$INTC رفع حجم إصدار الأسهم العادية الإضافي من 15 مليار دولار إلى 20 مليار دولار، وإصدار 210.526 مليون سهم، وجمع صافي يقارب 19.7 مليار دولار. ومن المتوقع إتمام التسوية في 12 أغسطس. كما مُنحت شركات الاكتتاب خياراً يمنحها الحق في زيادة الشراء بمقدار 31.58 مليون سهم خلال 30 يوماً. حالياً: 97.62، بارتفاع 0.64%—وهذه هي النتيجة التي حققتها عملية إصدار إضافي كبيرة «بالاسم فقط». ما يشير إلى أن السوق لم يقرأ الأمر على أنه مجرد تخفيف صِرف.
وبالاستناد إلى أساس 5.043 مليار سهم كما في 27 يونيو، تبلغ نسبة التخفيف الميكانيكية 4.17%، وباحتساب الاكتتاب الإضافي الكامل فإنها تصل إلى 4.80%. يكمن الأمر في أن سعر الإصدار يعادل 5.47 مرة من القيمة الدفترية للسهم قبل الزيادة: فعند إصدار الأسهم بسعر أعلى بكثير من القيمة الدفترية، فإن القيمة الدفترية بالضرورة تتحسن لا تتعرض للتخفيف. لذلك ترتفع القيمة الدفترية للسهم بنسبة 17.6%، وتنخفض صافي الالتزامات من 20.8 مليار دولار إلى حوالي 1.1 مليار دولار. تذكر وثائق الإصدار صراحةً الالتزام بالحفاظ على تصنيف استثماري، واستخدام حقوق الملكية بدل الدين، هو «اختيار» ضمن قيود التصنيف.
يصف استخدامات التمويل أنها لأغراض عامة لدى شركة، ويمكن العثور على الفجوة المقابلة في بيانات التشغيل: في أبريل تم شراء أسهم (إعادة شراء) لشركة Fab 34 في أيرلندا بقيمة 14.2 مليار دولار نقدًا، وذلك مقابل حصة أقلية بنسبة 49%؛ وفي الربع الثاني كان التدفق النقدي الحر بعد التعديلات سالبًا بقيمة 8.419 مليار دولار؛ كما تم رفع توجيهات النفقات الرأسمالية للسنة المالية 26 إلى أكثر من 20 مليار دولار؛ وفي عام 2027 ستكون أعلى بشكل ملحوظ كذلك.
يجب تفكيك خسارة GAAP الصافية البالغة 11 مليار دولار في الربع الثاني: الربح التشغيلي كان موجبًا بـ 1.796 مليار دولار، وكان ربح السهم المخفّض غير وفقًا لمبادئ GAAP موجبًا، أما الخسائر كلها فكانت ناتجة عن إعادة تقييم القيمة العادلة للأسهم المحتفظ بها في جهة الوصاية. وستزداد هذه المسؤولية المشتقة مع ارتفاع سعر السهم. وفي نفس الربع، بلغ إجمالي الإيرادات 16.128 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 25%، ونمت أعمال مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي بنسبة 59%، كما انخفض هامش خسائر التصنيع التعاقدي من -71.7% إلى -36.2%.
شرط نفي هذا لا يكمن في نسبة 4.17% هذه، بل في ثلاث طبقات من التخفيف المحتمل خارج 200 مليار دولار: 1.43 مليار سهم من الأسهم المحتفظ بها في جهة الوصاية لم يتم تسليمها بعد، وقد ارتفعت القيمة العادلة لمسؤوليتها المشتقة من 2.65 مليار دولار في نهاية العام الماضي إلى 15.57 مليار دولار؛ وما يصل إلى 2.41 مليار سهم من خيارات شراء بسعر ممارسة منخفض للغاية، ولا يمكن ممارستها إلا عندما تكون نسبة أعمال التصنيع لدى الشركة أقل من 51%، ما يعني أن أي خطة فصل ستحتاج أولًا إلى تسوية هذه الفاتورة؛ وكذلك 70 مليون سهم من الأسهم التحفيزية التي تم استبعادها بسبب التخفيف الناتج عن الخسائر. إذا ظل السعر على المدى الطويل غير قادر على تجاوز 98.18، فهذا يعني أن السوق ما زال يسعّرها على أساس التخفيف المحتمل وليس على أساس زيادة القيمة الدفترية.