بعد أن نقلت شركة <b>BlackRock</b> السندات الحكومية إلى السلسلة، ما الذي تفتقر إليه المؤسسات فعلًا: "العائد" أم "البنية"؟
قبل يومين، صادفت تقريرًا فصليًا لصندوق استثمار في سندات حكومية مُرقمن/مُرمّز عبر الرموز (tokenized). الأرقام كانت مثيرة للإعجاب، وزاد حجم الأصول المُدارة مرة أخرى. لكنني راقبت منحنى العائد الذي يكاد لا يتحرك لوقت طويل، فدارت في ذهني فكرة: إن المؤسسات لا تفتقر أبدًا إلى "سندات حكومية يمكن رفعها على السلسلة" بحد ذاتها، بل إلى مكان يستطيع أن يجعل هذه الأموال تتحرك بمرونة على السلسلة—للموازنة (hedging) والتحوّط وإدارة الرافعة المالية. هذه المسألة لا يمكن حلها بمجرد عملية tokenization وحدها.
في رأيي، منطق دخول المؤسسات في هذه الجولة واقعي: أولًا، نقل الأصول منخفضة التذبذب مثل السندات الحكومية وصناديق سوق المال إلى السلسلة. الهدف هو كفاءة التسوية والملاءمة التنظيمية—وهذه الخطوة يمكن للجميع القيام بها، والمنافسة تكون على التراخيص وقنوات الوصول. لكن العتبة الحقيقية تظهر في الخطوة الثانية: بعد أن تُرقمن هذه الأصول، كيف تتحول إلى أدوات مالية قابلة للتداول، وقابلة للتسعير، ويمكن استخدامها لإدارة المدة (duration).
المؤسسات التقليدية تعودت على عقود إعادة الشراء (repo) والمقايضات على أسعار الفائدة (interest rate swaps). إذا أعطيتهم منتجًا مُرمّزًا يتيح فقط "الاحتفاظ حتى تحقيق العائد"—بصراحة، يصبح الأمر أشبه بوديعة مُرقمنة، وجاذبيته محدودة.
@TermMax من نوع البروتوكولات التي تقوم بالإقراض والاقتراض لفترات محددة، أعتقد أنها تقع في موضع ذكي جدًا. فهي لا تنافس <b>BlackRock</b> ومن شابهها على مسار "من يرفع السندات الحكومية إلى السلسلة"، بل توفر طبقة تداول يمكن تسعيرها ويمكن مطابقتها لسعر الفائدة الثابتة لهذه الأصول المُدرِّة للعائد والتي أصبحت بالفعل على السلسلة. بعبارة أخرى: إنها توفر للمؤسسات منفذًا لإدارة المدة والمخاطر بشكل نشط على تلك السندات الحكومية التي كانت "مستلقية" دون إدارة.
هذا النوع من الاستراتيجية كونه بنية تحتية—لا يملك عادةً سردية انفجارية على المدى القصير، لكنني أجرؤ على القول إن من يريد احتضان احتياجات المؤسسات على مستوى أكبر، سيحتاج إلى مثل هذه "الأعمال الرتيبة" الصلبة.
بالطبع، لا أريد المبالغة في التفاؤل بشأن دخول المؤسسات. مخاطر الطرف المقابل على السلسلة وآداء آليات المقاصة في ظل سيناريوهات شديدة التوتر لم تُختبر بعد فعليًا تحت ضغط أحجام كبيرة من الأموال. أظن أن الأمر سيأخذ على الأقل دورة أو دورتين قبل أن نتحقق. لكن من ناحية الاتجاه، فإن تفكيك "أصل مُدرّ للعائد" عن "تسعير أسعار الفائدة" وبناء بنية تحتية على أساس ذلك—هذا المنطق أتعرف عليه وأؤمن به. #TermMax #BTC
قبل يومين، صادفت تقريرًا فصليًا لصندوق استثمار في سندات حكومية مُرقمن/مُرمّز عبر الرموز (tokenized). الأرقام كانت مثيرة للإعجاب، وزاد حجم الأصول المُدارة مرة أخرى. لكنني راقبت منحنى العائد الذي يكاد لا يتحرك لوقت طويل، فدارت في ذهني فكرة: إن المؤسسات لا تفتقر أبدًا إلى "سندات حكومية يمكن رفعها على السلسلة" بحد ذاتها، بل إلى مكان يستطيع أن يجعل هذه الأموال تتحرك بمرونة على السلسلة—للموازنة (hedging) والتحوّط وإدارة الرافعة المالية. هذه المسألة لا يمكن حلها بمجرد عملية tokenization وحدها.
في رأيي، منطق دخول المؤسسات في هذه الجولة واقعي: أولًا، نقل الأصول منخفضة التذبذب مثل السندات الحكومية وصناديق سوق المال إلى السلسلة. الهدف هو كفاءة التسوية والملاءمة التنظيمية—وهذه الخطوة يمكن للجميع القيام بها، والمنافسة تكون على التراخيص وقنوات الوصول. لكن العتبة الحقيقية تظهر في الخطوة الثانية: بعد أن تُرقمن هذه الأصول، كيف تتحول إلى أدوات مالية قابلة للتداول، وقابلة للتسعير، ويمكن استخدامها لإدارة المدة (duration).
المؤسسات التقليدية تعودت على عقود إعادة الشراء (repo) والمقايضات على أسعار الفائدة (interest rate swaps). إذا أعطيتهم منتجًا مُرمّزًا يتيح فقط "الاحتفاظ حتى تحقيق العائد"—بصراحة، يصبح الأمر أشبه بوديعة مُرقمنة، وجاذبيته محدودة.
@TermMax من نوع البروتوكولات التي تقوم بالإقراض والاقتراض لفترات محددة، أعتقد أنها تقع في موضع ذكي جدًا. فهي لا تنافس <b>BlackRock</b> ومن شابهها على مسار "من يرفع السندات الحكومية إلى السلسلة"، بل توفر طبقة تداول يمكن تسعيرها ويمكن مطابقتها لسعر الفائدة الثابتة لهذه الأصول المُدرِّة للعائد والتي أصبحت بالفعل على السلسلة. بعبارة أخرى: إنها توفر للمؤسسات منفذًا لإدارة المدة والمخاطر بشكل نشط على تلك السندات الحكومية التي كانت "مستلقية" دون إدارة.
هذا النوع من الاستراتيجية كونه بنية تحتية—لا يملك عادةً سردية انفجارية على المدى القصير، لكنني أجرؤ على القول إن من يريد احتضان احتياجات المؤسسات على مستوى أكبر، سيحتاج إلى مثل هذه "الأعمال الرتيبة" الصلبة.
بالطبع، لا أريد المبالغة في التفاؤل بشأن دخول المؤسسات. مخاطر الطرف المقابل على السلسلة وآداء آليات المقاصة في ظل سيناريوهات شديدة التوتر لم تُختبر بعد فعليًا تحت ضغط أحجام كبيرة من الأموال. أظن أن الأمر سيأخذ على الأقل دورة أو دورتين قبل أن نتحقق. لكن من ناحية الاتجاه، فإن تفكيك "أصل مُدرّ للعائد" عن "تسعير أسعار الفائدة" وبناء بنية تحتية على أساس ذلك—هذا المنطق أتعرف عليه وأؤمن به. #TermMax #BTC