我翻TermMax Dual Investment文档时，最先卡在那句定性上：存款人直接被叫作期权卖方。TermMax把页面做得像普通存钱，底下却是一笔有对手方的交易。@TermMax 收益从哪来、到期可能拿回什么，都得顺着这四个字重新算一遍，不然很容易被TermMax上面的数字带偏。
我把TermMax里的两种存法拆开看。存入USDT，相当于给Put买方提供流动性；到期市价低于行权价，USDT会按行权价换成代币。存入代币，则是给Call买方提供流动性；市价高于行权价，代币会按行权价换成USDT。没触发行权时拿回原资产，触发时换一种资产，权利金两边都有。TermMax账面上的APY，就是这笔交换被折成年化后的样子。
我原先最容易漏掉的是退出。TermMax文档写得很直白，这不是活期产品。存入的资产一旦被期权买方借走，提前取出要看金库还有多少闲置流动性。全部被借走时，只能等新存款进来或等到期；只借走一部分，也只能先取空闲的那部分。期限不长，也不代表钱在TermMax里随时能动。#TermMax
我还会对TermMax页面上的高数字打个折。权利金取决于买方愿不愿意交易，活动规则也会变；到期结算后，拿回的甚至可能是另一种资产。存USDT后遇到大跌，按行权价换来的代币可能已经低于成本；存代币后遇到大涨，行权价以上的空间已经交给别人。收益确定，资产价值并没有跟着确定。$BTC
TermMax这套结构的好处，是收益来源和代价都能沿着期权关系找到。以前我看到双币产品，先看页面上的APY排第几；现在我先把两个到期结果各写一遍，问自己愿不愿意在那个行权价买入、又愿不愿意在那个行权价卖出。两个答案都能接受，我才把权利金放回TermMax的计算里。