ذهبت أتحقق من كيفية تسوية سند مُرمّز فعليًا، متوقعًا أن تكون “الرمزة” نفسها هي الكلمة الأخيرة — أنا أملك الرمز، أنا أملك الأصل، انتهى الأمر. اتضح أن هذا ليس صحيحًا عادةً.

في معظم عمليات الترميز، لا تزال التسوية الفعلية تمر عبر CSD، وهي البنية التحتية لمركز الإيداع للأوراق المالية المركزي التي تستخدمها البورصات التقليدية منذ عقود. الرمز على السلسلة هو مجرد تمثيل يشير إلى ذلك النظام. أما التحويل القانوني الفعلي لملكية الأصل فيحدث ما زال خارج السلسلة، على المسارات القديمة، وبالسرعة القديمة. لذلك فإن “التسوية الفورية” في كثير من RWAs المُرمزة ليست فورية على الإطلاق — بل هي واجهة أمامية أسرع المظهر تجلس فوق نظام خلفي بطيء نفسه.

الإصدار الأصلي هو ردّ “Dusk” على تلك الفجوة تحديدًا، وليس إعادة تسمية لعملية الترميز. يتم إنشاء الأصل مباشرةً على السلسلة؛ لذلك لا تسجل السجلات على الدفتر ما يشير إلى شيء آخر — بل هي التسوية نفسها، وسجل الملكية، وفحص الامتثال، كل ذلك في مكان واحد، وفي لحظة واحدة.

ذكّرني ذلك بالحصول على رقم تتبّع بمجرد طلب شيء عبر الإنترنت، مقابل كون الطرد موجودًا فعليًا في شاحنة. أحدهما يخبرك أن شيئًا قادم. والآخر هو الشيء نفسه. معظم RWAs المُرمزة هي رقم التتبّع. الإصدار الأصلي يفترض أنه الشاحنة.

يُفسّر ذلك لماذا لا يكاد أحد يطبّق هذا بالشكل الصحيح بعد. إن إزالة CSD تعني أن السلسلة نفسها يجب أن تتحمل عبء الامتثال والتسوية بالكامل — وهو العبء الذي كانت التبادلات المنظمة تتولى تسليمه للبنية التحتية القديمة — وهذه مشكلة أصعب بكثير من مجرد إصدار رمز يعكس أصلًا خارج السلسلة.

مع ذلك، ما زلت أفكر في عدد مُصدري الأصول الذين يريدون فعلًا التخلي عن خيار “الرجوع” إلى البنية القديمة — فـ CSD بطيء، لكنه أيضًا عقود من السوابق القانونية التي تدعم كل صفقة. فهل يُعَوِّض الإصدار الأصلي فعلاً تلك الثقة، أم أنه يكتفي بنقل عبء إثبات ذلك إلى نظام لا يملك بعد سجلًا حافلًا؟

@Dusk $DUSK #dusk

#dusk $DUSK