#termmax تقييم القدرة على تحمل المخاطر لاتفاقيات الدخل الثابت، لا تنظر أبدًا إلى مدى دقة وتوقّيت دفع الفوائد عندما يكون كل شيء يعمل بشكل طبيعي، بل انظر إلى مسار التصفية عند تعثر المقترض.@TermMax وفي الآليات الحالية يوجد فجوة عميقة للغاية ومخيفة في إدارة المخاطر: عندما يتعثر المقترض وتفشل تصفية السوق، فقد لا يسترد المُقرض في النهاية المبلغ الكامل من USDC، بل سيتم توزيع الأصول الضمانية بنسبة مئوية. على سبيل المثال$BTC
وهذا في منطق إدارة المخاطر المالية أمرٌ عبثي للغاية. لماذا يقبل الناس عائدًا ثابتًا منخفضًا؟ لأنهم يبحثون عن الأمان المطلق لرأس المال. لكن ما يفعله البروتوكول الآن هو دفع أسوأ مخاطر سيولة الأصول الأساسية مباشرة إلى المُقرض. تخيّلوا أنه في سيناريو هبوط حاد جدًا، تعطل روبوت التصفية، فسيُجبر المُقرض على استلام كومة من أصول الرهونات البديلة ذات سيولة ضعيفة جدًا ولا يمكن بيعها تقريبًا. عندها تتحول ما يُسمّى “العوائد الثابتة” فورًا إلى “استلام قسري عند القمة”.
إن آلية تحويل المطالبة الدائنية قسرًا إلى تعرضات فورية عالية التذبذب في السوق الفوري تتعارض تمامًا مع جوهر الدخل الثابت. بعض الأصول الضمانية نفسها لديها عيب قاتل يتمثل في أن السيولة عند الخروج الفوري محدودة للغاية؛ فإجبارها على التسليم العيني سيعرّض الميزانية العمومية للمُقرض لضربة مدمرة.
تقييمي: طالما ما زالت آلية “التسليم العيني عند التعثر” موجودة، فإن TermMax ليس منتج دخل ثابتًا بالمعنى الحقيقي، بل هو صفقة إقراض عالية الخطورة تتضمن خيار بيع ضمني. بالنسبة للمُقرضين، يجب أن يروا في طبقة العقد مسار تصفية بدعم يضمن استقرار العملة المستقرة إجبارياً، وإلا فلا يجوز إطلاقًا تعريض مبالغ كبيرة لنموذج إدارة مخاطر رديء قد يُجبِرك في أي لحظة على تحويل العملات قسرًا.
وهذا في منطق إدارة المخاطر المالية أمرٌ عبثي للغاية. لماذا يقبل الناس عائدًا ثابتًا منخفضًا؟ لأنهم يبحثون عن الأمان المطلق لرأس المال. لكن ما يفعله البروتوكول الآن هو دفع أسوأ مخاطر سيولة الأصول الأساسية مباشرة إلى المُقرض. تخيّلوا أنه في سيناريو هبوط حاد جدًا، تعطل روبوت التصفية، فسيُجبر المُقرض على استلام كومة من أصول الرهونات البديلة ذات سيولة ضعيفة جدًا ولا يمكن بيعها تقريبًا. عندها تتحول ما يُسمّى “العوائد الثابتة” فورًا إلى “استلام قسري عند القمة”.
إن آلية تحويل المطالبة الدائنية قسرًا إلى تعرضات فورية عالية التذبذب في السوق الفوري تتعارض تمامًا مع جوهر الدخل الثابت. بعض الأصول الضمانية نفسها لديها عيب قاتل يتمثل في أن السيولة عند الخروج الفوري محدودة للغاية؛ فإجبارها على التسليم العيني سيعرّض الميزانية العمومية للمُقرض لضربة مدمرة.
تقييمي: طالما ما زالت آلية “التسليم العيني عند التعثر” موجودة، فإن TermMax ليس منتج دخل ثابتًا بالمعنى الحقيقي، بل هو صفقة إقراض عالية الخطورة تتضمن خيار بيع ضمني. بالنسبة للمُقرضين، يجب أن يروا في طبقة العقد مسار تصفية بدعم يضمن استقرار العملة المستقرة إجبارياً، وإلا فلا يجوز إطلاقًا تعريض مبالغ كبيرة لنموذج إدارة مخاطر رديء قد يُجبِرك في أي لحظة على تحويل العملات قسرًا.