اختبر الذهب نطاق توحّد استمر قرابة شهر وخرج منه، ليتجاوز لفترة وجيزة 4,300 دولار للأونصة ويصل إلى أعلى مستوى له منذ أوائل يوليو.
لكن السؤال الأهم هو:
هل هذا مجرد ارتداد قصير الأجل، أم أن الذهب يدخل مرحلة صعودية كبرى أخرى؟
يتم دعم هذه الخطوة الأخيرة من خلال عدة عوامل تعمل معًا — بيانات أضعف عن التوظيف في الولايات المتحدة، وانخفاض العوائد والدولار، وتراجع أسعار النفط، وطلب قوي من البنوك المركزية، وتدفقات استثمارية صافية إلى الأسواق الآسيوية، وتوقعات مؤسسية صعودية.
لنحلّلها معًا 👇
🔹 1. ضعف بيانات وظائف أميركا → ضغط على تشديد الاحتياطي الفيدرالي
أظهر تقرير وظائف ADP الأميركي لشهر يوليو 44,000 وظيفة جديدة فقط، وهو أقل بكثير من توقعات السوق.
يهم ذلك لأن قوة التوظيف تُعد من أبرز المؤشرات التي تراقبها الاحتياطي الفيدرالي عند تقييم السياسة النقدية.
قد تؤدي سوق عمل أضعف إلى خلق توقعات بأن:
• قد يصبح الاحتياطي الفيدرالي أقل تشددًا
• من غير المرجح أن تحدث زيادات مستقبلية في الفائدة
• قد تنخفض عوائد سندات الخزانة
• يمكن أن يضعف الدولار الأميركي
• يصبح الذهب أكثر جاذبية نسبيًا
كيف يساعد ذلك الذهب؟
الذهب لا يدر عائدًا مثل السندات أو النقد.
لذلك، عندما تكون أسعار الفائدة وعوائد السندات مرتفعة، تكون تكلفة الفرصة لامتلاك الذهب أعلى.
لكن عندما تنخفض العوائد، يقل هذا العائق.
انخفاض العوائد = طلب أقوى محتمل على الذهب.
🔹 2. هبوط الدولار + هبوط العوائد = تركيبة قوية
أحد أهم التطورات الأخيرة هو الانخفاض المتزامن في:
📉 عوائد سندات الخزانة الأميركية
📉 الدولار الأميركي
يمكن لهذا المزيج أن يوفر دعمًا إضافيًا للذهب.
يتم تسعير الذهب عالميًا بالدولار الأميركي. عندما يضعف الدولار، قد يصبح الذهب أرخص نسبيًا للمشترين الدوليين.
وفي الوقت نفسه، تقلل العوائد المنخفضة كلفة الفرصة لامتلاك أصل لا يدر عائدًا مثل الذهب.
لذلك فإن البيئة الحالية قد تكون مواتية:
بيانات اقتصادية ضعيفة → انخفاض توقعات الفائدة → عوائد أقل → دولار أضعف → طلب أقوى على الذهب
🔹 3. أسعار النفط تلعب أيضًا دورًا
عامل آخر مثير للاهتمام هو تخفيف حدة التوترات حول مضيق هرمز.
لقد خفف التقدم في المفاوضات الدبلوماسية التي تشمل الولايات المتحدة وإيران وعُمان بعض المخاوف المتعلقة بنقل الطاقة عالميًا.
وقد ساهم ذلك في انخفاض أسعار النفط.
لماذا هذا مهم بالنسبة للذهب؟
يمكن أن يؤدي انخفاض أسعار النفط إلى تقليل مخاوف التضخم المرتبط بالطاقة.
إذا أصبح ضغط التضخم أقل حدة، فقد تكون لدى الاحتياطي الفيدرالي أسباب أقل للمحافظة على سياسة شديدة التشدد.
لذا نحصل على سلسلة ردود فعل محتملة أخرى:
انخفاض مخاطر الطاقة الجيوسياسية → انخفاض أسعار النفط → انخفاض توقعات التضخم → توقعات أقل تشددًا من الاحتياطي الفيدرالي → بيئة داعمة للذهب
🏦 4. البنوك المركزية تظل مشتريًا رئيسيًا على المدى الطويل
ربما لا يكون العامل الهيكلي الأكثر أهمية هو مجرد اتجاهات التداول قصيرة الأجل.
إنه طلب البنوك المركزية.
وبحسب البيانات المذكورة في التقرير، اشترت البنوك المركزية العالمية قرابة 288.9 طنًا من الذهب خلال الربع الثاني من 2026، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 62% على أساس سنوي وأعلى مستوى للربع الثاني على الإطلاق.
وهذا مهم لأن البنوك المركزية تعمل عادةً بأفق استثماري أطول بكثير من المتداولين قصيري الأجل.
يمكن أن توفر مشترياتهم من الذهب أرضية هيكلية تحت السوق.
لماذا تشتري البنوك المركزية الذهب؟
تشمل الأسباب المحتملة:
• تنويع بعيدًا عن أصول الاحتياطي التقليدية
• تقليل الاعتماد على الدولار الأميركي
• تنويع المحفظة
• الحماية من عدم اليقين الجيوسياسي
• إدارة احتياطيات طويلة الأجل
وهذا يخلق نوعًا مختلفًا جدًا من الطلب عن التداول المضاربي.
🇰🇷 5. كوريا الجنوبية تضيف إشارة طلب أخرى
يُذكر أن بنك كوريا قد استأنف مشتريات الذهب بعد نحو 13 عامًا.
وهذا مهم لأنه يشير إلى أن الاهتمام المؤسسي بالذهب لا يقتصر على منطقة واحدة.
إذا واصلت المزيد من البنوك المركزية والمؤسسات الكبيرة زيادة مخصصات الذهب، فقد يعزز ذلك صورة الطلب على المدى الطويل.
🇨🇳 6. صناديق الذهب المتداولة الصينية تُظهر طلبًا قويًا
سجلت صناديق الذهب المتداولة في الصين 14 يوم تداول متتالية من تدفقات صافية للداخل.
وهذه إشارة مهمة أخرى.
عندما يزيد المستثمرون الآسيويون تعرضهم للذهب بينما تحافظ بورصة شنغهاي للذهب على علاوة سعرية مقارنة بأسعار لندن للذهب، فهذا يشير إلى تحسن الطلب الفعلي والطلب الاستثماري في آسيا.
وهذا يعني أن الارتفاع الأخير لا يُساق بالضرورة فقط عبر صناديق مضاربة غربية.
يبدو أن هناك مشاركة أوسع على مستوى المناطق.
💰 7. المستثمرون المؤسسيون يظلون متفائلين
تواصل عدة مؤسسات كبرى رؤية احتمالات صعودية للذهب.
بنك دويتشه
يحافظ على هدف بنهاية 2026 عند حوالي:
🎯 4,600 دولار/أونصة
تعتقد الجهة البنكية أن الذهب سيظل ضمن مرحلة اختراق أوسع بدأت في 2024.
UBS
كما يرى إمكانية أن يصل الذهب إلى حوالي:
🎯 4,600 دولار بنهاية 2026
ومع استمرار بيئة مواتية، يرى UBS احتمال أن ينازع الذهب:
🔥 5,000 دولار في 2027
كما تحافظ مؤسسات أخرى، بما في ذلك سيتيجروب وDufu Investments، على آراء بناءة على المدى المتوسط إلى الطويل.
📊 8. الصورة الأوسع
عندما نجمع كل هذه العوامل، تصبح الأطروحة الصعودية أكثر وضوحًا:
المحركات قصيرة الأجل
🟢 بيانات ضعيفة للتوظيف في الولايات المتحدة
🟢 عوائد أقل على سندات الخزانة
🟢 دولار أضعف
🟢 توقعات أقل لسياسة احتياطي فيدرالي شديدة التشدد
🟢 انخفاض أسعار النفط
المحركات متوسطة الأجل
🟢 تدفقات أموال آسيوية إلى الداخل
🟢 تحسن الطلب الفعلي
🟢 تخصيصات أموال كلية تجاه الذهب
🟢 استمرار الاهتمام المؤسسي
المحركات طويلة الأجل
🟢 مشتريات البنوك المركزية
🟢 تنويع الاحتياطيات
🟢 عدم اليقين الجيوسياسي
🟢 احتمال تخفيف السياسة النقدية
لهذا السبب تستحق الحركة الحالية الاهتمام.
⚠️ 9. لكن هل يمكن للذهب أن يستمر في الارتفاع؟
التهيئة الصعودية لا تعني أن الذهب سيتحرك صعودًا في خط مستقيم.
بعد اختراقه مستوى 4,300 دولار، ينبغي على المتداولين مراقبة ما إذا كان الذهب يستطيع الحفاظ على الاختراق بدلًا من العودة فورًا إلى نطاق التجميع السابق.
السؤال الرئيسي هو:
هل كان 4,300 دولار اختراقًا حقيقيًا أم مجرد عملية جرف سيولة مؤقتة؟
إذا واصل المشترون الدفاع عن مستويات أعلى وظل حجم التداول قويًا، فقد يتحول الاختراق إلى اتجاه أكبر لاستكمال الارتفاع.
لكن إذا تراجعت الأسعار بسرعة مرة أخرى تحت منطقة الاختراق، فقد يتحول التحرك إلى اختراق كاذب.
🔍 10. ما الذي يجب على المتداولين مراقبته بعد ذلك
للمرحلة التالية، تابع:
🇺🇸 كشوف الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة
قد يوفر ذلك تأكيدًا إضافيًا بشأن صحة سوق العمل.
📉 عوائد سندات الخزانة
قد تستمر حالة الضعف في العوائد في دعم الذهب.
💵 مؤشر الدولار الأميركي
عادةً ما يؤدي ضعف الدولار إلى توفير رياح داعمة أخرى.
🏦 توقعات الاحتياطي الفيدرالي
أي تحول كبير نحو سياسة نقدية أسهل قد يعزز الحجة الصعودية.
🥇 مشتريات البنوك المركزية
يظل هذا واحدًا من أهم المؤشرات طويلة الأجل.
🇨🇳 الطلب الآسيوي على الذهب
ستشير استمرار تدفقات صناديق الذهب المتداولة الصينية وفوارق علاوة الذهب في شنغهاي إلى طلب قوي إقليميًا.
🎯 الخلاصة النهائية
يبدو أن موجة ارتفاع الذهب الحالية ناتجة عن عدة قوى تتقاطع في الوقت نفسه، وليس عن محفز واحد منفرد.
تضعف بيانات التوظيف الأميركية توقعات السياسة النقدية.
انخفاض العوائد ودولار أضعف يحسنان الجاذبية النسبية للذهب.
انخفاض أسعار النفط يقلل بعض مخاوف التضخم.
وفي الوقت نفسه، تواصل البنوك المركزية والمستثمرون الآسيويون توفير طلب هيكلي.
يخلق هذا المزيج سردًا صعوديًا قويًا على المدى المتوسط إلى الطويل.
ومع ذلك، يجب على المتداولين التذكير بأن:
أساسيات صعودية ≠ مكاسب مؤكدة.
الاختبار الرئيسي التالي هو ما إذا كان بإمكان الذهب الحفاظ على اختراقه وبناء دعم فوق المستويات التي استُعيدت حديثًا.
إذا استمرت البيئة الكلية في تفضيل عوائد أقل، وظروف دولار أضعف، وطلب قوي من البنوك المركزية، وتراكم مؤسسي، فإن هدف 4,600 دولار يصبح مستوى متوسط الأجل مهمًا لمتابعته — بينما تمثل 5,000 دولار سيناريو أطول وأكثر طموحًا بكثير.
📌 الدرس الأساسي: لا تنظر إلى حركة سعر الذهب بمعزل عن غيرها. إن فهم العلاقة بين سياسة الاحتياطي الفيدرالي + العوائد + الدولار + النفط + طلب البنوك المركزية + تدفقات المؤسسات يمنح صورة أوضح بكثير حول اتجاه الاتجاه المحتمل.