$SMCI ستُعلن الليلة عن نتائج الربع المالي الرابع للسنة المالية 2026، لكن أهم ثلاثة أرقام في هذا التقرير المالي كانت الشركة قد أبلغت بها مسبقًا في نموذج 8-K الصادر في 21 يوليو.
النص الأصلي ثلاث جمل: يُتوقع أن تقع إيرادات الربع المالي الرابع ضمن النطاق الإرشادي بين 11 و12.5 مليار دولار، عند الطرف الأدنى من النطاق؛ كما يُتوقع أن تتراوح هوامش الربح الإجمالي وفقًا لمعايير GAAP وغير المتعارف عليها (non-GAAP) بين 15% و17%، وهو أعلى بوضوح من الإرشاد السابق البالغ 8.2% إلى 8.4%، ويعود ذلك أساسًا إلى مواتاة هيكل العملاء والمنتجات؛ ومن المقرر أن تتجاوز الطلبات الجديدة في الربع المالي الرابع 60 مليار دولار، وأن يسجل إجمالي الطلبات القائمة في نهاية العام رقمًا قياسيًا. معيار فقرة هامش الربح الإجمالي أكثر صرامة مما يتداوله السوق؛ إذ تقول الشركة إن معيارين يتم رفعهما في الوقت نفسه. أما فقرة الطلبات فتتضمن شرطًا للإعفاء من المسؤولية—ففي فقرة البيانات التطلعية ضمن نفس الإعلان، تمت الإشارة إلى أن بعض الأمور قد لا تشكل التزامًا نهائيًا، وقد يتم إلغاؤها أو تأجيلها.
تم الإعلان في يوم الإعلان واليوم التالي عن ارتفاع متواصل وبحدة في سعر السهم. لذلك لا يبقى الليلة سوى معلومات جديدة حقيقية تتمثل في توجيهات FY2027 وقائمة التدفقات النقدية، بينما ما يزال تسعير الخيارات على أساس تسعير تقرير مالي كامل. حاليًا 31.99، -1.51%، أعلى خلال 24 ساعة 33.11。
الجزء المُهمَل في الميزانية العمومية. حتى نهاية الربع المالي الثالث، ارتفعت المخزونات من 4.680 مليار دولار إلى 11.103 مليار دولار، مع دوران يقارب 108 أيام؛ وارتفع الذمم المدينة من 2.204 مليار دولار إلى 8.413 مليار دولار، مع DSO يقارب 74 يومًا؛ وانخفض النقد من 5.170 مليار دولار إلى 1.290 مليار دولار، بصافي انخفاض خلال تسعة أشهر قدره 3.88 مليار دولار، بينما استمرت الربحية المحاسبية خلال نفس الفترة؛ وارتفع إجمالي الديون من 4.758 مليار دولار إلى 8.773 مليار دولار. هبطت الإيرادات عند طرف التوجيه الأدنى، ومع تزامن ذلك مع مخزونات لمدة 108 أيام، ما يشير إلى أن هامش الربح الأعلى على الأرجح يأتي من انتقاء الطلبات أكثر من كونه ناتجًا عن قوة التفاوض. كان هامش الربح الإجمالي في الربع المالي الثاني عند 6.30%، وقد نُسب ذلك أيضًا في ذلك الوقت إلى بنية المنتجات.
إن السندات القابلة للتحويل ليست هي المشكلة. إذ إن سعر تحويل شريحتَي السندات الحالية خارج السعر بشكل عميق، ولا توجد ضغوط تخفيف حاليًا؛ والمشكلة الحقيقية هي إعادة التمويل عند الاستحقاق. توجد ثلاث نقاط تحقق: هل تتطابق توجيهات إيرادات وهامش FY2027 للعام كامل مع وتيرة التحصيل الضمنية في طلبات بقيمة 60 مليار دولار؟ هل يستمر التدفق النقدي التشغيلي في الربع المالي الرابع وقيمة المخزونات والذمم المدينة عند نهاية الفترة في الانتفاخ؟ وهل يستطيع أن يزوّد الإدارة بأرقام عندما يتم سؤالهم عن نسبة الالتزام المحددة في الطلبات؟ إذا لم تتطابق التوجيهات، فستعيد السوق تسعير السهم وفق منطق التقييم المنخفض بمعدل 0.60 مرة لقيمة المبيعات。