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多数人做DeFi借贷，只会盯着年化收益做选择，但行业真正的致命风险，从来都不是收益率高低，而是协议的清算机制。

传统借贷协议的清算逻辑存在明显短板，极端行情下弊端会无限放大。一旦用户资产触达清算线，系统会集中抛售抵押品兑换稳定币平仓。熊市流动性本就薄弱，大批量资产集中砸盘，会加速价格下跌，引发大规模连环清算踩踏，让行情进一步恶化。

TermMax的物理交割模式，彻底规避了这套砸盘风险。它的清算不参与二级市场抛售，直接将违约用户的抵押资产划转给出借人，极大缓解了链上流动性冲击。唯一区别在于，出借人最终接收的是原生抵押资产，而非稳定币，需要自行判断持有或抛售。

其整套机制依托三类凭证运转：GT是借款人NFT头寸，记录抵押与债务信息，触发条件即启动清算；FT是出借人零息债权，折价购入、到期足额兑付，资产安全依托GT抵押品；XT主打时间价值，临近到期价值逐步归零。

这也改变了出借人的投资逻辑：不用只看收益，更要预判违约后接手的资产质量。超高收益大多是风险溢价，绝非套利机会，我实操只选主流抵押品、保守抵押率的资金池。

最后必须提醒，物理交割只是转移风险形式，无法根除风险。预言机延迟、行情跳空、合约漏洞，依旧是无法规避的安全隐患。
@TermMax
如果清算后只能收到抵押资产，你会如何选择？