يناير 2026، أول شركة مدرجة في البورصة تعتمد على تقنية البلوكتشين تقف على حافة الهاوية.
16 يناير 2026، أصدرت شركة جيا نان للتكنولوجيا (Canaan Inc.، NASDAQ: CAN) إعلاناً، تؤكد فيه أنها تلقت إشعاراً رسمياً من بورصة ناسداك في 14 يناير - بسبب انخفاض سعر إغلاق أسهمها الأمريكية (ADS) لمدة 30 يوماً تداولياً متتالياً دون 1 دولار، وقد تم تفعيل آلية مراجعة الامتثال لأدنى سعر. وفقًا لقواعد الإدراج في ناسداك 5550(a)(2)، يجب على شركة جيا نان للتكنولوجيا أن تعيد سعر سهمها إلى أكثر من 1 دولار لمدة 10 أيام تداول متتالية خلال 180 يومًا (أي قبل 13 يوليو 2026)، وإلا ستواجه خطر الإلغاء.
هذه هي المرة الثانية خلال العام القريب من تلقي كانان للتكنولوجيا تحذيرًا بشأن الشطب. حدث التحذير السابق في مايو 2025، حيث ساعد الارتداد القوي لأسعار البيتكوين على إبقاء سعر السهم مؤقتًا خارج منطقة الخطر. غير أنه مع استمرار تراجع أحوال السوق الكلي للعملات المشفرة في الفترة الأخيرة، هبط سعر السهم بأكثر من 30% خلال آخر 30 يوم تداول، ولا يزال سعر الإغلاق الأحدث عند 0.79 دولار فقط، مع انكماش القيمة السوقية إلى نحو 443 مليون دولار أمريكي.
الأمجاد السابقة: من “قرع زانغ” إلى أول شركة بلوكتشين في البورصة
كانت قصة كانان للتكنولوجيا يومًا ما فخرًا لصناعة البلوكتشين في الصين. في نوفمبر 2019، نجحت هذه الشركة التي أسسها تشانغ نانغنغ (ويُعرف داخل الصناعة باسم “قرع زانغ”) في إجراء الاكتتاب العام الأولي (IPO) في ناسداك، لتصبح أول شركة في العالم تُنجز إدراجًا لأفكار البلوكتشين الخالصة. في ذلك الوقت، كانت تحظى بزخم لافت.
في مرحلة الطرح الأولي، كان سعر سهم كانان للتكنولوجيا قد شهد انكسارًا لفترة طويلة تحت سعر الاكتتاب. لكن مع مجيء سوق العملات المشفرة الصاعدة في نهاية 2020، قفز سعر السهم على نحو متواصل، وحقق في مارس 2021 أعلى مستوى تاريخي له قريبًا من 40 دولارًا، كما تجاوزت القيمة السوقية في تلك الفترة حاجز 5 مليارات دولار أمريكي. وفي ذلك الوقت، كانت كانان للتكنولوجيا تمثل مجد نموذج “بيع المجارف” في العصر الذهبي لتعدين العملات المشفرة—بغض النظر عن تقلبات سعر البيتكوين، كانت شركات تصنيع أجهزة التعدين غالبًا تحقق أرباحًا مضمونًا.
لكن الأمور لم تدم طويلًا. فقد أدت سياسة حظر التعدين في الصين الصادرة في 2021، إلى جانب استمرار سوق العملات المشفرة الهابطة خلال كامل عام 2022، إلى استمرار هبوط سعر سهم كانان للتكنولوجيا. وحتى في دورة سوق صاعدة جديدة خلال 2024-2025، حين بلغ سعر البيتكوين أحيانًا ضعف أعلى مستوى له في 2021، إلا أن سعر سهم كانان للتكنولوجيا لم يرتفع بل انخفض—وانخفض لأول مرة إلى أقل من دولار واحد في أبريل 2024؛ وهو أمر لا يمكن تصوره تقريبًا وفق منطق “بيع المجارف” التقليدي.
تغيّر ملامح القطاع: عندما لا يعود “بيع المجارف” ممكنًا
تعكس محنة كانان للتكنولوجيا أزمة هيكلية شاملة في صناعة تصنيع أجهزة تعدين البيتكوين.
في المشهد التنافسي لسوق أجهزة التعدين، ظلت شركة بيتماين (Bitmain) لفترة طويلة في الصدارة المطلقة، بينما كانت شركة كانان للتكنولوجيا (嘉楠科技) تستقر في المرتبة الثانية قبل عام 2021. ومع ذلك، بعد عام 2021، نجحت شركة MicroBT (مِعَدّات “神马矿机”) في تحقيق صعود سريع بالاستفادة من كفاءة استهلاك طاقة أفضل، ما دفع كانان للتكنولوجيا إلى المركز الثالث. ووفقًا لتقرير نشرته شركة Intel Market Research في ديسمبر 2025، وصلت حصة MicroBT في السوق إلى 15%-20%، بينما لا تتجاوز حصة كانان للتكنولوجيا 10%-15%.
تأتي التحديات الأكثر حدة من التحول الشامل لسرديات القطاع. إن التوقعات المتعلقة بفرط استنزاف أرباح تعدين البيتكوين، إلى جانب اشتداد المنافسة، دفع عددًا كبيرًا من شركات التعدين إلى التحول نحو البنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي. في بيئة سوق رأس المال الحالية، من الواضح أن “قصة البيتكوين” ليست بالقدر نفسه من اليقين الذي تتمتع به رواية الذكاء الاصطناعي، وتتجه الأموال—وفقًا لمبدأ “التصويت بالقدمين”—إلى الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. كما أن عملاء كانان للتكنولوجيا بدأوا في التسرب: إذ انتقل كثير من عمال التعدين إلى توفير القدرة الحاسوبية لمشاريع الذكاء الاصطناعي، ما أدى مباشرةً إلى هبوط حاد في الطلب على أجهزة التعدين.
تكشف البيانات المالية عن واقع قاسٍ: انخفض صافي الربح لدى كانان للتكنولوجيا من أرباح تجاوزت 300 مليون دولار أمريكي في 2021 إلى خسارة تقارب 250 مليون دولار أمريكي في 2024. فقد استمرت الشركة في احتساب خسائر انخفاض قيمة المخزون المتراكم خلال السوق الهابطة في 2022، وظلت تكاليف البحث والتطوير ونفقات التشغيل مرتفعة دون أن تتحسن حصة السوق بشكل فعّال—ومع ضربة ثلاثية من كل جانب، أصبح “تاجر المجارف” في الماضي يترنح خطوة بخطوة.
محاولة فاشلة للتحول إلى الذكاء الاصطناعي: استفاق مبكرًا ثم تأخر عن الموعد
في الواقع، ليست كانان للتكنولوجيا بلا بُصر بالأزمة. فمنذ ما يقرب من 10 سنوات، بدأت الشركة في التخطيط لمجال شرائح الذكاء الاصطناعي. في عام 2018، أطلقت كانان أول شريحة ذكاء اصطناعي طرفية تجارية في العالم مبنية على معمارية RISC-V، وهي Kendryte K210، واُستخدمت أساسًا في سيناريوهات الحوسبة الطرفية، مع دعم معالجة الرؤية والسمع للذكاء الاصطناعي. ومنذ ذلك الحين، وخلال السنوات الست اللاحقة، أطلقت الشركة ثلاث شرائح مُطوَّرة تباعًا، ما يعني أن التراكم التقني لم يكن فراغًا.
ومع ذلك، فإن مسار شرائح الذكاء الاصطناعي كان منذ وقت طويل مجالًا تهيمن عليه شركات عملاقة مثل Nvidia وIntel. صحيح أن كانان للتكنولوجيا لديها نقاط تميز تقنية، لكنها تفتقر إلى دعم النظام البيئي والطلب التجاري على نطاق واسع. في عام 2024، لم تتجاوز إيرادات أعمالها المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حوالي 900 ألف دولار، بينما شكلت مصاريف التشغيل 15% من إجمالي الشركة—ما يعني اختلالًا خطيرًا في نسبة العائد إلى الاستثمار.
في يونيو 2025، أعلنت كانان للتكنولوجيا رسميًا إنهاء أعمالها غير الأساسية في أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي، وإغلاق قسم شرائح الذكاء الاصطناعي. وفي بيانها، اعترفت الشركة بأنها كانت تستكشف بيع أعمال الذكاء الاصطناعي منذ مارس 2022، لكنها لم تجد مشتريًا في النهاية، فقررت التخلي عنها والتركيز على أجهزة التعدين الخاصة بالعملات المشفرة وسوق أمريكا الشمالية. يشير هذا الانكماش الاستراتيجي إلى فشل التحول المتنوع الذي سعت إليه كانان للتكنولوجيا بشكل كامل.
طريق الإنقاذ: تجزئة عكسية وتركيز على الأعمال
في مواجهة خطر الشطب، أفادت كانان للتكنولوجيا بأنها ستدرس إجراء تجزئة عكسية للأسهم (Reverse Stock Split)—أي عبر دمج الأسهم المتداولة لتقليل العدد الإجمالي للأسهم ورفع سعر السهم لكل سهم بشكل مصطنع. وليست هذه هي المرة الأولى التي تستخدم فيها الشركة هذه الاستراتيجية: ففي أغسطس 2025، نفذت كانان للتكنولوجيا تجزئة عكسية بنسبة 1 إلى 50، ما أبقى سعر السهم فوق خط الامتثال مؤقتًا، لكنها عادت لاحقًا إلى السقوط مرة أخرى تحت دولار واحد بسبب تقلبات سوق العملات المشفرة.
رغم أن عملية تجزئة عكسية للأسهم قد تلبي مؤقتًا متطلبات الامتثال لدى البورصة، إلا أنها لا تعالج المشكلة الجذرية. ينقسم موقف وول ستريت بشأن هذا الأمر: أعادت Rosenblatt Securities في ديسمبر 2025 تأكيد تصنيف “شراء”، معتبرة أن كانان للتكنولوجيا “مُقَيَّمة بأقل من قيمتها”، مع سعر مستهدف يبلغ 2.91 دولار؛ بينما خفضت Wall Street Zen تصنيفها إلى “بيع”، مشيرة إلى أن التجزئة العكسية مجرد تأجيل لصعوبات بنيوية لا مفر منها.
على مستوى الأعمال، تقوم كانان للتكنولوجيا بتقليص خطوطها والتركيز على الأساسيات. في الربع الثاني من 2025، حققت الشركة إيرادات بلغت 100.2 مليون دولار أمريكي، منها إيرادات التعدين التي بلغت 28.10 مليون دولار وسجلت رقمًا تاريخيًا، كما بلغ عدد حيازات البيتكوين 1511 عملة. وفي الربع الثالث، ارتفعت الإيرادات أكثر إلى 150.5 مليون دولار، وبلغت إيرادات التعدين 30.55 مليون دولار، وزادت حيازات العملات المشفرة إلى 1610 BTC و3950 ETH.
على جانب مبيعات الأجهزة، في أكتوبر 2025 حصلت الشركة على طلب ضخم لـ 50 ألف وحدة من معدّنة Avalon A15 Pro؛ وهو أكبر رقم مبيعات منفرد خلال أكثر من ثلاث سنوات، ما دفع سعر السهم مؤقتًا إلى الارتفاع بنسبة 25%. وفي نوفمبر، أكملت الشركة تمويلًا استراتيجيًا بقيمة 72 مليون دولار، وكان من بين المستثمرين BH Digital وGalaxy Digital وWeiss Asset Management.
إضافة إلى ذلك، تستكشف كانان للتكنولوجيا بنشاط التطبيقات التجارية لحرارة مخلفات التعدين. في يناير 2026، بدأت الشركة مشروعًا تجريبيًا بقدرة 3 ميغاواط في مانيتوبا بكندا، لاستخدام حرارة أجهزة التعدين في الزراعة الزراعية داخل البيوت المحمية. وقبل ذلك أيضًا، وقّعت الشركة عقدًا لأجهزة تعدين بقدرة 4.5 ميغاواط مع شركة هندسة كهربائية يابانية، لاستخدامه في تنظيم حمل الشبكة الكهربائية.
البرودة على المستوى الكلي في سوق العملات المشفرة
ليست محنة كانان للتكنولوجيا حالة استثنائية. في ديسمبر 2025، تلقت شركة بيتكوين تِرِزوري Kindly MD أيضًا تحذيرًا من ناسداك بسبب انخفاض سعر السهم عن دولار واحد؛ كما تم شطب شركة BNB تِرِزوري Windtree Therapeutics بالفعل في أغسطس 2025.
على المستوى الكلي، يُظهر سوق العملات المشفرة في أوائل 2026 حالة من التذبذب والتثبيت. وحتى 26 يناير، عاد سعر البيتكوين للانخفاض إلى نحو 87,300 دولار، بعد تراجع ملحوظ عن القمم السابقة. أدت المعنويات الضعيفة في السوق إلى انعكاس مباشر على أداء أسهم مصنعي أجهزة التعدين—خلال العام الماضي، انخفض سعر سهم كانان للتكنولوجيا بنسبة تراكمية بلغت 63%، أي أكثر بكثير من حجم تقلبات البيتكوين نفسه.
تجدر الإشارة إلى أن أسعار البيتكوين في هذه الدورة الحالية حققت ارتفاعات متكررة لتصل إلى قمم جديدة، بينما كان سعر أسهم مصنعي أجهزة التعدين في اتجاه هابط مستمر؛ وهذا يختلف بشكل صارخ عن نمط “ارتفاع معًا/هبوط معًا” في عام 2021. لقد تغير منطق السوق جذريًا: فإطلاق صناديق تداول البيتكوين المتداولة (ETF) أتاح للمستثمرين التقليديين امتلاك BTC مباشرة دون الحاجة إلى التعرض غير المباشر عبر أسهم شركات التعدين. وفي الوقت نفسه، أدى صعود سردية الذكاء الاصطناعي إلى تحويل جزء كبير من رأس المال “الخطِر” الذي كان يتجه سابقًا إلى مجال العملات المشفرة.
الخلاصة: نحتاج “قصة جديدة” لقرع زانغ
وضع كانان للتكنولوجيا الحالي هو صورة مصغرة لمأزق “الأعمال الملموسة” في قطاع Web3. وبالمنطق ذاته، فإن شركة ييبان الدولية (亿邦国际)، وهي أيضًا من مصنعي أجهزة تعدين البيتكوين، هبط سعر سهمها من نحو 450 دولارًا عند ذروة 2020 إلى قرابة 3 دولارات؛ أي بتراجع تجاوز 99%. وبالنسبة لمصنعي الأجهزة، فإن نماذج التسعير الناضجة والثابتة تعني أنه بمجرد فقدان آفاق النمو للقطاع الذي تعمل فيه الشركة، يصبح من السهل الوقوع في حلقة مفرغة خبيثة: “انخفاض سعر السهم → صعوبة التمويل → انخفاض الإنفاق على البحث والتطوير → تراجع حصة السوق → انخفاض إضافي لسعر السهم”.
لا تزال لدى كانان للتكنولوجيا نافذة زمنية للإنقاذ. فترة امتثال مدتها 180 يومًا، واحتياطي نقدي يبلغ 72 مليون دولار أمريكي، وإيرادات التعدين الذاتية التي سجلت مستويات تاريخية جديدة، إضافةً إلى سيناريوهات تطبيق مبتكرة لحرارة المخلفات، كلها تمثل أوراقها الرابحة لقلب الطاولة. لكن يحتاج سوق رأس المال إلى قصة جديدة—في ظل سيطرة سرديات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على صناديق رأس المال والمقامرة عليه، لم يعد مجرد “بيع المجارف” أو “تكديس البيتكوين” كافيًا لإثارة حماس المستثمرين.
قرع زانغ وشركة كانان للتكنولوجيا بحاجة إلى إثبات السوق: إلى جانب تصنيع أجهزة التعدين، فما الدور الذي يمكن أن يلعبوه في الفصل التالي من Web3؟
ما رأيك في آفاق إنقاذ كانان للتكنولوجيا؟ هل يمكن للتجزئة العكسية أن تحل فعلاً مشكلتها الجذرية؟ نرحب بمشاركتكم وآرائكم في قسم التعليقات! وإذا وجدتم أن هذه المقالة ذات قيمة، ففضلاً أعجبوا بها وشاركوها مع المزيد من الأصدقاء المهتمين بالعملات المشفرة وأسواق الأسهم الأمريكية، ولا تنسوا أيضًا النقر على متابعة للحصول على أحدث تحليلات العمق للسوق!#嘉楠科技 #矿机 #Binance #Ethereum #市场动态 $BTC
