لقد جلست ثلاث سنوات في Aave وCompound، واستيقظت في منتصف الليل لأرى أن الفائدة ارتفعت من 3% إلى 8% خلال 6 ساعات فقط. تكاليف فائدة قرض بقيمة 300 ألف تحولت إلى رقم آخر—وأنت لا تستطيع أن تشرح للمساهمين (LP) لماذا الربح قلّ إلى النصف. لذا أطلق TermMax شعار «سعر فائدة ثابت». سؤالي فقط: على ماذا تستند لتثبيت سعر الفائدة؟ @TermMax
الـ Range Order يستحق التحليل بدقة: لا يقف المُقرضون لمجرد مطابقة APR بسيط مع من يقترض، بل يقومون بتقسيم الأموال إلى أجزاء صغيرة، ثم يعلّقون أوامر بيع/شراء بسعر مختلف بين 5% و7% لبناء منحنى تسعير. في كل صفقة، يتحرك سعر الفائدة للمقابِل على طول هذا المنحنى. هذا يجعل الأموال تظهر متى كان هناك سعر يرغب الجميع عنده بالخروج من «الصندوق الأسود»، بحيث يستطيع الطرفان رؤية بوضوح كم مبلغ يستند إلى كل شريحة فائدة.
عند الاقتراض يتم تقسيم FT إلى principal وinterest. يتم تحويل الـ interest عبر Range Order إلى XT، ثم يَتَحَدّد الـ XT مع principal FT لتكوين token دين (debt token). الـ FT يمثل أصلًا يُسترد بالقيمة الاسمية عند الاستحقاق، والـ XT يمثل عائد الفائدة الذي يَصير صفراً عند الاستحقاق. أمّا الـ GT فيعمل كدفتر يسجل الضمانات ومراكز الديون. بعد انتهاء نافذة التصفية، ما زالت هناك ديون غير مُصفاة؛ عندها تقوم Physical Delivery بأن يأخذ حاملو الـ FT حصصهم من pool of redemption للوصول إلى الأصول الأساسية. هذه الآليات تجعل «الفائدة الثابتة» شيئا قابلًا للتداول ويمكن التحقق منه على مستوى الـ token.
والجانب المعاكس أيضًا ليس لينًا. من الناحية الرسمية: TVL تجاوز 90 مليون، والمحافظ المسجلة أكثر من 1.5 مليون، والـ DAU أكثر من 90 ألف. لكن DefiLlama تعرض أن TVL الحالي لـ TermMax يقارب 34.19 مليون دولار، على سلسلة Ethereum وحدها 32.19 مليون (94%). في V2 تم التوسع إلى 10 سلاسل، لكن الأموال لم تتفرق.
والأكثر جدارة بالملاحظة هو المستخدمون الذين دخلوا عبر Binance Wallet签到، وتحفيز XP، ومهام Galxe—هل هم فعلا يقترضون ويُقرضون بشكل جاد، أم يجمعون النقاط ثم ينسحبون؟ إذا قام مستخدم بتسجيل الدخول بشكل متواصل لمدة 30 يومًا ثم وصله الرصيد، هل سيذهب ليدرس Range Order أم سيقوم مباشرة بسحب الأموال؟ بعد TGE في 25 أغسطس، وصدرت توقعات تحويل XP وAP وMP وأُنجزت المكافآت—بعد أن تُستنفد وقود جذب المستخدمين—كم شخص سيبقى وهو فعلا يمسك أموالًا؟
لذلك أقول النتيجة مباشرة: إذا كانت المكافآت تُحرق وما زال هناك من يبقى، فهذا يعني أننا تجاوزنا أول عقبة. بعد ثلاثة أشهر لن أراقب TVL فقط، بل سأراجع قوائم العناوين التي تبدأ بالفعل صفقات الإقراض والاقتراض. طالما أن هذا العدد لا ينخفض، فسأجرؤ على القول إن «الفائدة الثابتة» في TermMax هي حاجة حقيقية. #termmax
الـ Range Order يستحق التحليل بدقة: لا يقف المُقرضون لمجرد مطابقة APR بسيط مع من يقترض، بل يقومون بتقسيم الأموال إلى أجزاء صغيرة، ثم يعلّقون أوامر بيع/شراء بسعر مختلف بين 5% و7% لبناء منحنى تسعير. في كل صفقة، يتحرك سعر الفائدة للمقابِل على طول هذا المنحنى. هذا يجعل الأموال تظهر متى كان هناك سعر يرغب الجميع عنده بالخروج من «الصندوق الأسود»، بحيث يستطيع الطرفان رؤية بوضوح كم مبلغ يستند إلى كل شريحة فائدة.
عند الاقتراض يتم تقسيم FT إلى principal وinterest. يتم تحويل الـ interest عبر Range Order إلى XT، ثم يَتَحَدّد الـ XT مع principal FT لتكوين token دين (debt token). الـ FT يمثل أصلًا يُسترد بالقيمة الاسمية عند الاستحقاق، والـ XT يمثل عائد الفائدة الذي يَصير صفراً عند الاستحقاق. أمّا الـ GT فيعمل كدفتر يسجل الضمانات ومراكز الديون. بعد انتهاء نافذة التصفية، ما زالت هناك ديون غير مُصفاة؛ عندها تقوم Physical Delivery بأن يأخذ حاملو الـ FT حصصهم من pool of redemption للوصول إلى الأصول الأساسية. هذه الآليات تجعل «الفائدة الثابتة» شيئا قابلًا للتداول ويمكن التحقق منه على مستوى الـ token.
والجانب المعاكس أيضًا ليس لينًا. من الناحية الرسمية: TVL تجاوز 90 مليون، والمحافظ المسجلة أكثر من 1.5 مليون، والـ DAU أكثر من 90 ألف. لكن DefiLlama تعرض أن TVL الحالي لـ TermMax يقارب 34.19 مليون دولار، على سلسلة Ethereum وحدها 32.19 مليون (94%). في V2 تم التوسع إلى 10 سلاسل، لكن الأموال لم تتفرق.
والأكثر جدارة بالملاحظة هو المستخدمون الذين دخلوا عبر Binance Wallet签到، وتحفيز XP، ومهام Galxe—هل هم فعلا يقترضون ويُقرضون بشكل جاد، أم يجمعون النقاط ثم ينسحبون؟ إذا قام مستخدم بتسجيل الدخول بشكل متواصل لمدة 30 يومًا ثم وصله الرصيد، هل سيذهب ليدرس Range Order أم سيقوم مباشرة بسحب الأموال؟ بعد TGE في 25 أغسطس، وصدرت توقعات تحويل XP وAP وMP وأُنجزت المكافآت—بعد أن تُستنفد وقود جذب المستخدمين—كم شخص سيبقى وهو فعلا يمسك أموالًا؟
لذلك أقول النتيجة مباشرة: إذا كانت المكافآت تُحرق وما زال هناك من يبقى، فهذا يعني أننا تجاوزنا أول عقبة. بعد ثلاثة أشهر لن أراقب TVL فقط، بل سأراجع قوائم العناوين التي تبدأ بالفعل صفقات الإقراض والاقتراض. طالما أن هذا العدد لا ينخفض، فسأجرؤ على القول إن «الفائدة الثابتة» في TermMax هي حاجة حقيقية. #termmax