研究 @TermMax 我现在最想追问的，不是“合作名单够不够豪华”，而是这些合作最后到底给 TermMax 留下了什么。
现在 TermMax 给出来的生态成绩确实挺猛：TVL 已经超过 9000 万美元，注册钱包 150 万+、日活 9 万+，已经铺到 Ethereum、BNB Chain、Arbitrum、Base、Berachain 等 10 条 EVM 链，还接了 Morpho、Aave、Venus、Pendle 这些 DeFi 老面孔。单看 PPT，这套生态已经相当完整了。
但我反而有点警惕。
3 月 TermMax 公布的数据还是 4918 万美元 TVL、1.7 万日活；现在到了 TGE 前，TVL 破 9000 万，日活直接到了 9 万。增长当然是好事，可偏偏 8 月 25 日 $TMX 就要 TGE，而且 XP、AP、MP 奖励也会在 TGE 后开放领取。这个时间点流量突然放大，很难不让我问一句：这里面到底多少是合作方真正导进来的长期用户，多少只是冲着积分和空投来的资金？
再看资产端也一样。接 Morpho、Aave、Pendle，甚至把 Ondo 的代币化股票带进固定利率借贷，这些方向我都认可，因为它们确实能给 TermMax 增加资产类型和使用场景。
可合作不是发完公告就算生态。
我更想看 TGE 之后：9000 万 TVL 能留下多少，9 万日活会掉到多少，合作市场有没有持续借贷需求，新增资产到底有没有形成真实深度。
如果奖励一降，用户、TVL、成交一起掉，那前面再漂亮的合作名单，本质上还是“借来的繁荣”。
这才是我接下来观察 @TermMax 最在意的东西。
#TermMax $TermMax @TermMax
#termmax
现在 TermMax 给出来的生态成绩确实挺猛：TVL 已经超过 9000 万美元，注册钱包 150 万+、日活 9 万+，已经铺到 Ethereum、BNB Chain、Arbitrum、Base、Berachain 等 10 条 EVM 链，还接了 Morpho、Aave、Venus、Pendle 这些 DeFi 老面孔。单看 PPT，这套生态已经相当完整了。
但我反而有点警惕。
3 月 TermMax 公布的数据还是 4918 万美元 TVL、1.7 万日活；现在到了 TGE 前，TVL 破 9000 万，日活直接到了 9 万。增长当然是好事，可偏偏 8 月 25 日 $TMX 就要 TGE，而且 XP、AP、MP 奖励也会在 TGE 后开放领取。这个时间点流量突然放大，很难不让我问一句：这里面到底多少是合作方真正导进来的长期用户，多少只是冲着积分和空投来的资金？
再看资产端也一样。接 Morpho、Aave、Pendle，甚至把 Ondo 的代币化股票带进固定利率借贷，这些方向我都认可，因为它们确实能给 TermMax 增加资产类型和使用场景。
可合作不是发完公告就算生态。
我更想看 TGE 之后：9000 万 TVL 能留下多少，9 万日活会掉到多少，合作市场有没有持续借贷需求，新增资产到底有没有形成真实深度。
如果奖励一降，用户、TVL、成交一起掉，那前面再漂亮的合作名单，本质上还是“借来的繁荣”。
这才是我接下来观察 @TermMax 最在意的东西。
#TermMax $TermMax @TermMax
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