في التوقيت المحلي يوم 14 أغسطس، ومع تراجع مبيعات التجزئة الأمريكية في يوليو بشكل غير متوقع، خفّض متداولو أسعار الفائدة أكثر من رهاناتهم بشأن رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ووفقًا لأداة CME FedWatch، انخفضت احتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في اجتماع سبتمبر إلى 34.8%، بينما بلغت احتمالية الإبقاء على الفائدة دون تغيير 65.2%. والأكثر لفتًا للانتباه هو أن المتداولين لم يعودوا يضعون تسعيرًا كاملًا لرفع الفائدة هذا العام من جانب الاحتياطي الفيدرالي.
وعلى المدى الأطول، خفّض المتداولون رهاناتهم على قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة أكثر من مرة قبل منتصف عام 2027، إذ تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع الفائدة إلا مرة واحدة كحد أقصى قبل منتصف عام 2027.
🔍 ما هي التغييرات التي طرأت على المراهنات؟
بالنظر إلى تطور توقعات أسعار الفائدة هذا العام، فإن حجم هذا التحول مذهل للغاية:
• من "أكثر من اثنين" إلى "واحد على الأكثر": كان السوق قد توقع سابقًا رفع سعر الفائدة مرتين أو أكثر من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. أما الآن، فقد انخفض تشديد أسعار الفائدة بحلول نهاية العام إلى حوالي 23 نقطة أساس، أي أقل من 25 نقطة أساس اللازمة لرفع سعر الفائدة مرة واحدة.
• ارتفعت احتمالية رفع سعر الفائدة في سبتمبر من 50% إلى 34.8%: في نهاية يوليو، كانت احتمالية رفع سعر الفائدة في سبتمبر لا تزال متساوية تقريبًا. قبل أسبوع (حوالي 7 أغسطس)، كانت هذه الاحتمالية مرتفعة عند 55%. بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك، انخفضت إلى حوالي 42%، وبعد صدور بيانات مؤشر أسعار المنتجين، انخفضت أكثر إلى 40%. بعد صدور بيانات مبيعات التجزئة، استقرت أخيرًا عند 34.8%.
• انقلاب كامل في عقود ديسمبر: كانت عقود أسعار الفائدة لشهر ديسمبر قد استوعبت بالكامل توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال الأشهر القليلة الماضية. ولكن الآن، هناك طلب قوي على مشتقات أسعار الفائدة التي تحمي من انخفاض أسعار الفائدة، لا سيما بالنسبة للعقود التي تنتهي في مارس من العام المقبل.
📊 لماذا حدث هذا التغيير؟
1. انخفضت أسعار النفط، وتراجعت توقعات التضخم.
منذ الهجوم الأمريكي على إيران أواخر فبراير/شباط وما نتج عنه من صدمة في الإمدادات، أصبحت أسعار النفط العالمية المعيارية عاملاً رئيسياً يؤثر على توقعات أسعار الفائدة. يوم الخميس، انخفضت أسعار النفط بأكثر من 2% مع تحليل المتداولين لإشارات مختلفة من الصراع، مما عزز تفاؤل السوق بأن التضخم في الولايات المتحدة قد بلغ ذروته.
2. كانت بيانات التضخم معتدلة باستمرار.
تشير بيانات كل من مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين الصادرة هذا الأسبوع إلى انخفاض في معدل التضخم:
مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو: بشكل عام، يتماشى مع التوقعات، حيث ارتفع بنسبة 3.4% على أساس سنوي و0.1% على أساس شهري.
مؤشر أسعار المنتجين لشهر يوليو: ارتفع بنسبة 4.7% على أساس سنوي، وهو أقل من توقعات السوق البالغة 4.9% وأقل أيضًا من الزيادة الكبيرة البالغة 5.5% في يونيو؛ ثابت على أساس شهري، وأقل من توقعات السوق البالغة زيادة بنسبة 0.2%.
3. انخفضت مبيعات التجزئة بشكل غير متوقع، مما أثار المخاوف بشأن الزخم الاقتصادي.
أظهرت بيانات مبيعات التجزئة الأمريكية الصادرة في 14 أغسطس/آب انخفاضًا بنسبة 0.6% على أساس شهري في يوليو/تموز، مقارنةً بتوقعات السوق التي أشارت إلى زيادة بنسبة 0.1%، وقراءة سابقة بلغت 0.2%. ويُعد هذا أكبر انخفاض منذ مايو/أيار من العام الماضي. ويُقلل ضعف الاستهلاك، وهو محرك رئيسي للنمو الاقتصادي الأمريكي، من الحاجة المُلحة لرفع أسعار الفائدة.
📈 كيف سيكون رد فعل السوق؟
أدى تخفيف توقعات أسعار الفائدة إلى سلسلة من ردود الفعل في أسواق الأصول الرئيسية:
• انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل عام: انخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار 5.24 نقطة أساسية إلى 4.140%، وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل 5 سنوات بمقدار 6.71 نقطة أساسية إلى 4.311%، وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 5.16 نقطة أساسية إلى 4.639%، وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا بمقدار 3.96 نقطة أساسية إلى 5.217%.
ارتفعت أسعار الذهب والفضة: وقد تعززت أسعار المعادن الثمينة بسبب انخفاض توقعات أسعار الفائدة.
• الدولار تحت الضغط: قالت جين فولي، كبيرة استراتيجيي العملات الأجنبية في رابوبنك، إن التكهنات الأخيرة بشأن رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد تم إحباطها من خلال إصدار أحدث البيانات الأمريكية، مما يفتح المجال لمزيد من ضعف الدولار.
🏛️ ما رأي المؤسسات؟
لا تزال البنوك الاستثمارية الكبرى تختلف حول مسار الاحتياطي الفيدرالي:
غولدمان ساكس: تتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير طوال عام 2026، مع عدم توقع أول خفض لسعر الفائدة حتى يونيو وديسمبر 2027.
جي بي مورغان تشيس: في السابق، توقع البنك أن تحدث أول زيادة في سعر الفائدة في النصف الثاني من عام 2027، لكنه في يوليو/تموز قام بتقديم توقعاته بشأن زيادة سعر الفائدة إلى ديسمبر/كانون الأول 2026.
شركة دونغوو للأوراق المالية: من المتوقع أن تستمر بيانات التضخم للفترة المتبقية من الربع الثالث من عام 2026 في اتجاهها التنازلي، مع احتمال عودة التضخم في الولايات المتحدة إلى أقل من 2% في الربع الثاني من عام 2027. وتؤكد الشركة على رأيها بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع أسعار الفائدة هذا العام.
يلخص كولين فينلايسون، مدير الاستثمار في شركة إيغون لإدارة الأصول، معنويات السوق بدقة قائلاً: "قبل أسابيع قليلة فقط، كان السوق يناقش بشدة عزم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وارش، على مكافحة التضخم، وما إذا كان سيعاود تطبيق سياسة التشديد النقدي؛ لكنّ تدفق بيانات التضخم هذا الأسبوع قد خفّف من حدة هذا النقاش بلا شك". وأضاف: "استنادًا إلى البيانات المتوفرة لدينا الآن، يبدو الحديث عن رفع أسعار الفائدة غير مناسب إلى حد ما".
مع ذلك، لم تختفِ الأصوات المتشددة تماماً. فقد أكدت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، هامارك، يوم الخميس، أنها لا تزال مقتنعة بأن رفع أسعار الفائدة مبرر، نظراً لأن التضخم تجاوز باستمرار هدف السياسة النقدية البالغ 2% منذ عام 2021.
ماذا يعني هذا الرابط بالنسبة لسوق العملات المشفرة؟
بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن تخفيف توقعات أسعار الفائدة يرسل إشارات متعددة:
• تخفيف الضغوط الاقتصادية الكلية: أدى استقرار أسعار الفائدة إلى إزالة أحد أهم العوامل الاقتصادية الكلية التي كانت تُعيق نمو الأصول الرقمية. تاريخياً، عانت عملة البيتكوين وغيرها من الأصول عالية المخاطر خلال دورات التشديد النقدي الحاد، ولكنها تميل إلى الانتعاش عندما تستقر السياسة النقدية أو تخفف من حدتها.
مع ذلك، لا يبدو الوضع متساهلاً تماماً: فاحتمالية رفع سعر الفائدة في سبتمبر بنسبة 34.8% تعني أن السوق لم تستبعد تماماً إمكانية اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءً. وقد تؤدي بيانات التضخم التي تفوق التوقعات إلى إعادة تقييم التوقعات بسرعة، مما يزيد من احتمالية رفع سعر الفائدة مجدداً.
لا تزال أسعار الفائدة المرتفعة هي "الوضع الطبيعي الجديد": تتوقع غولدمان ساكس أن أول خفض لسعر الفائدة لن يحدث حتى النصف الثاني من عام 2027، مما يعني أن مستويات أسعار الفائدة الحالية قد تستمر لمدة عام آخر أو أكثر. بالنسبة للأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين والإيثيريوم، فإن إمكانية تعافي قيمتها لا تزال محدودة.
💡 ما رأيك؟
من "أكثر من رفعين لأسعار الفائدة هذا العام" إلى "قد لا يكون هناك أي رفع هذا العام"، ثم إلى "واحد على الأكثر قبل منتصف عام 2027" - شهدت توقعات السوق لمسار الاحتياطي الفيدرالي إعادة هيكلة جذرية في غضون أسابيع قليلة فقط.
ساهمت بيانات التضخم المعتدلة المستمرة، وانخفاض أسعار النفط، وتباطؤ الاستهلاك، في دفع المتداولين إلى تقليص رهاناتهم على رفع أسعار الفائدة بشكل ملحوظ. ومع ذلك، فإن الانقسامات الداخلية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والغموض المحيط بالوضع في الشرق الأوسط، واستمرار احتمال رفع سعر الفائدة بنسبة 34.8% في سبتمبر، كلها تشير إلى أن هذه اللعبة لم تُحسم بعد.
حذر جون بريغز، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في ناتيكس أمريكا الشمالية، المستثمرين من ضرورة توخي الحذر الشديد بشأن خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي وارش المرتقب في مؤتمر جاكسون هول العالمي للبنوك المركزية في أواخر أغسطس - "حتى لو كان ذلك لمجرد بناء مصداقية السياسة، فقد تكون هذه فرصة مثالية له لإرسال إشارات متشددة".
قبل ذلك، كانت جميع توقعات أسعار الفائدة مجرد "تسعير مؤقت".
ينطوي الاستثمار على مخاطر؛ لذا يُرجى اتخاذ القرارات بحذر. هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تُعدّ نصيحة استثمارية.
#美联储 #加息 #مؤشر_أسعار_المستهلكين #مؤشر_أسعار_المنتجين #مبيعات_التجزئة #BTC #ETH #الاقتصاد_الكلي #تحليل_السوق
