحدث دراسة أجرتها «بنك أوف أمريكا» على مديري الصناديق عالميًا أن 56% من الأموال ضمن محافظ المشاركين موزعة على الأسهم، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2021.
ومع ذلك، تُظهر هذه الدراسة أيضًا أنه بينما تواصل المشاعر المتفائلة لدى المستثمرين تجاه الأسهم في الارتفاع، يُنظر إلى «ارتفاع عوائد السندات بشكل غير منضبط» باعتباره العامل الثاني الأكبر المهدِّد لسوق الأسهم، ويأتي ذلك فقط بعد مخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي.
إضافة إلى ذلك، كعامل مخاطر ذي صلة، يرى 25% من المشاركين أن الارتداد/الانتعاش الثاني للتضخم هو أكبر خطر يواجهه السوق.
يقول محرر اتصالات Sevens Report Technicals، تايلر ريتشي (Tyler Richey)، إن ارتفاع عوائد السندات الجامح هو «الفيل الكبير في الغرفة»، وقد يؤدي إلى كسر اتجاه الصعود الذي شهدته سوق الأسهم في الأشهر الـ12 الماضية مع اقترابها المستمر من القمم التاريخية. ومع ذلك، على الرغم من أن معظم الاستراتيجيين في وول ستريت يركزون على تأثير ارتفاع العوائد، فإنهم غالبًا يرون أن مستويات العوائد الحالية لم تصل بعد إلى درجة كافية لتعطيل منطق صعود سوق الأسهم. فحسب البيانات التاريخية، لا يعني ارتفاع عوائد السندات بشكل مفاجئ بالضرورة أن الأسهم ستتلقى ضربة.
قال جيه. سي. أُوهارا (JC O'Hara)، كبير الاستراتيجيين التقنيين لدى روث كابيتال بارتنرز (Roth Capital Partners): «ينبغي أن تظل متفائلًا، أو على الأقل أن تمسك بالفرص المتاحة حاليًا».
وأشار إلى أنه رغم استمرار ارتفاع العائدات، لا يزال سوق الأسهم قريبًا من أعلى مستوياته التاريخية؛ ما يعكس تحسن شهية المستثمرين للمخاطرة. ومن بين العوامل الدافعة «توقعات أرباح أقوى، وآفاق اقتصادية أفضل، وتراجع تركيز السوق على تطورات الأوضاع في الشرق الأوسط».
وأضافت أُوهارا أنه عندما تتحسن شهية المخاطرة، عادةً ما تحقق عوائد مؤشر «إس آند بي 500» في المستقبل أداءً قويًا.
خطط وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة شراء السندات خففت ضغوط العائدات مؤقتًا
بالنسبة للمستثمرين الذين يشعرون بالقلق إزاء ارتفاع العائدات، جاءت السوق مع بعض التخفيف يوم الأربعاء. إذ أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية بشكل مفاجئ أنها ستوسع نطاق عمليات إعادة شراء السندات الحكومية طويلة الأجل. وقد دفعت هذه الخطوة عائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى الهبوط بشكل كبير.
في وقت مبكر من هذا الأسبوع، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا في أحد الأوقات إلى أعلى مستوياته منذ 2007.
ومع ذلك، شهد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وعائد السندات لأجل 30 عامًا يوم الخميس ارتفاعًا ملحوظًا من جديد، ما يبرز أن تأثير إجراءات الإنقاذ الحالية التي تقوم بها وزارة الخزانة الأمريكية محدود.
منحنى العائدات ضمن «المنطقة الحلوة» لسوق الأسهم
بالنسبة لبعض محللي سوق الأسهم، فإن ما يستحق الاهتمام حاليًا هو منحنى العائدات، أي الفارق بين عائدات سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وطويلة الأجل.
ذكر نيد ديفيس للأبحاث (Ned Davis Research)، كبير الاستراتيجيين الأمريكيين لدى الشركة إد كليسوولد، في تقرير أرسله إلى العملاء يوم الثلاثاء، أن سوق الأسهم حاليًا يوجد في «النقطة الحلوة» لمنحنى العائدات. وفي الوقت الراهن، يبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أعلى بنحو 49 نقطة أساس من عائد السندات لأجل سنتين.
وأوضح كليسوولد أنَّه عندما يكون منحنى العائدات يُظهر «صعودًا معتدلًا»؛ أي أن أعلى عائد لسندات 10 سنوات يفوق عائد السندات لأجل سنتين بما يصل إلى 1.5 نقطة مئوية، فإن مؤشر «إس آند بي 500» غالبًا ما يحقق أكبر المكاسب وأكثرها ثباتًا.
وفقًا لتحليل نيد ديفيس للأبحاث لبيانات منذ عام 1976، فإن متوسط العائد السنوي لمؤشر «إس آند بي 500» يبلغ نحو 11% ضمن نطاق منحنى العائدات هذا.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يقترب من 5% وقد يصبح نقطة ضغط على سوق الأسهم
وبالطبع، حتى المستثمرين المتفائلين حاليًا تجاه سوق الأسهم يعترفون بأنه إذا استمر ارتفاع العائدات، فقد تبدأ في النهاية في فرض ضغوط على سوق الأسهم.
قالت ليز آن سنَدَرْز، رئيسة استراتيجية الاستثمار في مركز أبحاث تشارلز شواب للأبحاث المالية: «أعتقد أن هذا المستوى لا يزال مقبولًا، لكن إذا اقتربت العائدات أكثر من 5% فقد تصبح عاملًا يزعزع السوق، وهو ما يشبه ما حدث في 2023».
خلال الفترة من أواخر يوليو 2023 إلى أواخر أكتوبر 2023، هبط مؤشر «إس آند بي 500» بنحو 10%، وذلك بسبب اندفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات للارتفاع ولامس مستوى 5% في إحدى المرات.