#termmax يستخدم العديد من بروتوكولات الإقراض والاقتراض في عالم DeFi منحنى كفاءة استخدام رأس المال لتحديد الفائدة، لكن TermMax اختار طريقًا آخر—يثبت الفائدة عبر الأوامر وسعر التنفيذ. تبدو هذه الفروق تقنية، لكنها في الواقع تحدد ما إذا كانت تكلفة رأس مالك «تتبع بشكل سلبي» أم أنك «تُنَفّذ فورًا».
@TermMax في، يقوم المقترض بتقديم أصول كضمان، ثم يَصك FT، وبعد ذلك ينتقل إلى السيولة عبر منحنى الأوامر. تُكتب تكلفة رأس المال بدقة عند لحظة التنفيذ. ولا تشبه بروتوكولات الفائدة العائمة التي تتحرك فيها الفائدة صعودًا وهبوطًا تبعًا لاستخدام السيولة في الحوض. فإذا اقترضت اليوم بسعر أرخص فقد ترتفع الكلفة غدًا لأن هناك من اقترض بكميات كبيرة. حوّل TermMax هذه المسألة إلى تنفيذ واضح ومحدد: تم الاتفاق على السعر، وتُثبَّت الفائدة، ومن ثم لا تقفز مرة أخرى قبل حلول الاستحقاق.
أكثر ما يجذبني في هذه الآلية أنها تنزع «عدم اليقين في الفائدة» من مرحلة الاحتفاظ. ألم الفائدة العائمة هو أنك دائمًا تتحمل سلوك الآخرين بشكل سلبي. أما الفائدة الثابتة بنمط تنفيذ الأوامر فتجعل سعر هذه المدة مقفلًا عند لحظة دخولك. تتحول تكلفة رأس المال من متغير «يتنفس» إلى رقم يمكن حسابه مسبقًا.
لكن تسعير دفتر الأوامر له ثمنه أيضًا، وهو العمق. ميزة منحنى AMM هي أن بإمكانك التنفيذ في أي وقت حتى لو كان هناك فرق في السعر؛ بينما تعتمد آلية الأوامر على وجود طرف مقابل حقيقي. إذا لم تكن الأوامر الخاصة ببعض آجال الاستحقاق كافية من حيث الكثافة، فقد لا تجد من يستقبل السعر الذي تريد التنفيذ عنده، وقد تنزلق أسعار الدخول والخروج. إن ضمان اليقين في الفائدة الثابتة تم الحصول عليه عبر شرط «وجود من ينفّذ معك». $SPCXB
لذلك عندما أنظر إلى تسعير #TermMax ، لن أكتفي بالنظر إلى رقم APY الذي يقدمه فقط، بل سأفحص أيضًا العمق المستمر لأوامر نفس أجل الاستحقاق. إذا كان العمق كافيًا، فالفائدة الثابتة تكون فعلاً ثابتة وقابلة للاستخدام؛ أما إذا كان العمق رقيقًا، فذلك الرقم الجميل قد يكون أقرب إلى سعر نظري لا يمكنك الحصول عليه فعليًا.
من يحدد الفائدة، يحدد ما إذا كنت متلقيًا لتغيرات السوق أم مفاوضًا على السعر. #TermMax @TermMax