#termmax 很多人只盯着 TermMax 的固定利率能到多少，却忽略了资金在成交前也在计息。V2 之后，闲置 USDC 不会单纯躺在账户里等机会，而是被自动放进 Morpho 或 Aave 吃基础利息。这个设计看起来不起眼，实际上改变了用户等待成交的成本。以前你挂单等一个固定收益机会，资金可能空转几天；现在至少能拿到一份底层浮动收益，相当于给你的等待时间加了一层垫子。$SPCXB
但这里必须分清性质。底息来自 Morpho 或 Aave，不是 TermMax 对收益的承诺。它会随市场冷热变化，牛市中可能还能覆盖点成本，熊市里或许降到很低。底息的最大作用是降低你错过成交订单时的机会成本，而不是给你一个稳定高回报。若把它当成固定收益的一部分，容易在底息下降时产生误判。
Curator 的角色也值得观察。Keyrock、MEV Capital 这类机构参与管理曲线和资金配置，能提高策略纪律，减少社区式随意调仓。但专业管理并不等于刚兑。机构也有自己的风险预算，遇到极端行情可能先撤，普通用户未必能同步反应。更隐蔽的是，如果 curator 偏好短期策略，临近到期可能必须在薄流动性里平仓，这种动作本身会放大波动，反过来影响普通存款人。$SNDKB
所以我把 V2 的底息机制看作效率改进，而不是安全垫。更合理的使用方式是：在市场没有明显机会时，让资金自然吃底息；当 FT 折价回到有吸引力的区间，再切进去博取到期收敛。理解资金在哪个阶段赚什么钱，比单纯看总收益数字重要得多。 #TermMax @TermMax