我以前把“固定利率”理解得很简单：锁住 APR，事情就结束了。把 @TermMax 的流程拆开后，我才发现，难点不在“固定”，而在它怎么把债务做成可交易的资产。
借款人先把抵押品放进 Gearing Token（GT），GT 承载抵押品和债务；再按市场 MLTV 上限发行 FT。FT 对应到期偿还的债务，并拆成 principal part 和 interest part。借款人卖出 interest part，从 Lending Range Order 换得对应数量的 XT，再把 XT 和 principal part 组合成 debt token。FT 和 XT，把本金与利息义务拆成了不同的价值组件。
真正让我重新理解 TermMax 的，是 Range Order。它不是只给市场一个 APR，而是用连续订单组成 pricing curve：不同区间对应不同利率，订单填充后，成交利率随之变化。官方示例里，Borrowing Range Order 的利率会随借款规模增加逐段下降，Lending Range Order 则会随着资金被借出逐段上升。固定利率因此不再只是一个参数，而被表达成了一条可分段成交的利率曲线。
到期时，借款人偿还债务，FT 持有人获得对应偿付；若清算无法正常完成，贷款仍未偿还或仅部分清偿，才会进入 Physical Delivery，由 FT 持有人按份额获得池中资产。
现在我更愿意把 TermMax 看成一套固定利率市场机制：GT 承载借贷头寸，FT/XT 拆分本金与利息义务，Range Order 形成利率曲线，清算机制处理违约后的资产处置。
#termmax @TermMax
借款人先把抵押品放进 Gearing Token（GT），GT 承载抵押品和债务；再按市场 MLTV 上限发行 FT。FT 对应到期偿还的债务，并拆成 principal part 和 interest part。借款人卖出 interest part，从 Lending Range Order 换得对应数量的 XT，再把 XT 和 principal part 组合成 debt token。FT 和 XT，把本金与利息义务拆成了不同的价值组件。
真正让我重新理解 TermMax 的，是 Range Order。它不是只给市场一个 APR，而是用连续订单组成 pricing curve：不同区间对应不同利率，订单填充后，成交利率随之变化。官方示例里，Borrowing Range Order 的利率会随借款规模增加逐段下降，Lending Range Order 则会随着资金被借出逐段上升。固定利率因此不再只是一个参数，而被表达成了一条可分段成交的利率曲线。
到期时，借款人偿还债务，FT 持有人获得对应偿付；若清算无法正常完成，贷款仍未偿还或仅部分清偿，才会进入 Physical Delivery，由 FT 持有人按份额获得池中资产。
现在我更愿意把 TermMax 看成一套固定利率市场机制：GT 承载借贷头寸，FT/XT 拆分本金与利息义务，Range Order 形成利率曲线，清算机制处理违约后的资产处置。
#termmax @TermMax