#shein من المقرر أن تبدأ طرحها الأولي في هونغ كونغ الأسبوع القادم في أقرب وقت
SHEIN في أسرع وقت: طرح أولي في هونغ كونغ الأسبوع القادم—تخفيض التقييم من قرابة 1000 مليار دولار إلى 30 مليارًا، فمن يعيد تحديد السعر؟
تقترب SHEIN أخيرًا من الإدراج في البورصة بعد خطوات قليلة فقط. تشير أحدث المعلومات إلى أن SHEIN تخطط لبدء طرحها الأولي في هونغ كونغ في أقرب وقت يوم 19 أغسطس، مع تقدير تقييم سوقي بحوالي 30 إلى 40 مليار دولار.
لكن ما يثير اهتمامي حقًا ليس "أخيرًا الإدراج"، بل هذا الرقم:
في عام 2022، بلغ تقييم SHEIN في السوق الخاصة في وقت ما 98.2 مليار دولار. والآن قد لا يتجاوز 30 مليار دولار تقريبًا، أي أنه تم تقليصه بنحو الثلثين.
لماذا؟ لأن أسواق رأس المال بدأت الآن تنظر فعليًا إلى الأرقام.
لا تزال إيرادات SHEIN في عام 2025 مرتفعة جدًا عند 41.8 مليار دولار، وصافي الربح نحو 2.06 مليار دولار، ويبدو أنها لا تزال شركة كبيرة جدًا ومربحة. لكن النمو قد تباطأ بوضوح.
والأكثر إزعاجًا أن SHEIN سجّلت في الربع الأول من 2026 خسارة صافية مباشرة قدرها 99 مليون دولار، بينما كانت قد حققت 395 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي.
الضغوط الكامنة خلف ذلك كلها واقعية جدًا: إلغاء الولايات المتحدة لإعفاء الطرود الصغيرة من الرسوم، وارتفاع التعرفة الجمركية وتكاليف الشحن، والمنافسة من منصات مثل Temu، والضغط التنظيمي في أوروبا وأمريكا، واستمرار تقلص هوامش الربح.
لذلك، ما تواجهه SHEIN الآن هو في الواقع إحدى أصعب المراحل بالنسبة للعديد من الشركات ذات التقييمات المرتفعة:
السوق الخاص يمكنه تداول القصص، لكن السوق العام يبدأ في المطالبة بالتدفق النقدي.
أعتقد أن هذا الأمر مثير للاهتمام أيضًا لسوق العملات الرقمية.
في عالم العملات الرقمية نرى كل يوم تقييمات FDV مرتفعة وتقييمات تمويل عالية، وتؤدي قصة جديدة واحدة إلى تقييمات بمليارات الدولارات. لكن عندما يبدأ السوق فعليًا بالنظر إلى الإيرادات والأرباح والتدفق النقدي، يمكن أن يُخفض التقييم بسرعة كبيرة.
SHEIN ليست شركة فاشلة، فإيراداتها البالغة 41.8 مليار دولار ضخمة جدًا. المشكلة فقط أن السوق كان مستعدًا سابقًا لمنحها ما يقارب 100 مليار دولار، أما الآن فقد لا يرغب إلا في منحها 30 مليارًا.
هذا هو الفرق بين «شركة جيدة» و«سعر جيد».
الآن لدينا سيناريوهان:
السيناريو A: إذا كان طلب الاكتتاب النهائي قويًا، وتمكنت التقييمات من الاستقرار قرب 35 إلى 40 مليار دولار، فهذا يعني أن السوق لا يزال مستعدًا لمنح SHEIN علاوة على حجمها العالمي ونموها.
السيناريو B: إذا كانت المؤسسات لا ترغب في الشراء إلا ضمن نطاق يزيد قليلًا على 20 مليار دولار، فهذا يعني أن أسواق رأس المال تواصل تقليص تقييم الشركات عالية النمو.
تقديري هو:
ما يستحق المتابعة حقًا في طرح SHEIN العام هذه المرة ليس مقدار الارتفاع في اليوم الأول، بل عدد أضعاف الربح والإيرادات التي سيكون المستثمرون مستعدين لمنحها لها في النهاية.
إذا كانت حتى شركة عالمية بحجم SHEIN مضطرة إلى خفض تقييمها من ما يقارب 100 مليار دولار إلى 30 مليارًا، فهذا تذكير لكل الأصول التي تعتمد في تقييمها فقط على «قصة المستقبل»:
يمكن للقصة أن تكون باهظة الثمن، لكن في النهاية، يعود السوق دائمًا لحساب الأرقام.