我做链上这几年最大的一次认知转折，不是学会看图，而是某天忽然意识到：大部分人以为自己在参与市场，其实只是在被动接受别人给出的报价。
这件事在借贷协议里尤其明显。你把钱扔进池子，利率由一条预设曲线替你决定，资金利用率高了它涨，低了它跌，你唯一能做的选择是存或者不存。这不叫做市，这叫排队等成交。而真正专业的做市，从来只回答一个问题——什么价格，我愿意出多少钱。
TermMax 的 Range Order 之所以让我停下来多看了两眼，就是因为它把这个问题重新交还给了出资人。Range Order Setter 可以按自己的判断设定利率区间和定价曲线，再通过 Lending、Borrowing、以及 Two Way Range Order 去表达三种完全不同的资金意图：我只想放贷、我只想借入、还是我两边都报价吃价差。这已经很接近债券交易员的工作方式了——为不同期限的债券挂出买价和卖价，而不是等着谁来告诉你今天的收益率是多少。
真正的 Alpha，很多时候并不来自预测资产涨跌，而来自判断什么价格值得成交。前者是赌方向，后者是做生意。
而更值得注意的是，这套东西已经不停留在白皮书阶段了。App V2 已经上线，把过去分散在两处的 Range Order 和限价单统一进同一个订单聚合视图，多链之间不再需要来回切换，Rollover 让到期头寸一键续期。产品目前覆盖 Ethereum、Arbitrum、BNB Chain，并进一步扩展到 Berachain、Base、HyperEVM 等网络，其中以太坊承载了绝大部分资金份额。几个月前大家还在争论固定利率在链上到底跑不跑得通，现在它已经是每天有真实用户在用的基础设施。
固定利率赛道真正难的从来不是把利率写死，而是让市场自己愿意为不同期限的资金定价。TermMax 正在做的，是把这个能力搬上链
#termmax @TermMax
这件事在借贷协议里尤其明显。你把钱扔进池子，利率由一条预设曲线替你决定，资金利用率高了它涨，低了它跌，你唯一能做的选择是存或者不存。这不叫做市，这叫排队等成交。而真正专业的做市，从来只回答一个问题——什么价格，我愿意出多少钱。
TermMax 的 Range Order 之所以让我停下来多看了两眼，就是因为它把这个问题重新交还给了出资人。Range Order Setter 可以按自己的判断设定利率区间和定价曲线，再通过 Lending、Borrowing、以及 Two Way Range Order 去表达三种完全不同的资金意图：我只想放贷、我只想借入、还是我两边都报价吃价差。这已经很接近债券交易员的工作方式了——为不同期限的债券挂出买价和卖价，而不是等着谁来告诉你今天的收益率是多少。
真正的 Alpha，很多时候并不来自预测资产涨跌，而来自判断什么价格值得成交。前者是赌方向，后者是做生意。
而更值得注意的是，这套东西已经不停留在白皮书阶段了。App V2 已经上线，把过去分散在两处的 Range Order 和限价单统一进同一个订单聚合视图，多链之间不再需要来回切换，Rollover 让到期头寸一键续期。产品目前覆盖 Ethereum、Arbitrum、BNB Chain，并进一步扩展到 Berachain、Base、HyperEVM 等网络，其中以太坊承载了绝大部分资金份额。几个月前大家还在争论固定利率在链上到底跑不跑得通，现在它已经是每天有真实用户在用的基础设施。
固定利率赛道真正难的从来不是把利率写死，而是让市场自己愿意为不同期限的资金定价。TermMax 正在做的，是把这个能力搬上链
#termmax @TermMax