أكدت Reddit أخيرًا أنها ستنضم رسميًا إلى S&P 500 قبل افتتاح السوق في 18 أغسطس، لتستبدل AvalonBay Communities. بعد صدور الخبر، ارتفع سهم RDDT في فترة ما قبل الافتتاح بنحو 12% في وقت من الأوقات. يبدو الأمر ظاهريًا كأنه «خبر إيجابي لدخول مؤشر كبير»، لكن الذي يدفع السعر فعلًا هو تلك الدفعة التالية من الأموال التي تكاد لا تمتلك خيارًا.
تقدّر JPMorgan أن تتطلب الصناديق الاستثمارية المتتبّعة لمؤشر S&P 500 شراء نحو 16.7 مليون سهم من Reddit. ما حجم هذا الرقم؟ منذ إدراج Reddit، بلغ متوسط التداول اليومي حوالي 5.98 مليون سهم، أي أن أوامر الشراء السلبية المحتملة تقارب 3 أضعاف حجم التداول الطبيعي ليوم واحد.
ترجمة بجملة واحدة: ليس لأن المستثمرين وجدوا فجأة أن هناك 16.7 مليون سهم إضافي يجعل Reddit يبدو رخيصًا بشكل خاص، بل لأن قواعد كثير من الصناديق تقرّر ذلك—فطالما أنه موجود في S&P 500، فمن اللازم أن يكون موجودًا أيضًا ضمن محفظتي.
هذا أيضًا أكثر ما يثير الاهتمام في موضوع «إدراج المؤشر». يمكن للصناديق النشطة أن تقول: «لقد ارتفع كثيرًا، لن أشتري الآن»؛ لكن صندوق ETF يتتبع مؤشر S&P 500 بالكامل، إذا لم يخصص مكوناته الجديدة، فسيبدأ في الانحراف عن المؤشر. لذلك قبل تعديلات المؤشر وبعدها، تظهر مجموعة من عمليات الشراء الآلية التي لا تكون لها علاقة مباشرة بالأساسيات قصيرة الأجل للشركات.
في عالم العملات الرقمية توجد منطق مشابه. بمجرد أن يدخل أصل ما في ETF كبير أو منتج مؤشري أو ضمن نموذج محفظة مؤسسي، فإن السيولة الجديدة لا تكون بالضرورة بسبب النظرة المتفائلة فجأة، بل قد يكون الأمر «متطلبًا من القواعد للتخصيص». لذلك عندما أرى عملة تدخل مؤشرًا أو صندوقًا أو سلة أصول تابعة لمؤسسة، سأطرح سؤالًا إضافيًا: هل هذا شراء نشط أم شراء سلبي؟
لكن لا تفهم «الدخول إلى S&P 500» على أنه يعني أنه سيصعد دائمًا دون هبوط. تشير «رويترز» إلى إحصاءات تاريخية تفيد بأن أكبر قفزات تفوق الأداء تحدث غالبًا في الفترة بين إعلان إدراج المكونات الجديدة وحتى إدراجها رسميًا؛ وبعد الإدراج الفعلي، قد تتراجع بعض الأسهم وترد جزءًا من الارتفاع، ثم تتراجع—بمتوسط خلال الأشهر الثلاثة التالية—بنحو 2% مقارنةً بمؤشر S&P 500.
وبالطبع، Reddit نفسه ليس بلا مشاكل أيضًا. حتى يوم الخميس من هذا العام، لا تزال الأسعار متراجعة بشكل تراكمي بأكثر من 31%، ولا يزال ذلك يعني أنها أقل بأكثر من 42% عن ذروة 2025 التاريخية. في الفترة الأخيرة، كان السوق قلقًا باستمرار من أن بحث الذكاء الاصطناعي يقتطع تدفقات الزيارات من البحث التقليدي، كما تأثرت زيادة مستخدمي Reddit في الولايات المتحدة بتقلبات حركة المرور الناتجة عن محركات البحث.
في موجة الارتفاع هذه، احتلت التوقعات المتعلقة بالتمويل السلبي الناتج عن إدراج المؤشر موقعًا مهمًا جدًا. السيناريو A: بعد الإدراج الرسمي في 18 أغسطس، لا يزال الاستيعاب الحقيقي للسيولة قويًا، ما يعني أن هناك قناعة إضافية بالمتابعة من جانب التمويل النشط، وليس صناديق المؤشرات فقط؛ السيناريو B: بعد اكتمال الشراء عقب الإدراج الرسمي، يبدأ السهم في التراجع بوضوح، وهنا يبدو أن ارتفاع 12% كان أقرب إلى «تداول سابق» للسيولة السلبية بشكل نموذجي.
باختصار: إدراج سهم في مؤشر S&P 500 يشبه الإضافة إلى أكبر قائمة تسوق مؤسسية عالمية—فبدل أن تسأل كثير من الصناديق «هل هو غالٍ الآن أم لا»، تأتيها القواعد وتخبرها: «ما دام موجودًا في القائمة، يجب شراؤه».