我仔细研究了@TermMax 的清算和固定利率规则，发现绝大多数人都理解错了。

它的固定利率是核心优势，借贷成交瞬间锁死资金成本，彻底规避浮动利率暴涨的问题，非常适合规划稳定现金流，FT零息债的借贷逻辑本身完全成立。

但重点：锁利率≠保本。

利率稳定只解决了波动风险，却依旧存在实打实的尾部风险。一旦抵押品大跌、债务资产升值，满足参数条件就会触发清算。
借款人逾期后，会先有两小时清算窗口，未处理就进入实物交割，FT持有者最终到手的，可能是拆分的抵押品混合资产，收益并不固定。

除此之外，项目还有原生风险：预言机报价滞后、极端行情无清算承接、抵押品深度不足。

我判断TermMax模式能否长久，从来不看表面的APY，只看三点：清算折价幅度、到期窗口成交、实物交割后的实际兑付价值。

目前核心数据不透明，仅能确定到期时间，最终收益始终有变数。

最后总结：TermMax固定利率是优质金融工具，但绝对不能当成保本产品。
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