أعتقد أن الكثيرين عند رؤيتهم لهذه الرسالة، يخطئون في نقطة التركيز الأولى.
يعرف الجميع أسلوب Strategy الأكثر كلاسيكية في الماضي:
بيع الأسهم ↓
التمويل (الإقراض) ↓
شراء BTC ↓
ارتفاع BTC ↓
استمرار تضخم علاوة سعر MSTR
لكن هذه المرة، تغيّر السيناريو.
وفقًا لآخر إيداعات Strategy في هيئة SEC:
10 أغسطس—16 أغسطس
استراتيجية باعت إجماليًا:
3.459 مليون سهم من MSTR
صافي التمويل يقارب:
333.7 مليون دولار أمريكي
والأهم هو—
مشتريات BTC لهذا الأسبوع: 0.
لم يَشتروا أيًا منها.
إلى أين ذهبت تلك الأموال؟
بسيط جدًا:
🔴 حوالي 132.2 مليون دولار أمريكي
استخدامه لإعادة شراء الأسهم المفضلة STRC.
🔴 حوالي 52.4 مليون دولار أمريكي
فسيتم استخدامها لدفع توزيعات STRC.
🟢 بقي ما يقارب 149.1 مليون دولار
زيادة احتياطيات الدولار مباشرة.
الآن وصلت احتياطيات Strategy من الدولار إلى:
4.8 مليار دولار.
وهذا هو المكان الذي تستحق فيه هذه الأخبار اليوم أن يُنظر إليه فعلًا.
في السابق كان الجميع يرون:
تبيع Strategy MSTR
الانطباع الأول هو:
هل سيشتري سايلور BTC مرة أخرى؟
لكن الآن لم يعد من الممكن فهم الأمر ببساطة إلى هذا الحد.
لأن Strategy تُعزّز بوضوح:
إدارة هيكل رأس المال.
ماذا يعني ذلك؟
أي أنها لم تعد تخص كل عملية تمويل،
تأخذها كلها للتوجه نحو BTC.
فسوف تبدأ في التعامل مع الأمر بشكل متزامن:
الأسهم الممتازة ↓
الأرباح/التوزيعات ↓
احتياطي النقد ↓
مركز BTC
وهذا يعني أن Strategy قد انتقلت من مجرد:
«جنون تجميع BTC»
تبدأ ببطء في:
«إدارة BTC مع هيكل رأس المال معًا»
المرحلة الجديدة.
والأكثر إثارة للاهتمام هو:
لا تزال Strategy تمتلك الآن:
840,447 BTC
هذا الأسبوع:
لا توجد مشتريات
ولكن أيضًا:
لم يحدث بيع.
لذلك لن أفسر هذه الرسالة مباشرة على أنها:
❌ سايلور متشائم بشأن BTC
❌ Strategy تستعد لبيع العملات
❌ خبر سلبي كبير حول BTC
ولا توجد حتى الآن هذه الأدلة.
لكن بالنسبة لمساهمي MSTR،
المسألة بدأت تصبح مثيرة للاهتمام فعلًا.
لأن:
تقوم Strategy ببيع الأسهم العادية.
فإن عبء ذلك يقع على:
تخفيف رأس المال (إصدار أسهم).
لكن الأموال التي جُمعت هذه المرة،
لكنها لا تواصل زيادة مركز BTC بالكامل.
بعبارة أخرى:
في الماضي كان من الأكثر قابلية للقبول لدى مساهمي MSTR هو زيادة الإصدار (التخفيف).
وذلك لأنهم يعتقدون:
«أنت تُخفّفني، لكنك تستخدم المال لشراء BTC، فإذا ارتفع BTC فسأتمكن من جني الربح مرة أخرى.»
ومع ذلك، إذا حدث في المستقبل:
مع استمرار إصدار المزيد من أسهم MSTR
↓
لكن مشتريات BTC أصبحت أقل فأقل
عندها سيعيد السوق احتساب منطق تقييم Strategy من جديد.
📍 المحلل هينغ جي حاليا لا يركز فعليًا على شيء من قبيل أنه لم يشترِ BTC هذا الأسبوع.
عدم الشراء لمدة أسبوع واحد أمر طبيعي.
أنا الذي أركّز عليه فعلًا هو:
هل سيستمرون لعدة أسابيع متتالية دون شراء؟
إذا استمر ظهور شيء مثل ما يلي في المستقبل:
إصدار MSTR المستمر لأسهم إضافية ↓
استمرار إعادة شراء STRC ↓
استمرار زيادة احتياطيات الدولار ↓
شراء BTC على المدى الطويل يظل 0
إذًا فهذا يعني:
فإن أولوية أموال Strategy قد تغيّرت فعلًا.
لكن من ناحية أخرى،
إذا استطاعت Strategy تثبيت STRC،
عندما يكتمل نقص احتياطيات الدولار،
ثم إعادة بدء زيادة كبيرة في حيازات BTC،
إذًا هذه المرة مجرد مرة واحدة:
إصلاح هيكل رأس المال على المدى القصير.
ليس هذا تحولًا في استراتيجية BTC.
وهناك رقم آخر يستحق الانتباه.
خطة إعادة شراء الأسهم الممتازة لدى Strategy الحالية،
لا يزال هناك تقريبًا:
سقف قدره 653 مليون دولار.
وفي الوقت نفسه،
الأسهم العادية لدى MSTR نفسها:
سقف إعادة شراء يصل إلى 1 مليار دولار
ما زالت تحتفظ بكل شيء بشكل كامل.
لذلك لدى Strategy مساحة كبيرة من الإجراءات في المرحلة المقبلة.
وهذا يفسر أيضًا سبب،
أعتقد أن الأسابيع القليلة القادمة ستكون حاسمة جدًا.
وجهة نظر المحلل هينغ جي:
لا يُعد هذا الخبر ضربة سلبية مباشرة للـ BTC على المدى القصير.
لكن بالنسبة لـ MSTR،
يجب أن تبدأ بملاحظة مؤشر كان من قبل قليل من الناس يهتمون بالنظر إليه بجدية:
عندما يتم إصدار 1 دولار من MSTR، كم BTC تزداد في النهاية؟
إذا استمر هذا الرقم في الانخفاض،
إذًا ما كان منطقها الأساسي الأكثر مرونة لدى MSTR في السابق،
سيتم إعادة تسعيره بواسطة السوق.
لذا الآن لا تركز فقط على:
متى سيعيد سايلور شراء BTC؟
والأهم أن تركز على:
بعد أن باعت Strategy الأسهم، إلى أين تتجه الأموال في النهاية؟
إذا قامت Strategy مرة أخرى بتمويل/تمويل إضافي الأسبوع المقبل،
لكن كمية شراء BTC لا تزال 0،
هذه المسألة تستحق فعلًا رفع مستوى اليقظة.
كيف ترى هذه المرة تصرّف Strategy؟
بيع MSTR وإعادة شراء STRC،
فهو يعني أنهم يقومون مسبقًا بإصلاح الميزانية العمومية للأصول والخصوم،
هل ما زال هذا يعني التضحية بمصالح مساهمي الأسهم العادية؟