翻完TermMax机制文档后，我才真正看清固定利率是怎么嵌进整套协议的。借款人把抵押品锁进GT，按MLTV上限发行FT，再把FT拆成本金与利息部分，利息部分卖给Lending Range Order换取XT，最后用XT加本金部分赎回债务代币。@TermMax 固定利率不是事后算出来的数字，而是在资产拆分与兑换的瞬间就被锁定的。
Range Order最值得细看。它由连续订单组成定价曲线，不同区间对应不同利率，成交越深，实际匹配的利率就越贴近曲线轨迹。我后来用小额走完一遍流程，债务代币到账时显示的利率与事先看到的区间几乎一致，偏差主要来自滑点。这种事先看见、事后兑现的感觉，比浮动利率市场里反复盯着成本跳来跳去要踏实得多。#TermMax $BTC
正常到期时借款人偿还债务，FT持有人按份额获得到期偿付；清算窗口结束后仍未结清，则进入Physical Delivery，出借人按比例拿到抵押品实物。优势很实在：成本在进入时就固定，后续市场怎么波动都与自己无关。潜在风险同样清楚，代币结构对新手偏复杂，曲线深度不足时成交利率可能偏离，实物交割也可能让人接手短期难卖的资产。我自己会继续用小仓位观察，同时把规模控制在能完全理解的范围内。机制已经把固定利率做成了可验证的链上逻辑，剩下的就看真实成交量能不能把它养稳。