Range Order AMM ما هذا؟ في الفترة الأخيرة درست بروتوكولات العقود ذات الفائدة الثابتة، ولاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام: معظم الفرق إما تعمل بجد على دفتر الطلبات، أو تنقل حرفيًا معادلة Uniswap لنموذج المضاعف الثابت. والنتيجة أن سيولة دفتر الطلبات تكون رقيقة ولا أحد يعلق أوامر. أما نموذج المضاعف الثابت فلا يناسب إطلاقًا تسعير أشياء مثل الفائدة التي لها آجال وتملك خصائص التقارب. برأيي، اختر @TermMax Range Order لأنه يحل مشكلة واضحة: منحنى تسعير منتجات الفائدة ليس شيئًا واحدًا مع منحنى سعر الرمز المميز. لا يمكن “لصقه” قسرًا.
فكرته هي إدخال مرونة أوامر ذات أسعار محددة داخل “غلاف” AMM: يمكن لصانع السوق أن يحدد بنفسه نطاقات الأسعار وشكل المنحنى بدلًا من أن يفرض عليه النظام التقاط سعر واحد يُستنتج من معادلة ثابتة. وفي نفس السوق، يمكن لكل أوامر الـrange order مشاركة تجمع سيولة واحد؛ وعند التنفيذ يتم المطابقة بشكل مباشر مع الأوامر أحادية الجانب دون انتظار نافذة مزادات، وبدون الحاجة إلى التعامل مع منطق تسوية معقد للدفعات. أجرؤ أن أقول إن هذا التصميم ذكي جدًا: يحتفظ بتجربة “الأحمق” السهلة التي لا تتطلب فهم آليات المزادات المعقدة مثل AMM، وفي الوقت نفسه يمنح سلطة التسعير لصنّاع السوق الذين يفهمون الفائدة حقًا. هذا يُمثل نقطة توازن معقولة بين دفتر الطلبات وAMM الصِرف، بل وأكثر واقعية من آليات المزادات المبكرة.
وبالاقتران مع هذه الأنواع الثلاثة من الرموز: FT وXT وGT، تُفصل المسؤوليات بوضوح—مثل الدخل الثابت، وإيصالات الالتزام، والانكشافات الرافعة—ويصبح من السهل رؤية الصورة. كصانع سوق، أنت في الواقع تضع على السلسلة “لوحات عروض سندات” مباشرة، والمنطق يشبه جدًا منطق المتداولين في الأسواق التقليدية للسندات الذين يعلقون منحنيات bid/ask، مع اختلاف أن التنفيذ هنا على طبقة مختلفة. جدير بالذكر أيضًا أن دور Curator في TermMax يجمع بين صانع السوق وإدارة المخاطر معًا؛ ليس مجرد إعداد معاملات بشكل سلبي، بل عبر Range Order يقوم بتعريف شروط الإقراض/الاقتراض فعليًا بشكل نشط. هذا الدمج لم أر مثله كثيرًا في بروتوكولات أخرى للفائدة الثابتة.
بصراحة، العتبة المهنية لهذه الآلية ليست منخفضة؛ من الصعب على المستخدم العادي أن يقوم بنفسه بـconfigure منحنى تسعير موثوق. حاليًا القادرون على تشغيلها هم في الأساس اللاعبون المحترفون وCurator. عدم قدرة السيولة على جذب عدد كافٍ من صانعي السوق ذوي الخبرة بشكل مستمر—هو العامل الحاسم فيما إذا كان يمكنها فعلًا دعم عمق السوق. أتوقع أنه إذا تم في المستقبل جعل إعدادات المعلمات وقوالب الاستراتيجيات أكثر “سُهولة تلقائيًا”، بحيث يتمكن LP العادي من المشاركة في صانع السوق دون عتبة عالية، فإن إمكانات نظام Range Order ستُفتح فعلاً. الطريق الذي على TermMax قطعه طويل، لكن الاتجاه—في رأيي—قوي ومبرر. #TermMax #BTC
فكرته هي إدخال مرونة أوامر ذات أسعار محددة داخل “غلاف” AMM: يمكن لصانع السوق أن يحدد بنفسه نطاقات الأسعار وشكل المنحنى بدلًا من أن يفرض عليه النظام التقاط سعر واحد يُستنتج من معادلة ثابتة. وفي نفس السوق، يمكن لكل أوامر الـrange order مشاركة تجمع سيولة واحد؛ وعند التنفيذ يتم المطابقة بشكل مباشر مع الأوامر أحادية الجانب دون انتظار نافذة مزادات، وبدون الحاجة إلى التعامل مع منطق تسوية معقد للدفعات. أجرؤ أن أقول إن هذا التصميم ذكي جدًا: يحتفظ بتجربة “الأحمق” السهلة التي لا تتطلب فهم آليات المزادات المعقدة مثل AMM، وفي الوقت نفسه يمنح سلطة التسعير لصنّاع السوق الذين يفهمون الفائدة حقًا. هذا يُمثل نقطة توازن معقولة بين دفتر الطلبات وAMM الصِرف، بل وأكثر واقعية من آليات المزادات المبكرة.
وبالاقتران مع هذه الأنواع الثلاثة من الرموز: FT وXT وGT، تُفصل المسؤوليات بوضوح—مثل الدخل الثابت، وإيصالات الالتزام، والانكشافات الرافعة—ويصبح من السهل رؤية الصورة. كصانع سوق، أنت في الواقع تضع على السلسلة “لوحات عروض سندات” مباشرة، والمنطق يشبه جدًا منطق المتداولين في الأسواق التقليدية للسندات الذين يعلقون منحنيات bid/ask، مع اختلاف أن التنفيذ هنا على طبقة مختلفة. جدير بالذكر أيضًا أن دور Curator في TermMax يجمع بين صانع السوق وإدارة المخاطر معًا؛ ليس مجرد إعداد معاملات بشكل سلبي، بل عبر Range Order يقوم بتعريف شروط الإقراض/الاقتراض فعليًا بشكل نشط. هذا الدمج لم أر مثله كثيرًا في بروتوكولات أخرى للفائدة الثابتة.
بصراحة، العتبة المهنية لهذه الآلية ليست منخفضة؛ من الصعب على المستخدم العادي أن يقوم بنفسه بـconfigure منحنى تسعير موثوق. حاليًا القادرون على تشغيلها هم في الأساس اللاعبون المحترفون وCurator. عدم قدرة السيولة على جذب عدد كافٍ من صانعي السوق ذوي الخبرة بشكل مستمر—هو العامل الحاسم فيما إذا كان يمكنها فعلًا دعم عمق السوق. أتوقع أنه إذا تم في المستقبل جعل إعدادات المعلمات وقوالب الاستراتيجيات أكثر “سُهولة تلقائيًا”، بحيث يتمكن LP العادي من المشاركة في صانع السوق دون عتبة عالية، فإن إمكانات نظام Range Order ستُفتح فعلاً. الطريق الذي على TermMax قطعه طويل، لكن الاتجاه—في رأيي—قوي ومبرر. #TermMax #BTC