给中小企业做过融资的人，都懂一个很残酷的事实。
一笔 50 万欧的募资和一笔 5000 万欧的募资，尽职调查要走的流程差不多，法律意见书要出的份数差不多，投资者名册要维护的工作量差不多。固定成本几乎是同一个数。
所以承销方的选择很理性：只做大的。小企业不是因为资质差被拒，是因为服务它不划算。经济学里管这叫信贷配给——价格机制失效，直接用数量把一批人排除出市场。
这批被排除的人，恰恰是就业和创新的主力。
@Dusk_Foundation 8 月 15 号那篇讲代币化打开私募市场，我一开始以为又是老调重弹。看下去发现它切的是固定成本这一刀。
关键在原生发行，不是代币化。区别很大：代币化是资产在链下发完了再搬上来，链下那套流程一点没省；原生发行是资产直接在链上生成，投资者资格、转让限制这些规则写进资产本身，由合约自动验证，不需要每次募资都重新组一套人工核验流程。
名册维护也一样。传统模式下这是持续的人力成本，链上的所有权记录本身就是名册，选择性披露让监管方能看到该看的字段，对手方看不到你的持仓。
固定成本被摊薄之后，小额募资才第一次算得过账。
数据这边可以看 NPEX——荷兰 AFM 监管，手上有 MTF、Broker、ECSP 三张牌照，已经促成 100 多次融资、超过 2.17 亿欧、活跃投资者两万多，计划把 2 至 3 亿欧的资产搬上链。这不是白皮书里的假设，是一个已经在跑的场子要换基础设施。
我还没完全想明白的是二级市场那一段。登记和发行效率上去了，但流动性不会因为上链自动出现——买盘得有人带进来。这块目前没看到公开的成交数据，是我接下来想搞清楚的。
各位怎么看——小企业融资难，症结是在成本，还是在买方本来就不感兴趣？
@Dusk_Foundation $DUSK #dusk
一笔 50 万欧的募资和一笔 5000 万欧的募资，尽职调查要走的流程差不多，法律意见书要出的份数差不多，投资者名册要维护的工作量差不多。固定成本几乎是同一个数。
所以承销方的选择很理性：只做大的。小企业不是因为资质差被拒，是因为服务它不划算。经济学里管这叫信贷配给——价格机制失效，直接用数量把一批人排除出市场。
这批被排除的人，恰恰是就业和创新的主力。
@Dusk_Foundation 8 月 15 号那篇讲代币化打开私募市场，我一开始以为又是老调重弹。看下去发现它切的是固定成本这一刀。
关键在原生发行，不是代币化。区别很大：代币化是资产在链下发完了再搬上来，链下那套流程一点没省；原生发行是资产直接在链上生成，投资者资格、转让限制这些规则写进资产本身，由合约自动验证，不需要每次募资都重新组一套人工核验流程。
名册维护也一样。传统模式下这是持续的人力成本，链上的所有权记录本身就是名册，选择性披露让监管方能看到该看的字段，对手方看不到你的持仓。
固定成本被摊薄之后，小额募资才第一次算得过账。
数据这边可以看 NPEX——荷兰 AFM 监管，手上有 MTF、Broker、ECSP 三张牌照，已经促成 100 多次融资、超过 2.17 亿欧、活跃投资者两万多，计划把 2 至 3 亿欧的资产搬上链。这不是白皮书里的假设，是一个已经在跑的场子要换基础设施。
我还没完全想明白的是二级市场那一段。登记和发行效率上去了，但流动性不会因为上链自动出现——买盘得有人带进来。这块目前没看到公开的成交数据，是我接下来想搞清楚的。
各位怎么看——小企业融资难，症结是在成本，还是在买方本来就不感兴趣？
@Dusk_Foundation $DUSK #dusk