انخفضت وظائف غير الزراعيّة في الولايات المتحدة في يوليو بمقدار 23 ألفًا، وهو بعيد جدًا عن النمو الإيجابي المتوقع من السوق. وفي التقرير نفسه انخفض معدل البطالة إلى 4.1%، ويبدو ذلك للوهلة الأولى خبرًا جيدًا.
لكن الرقمين معًا يبدوان متناقضين بعض الشيء. عندما ينكمش عدد الوظائف بينما ينخفض معدل البطالة، فهذا عادةً يعني أن بعض الناس يغادرون قوة العمل ولا يعودون يُحسبون ضمن فئة الباحثين عن عمل، فيصغر المقام وتبدو البطالة أقل. وقد ظهرت مثل هذه التركيبة أكثر من مرة خلال الدورات الماضية. وغالبًا ما تعني أن التوظيف الحقيقي أضعف مما تشير إليه أرقام العناوين (headline).
بالنسبة لقطاع العملات المشفرة، النقطة المحورية ليست في التوظيف بحد ذاته، بل في كيفية قراءة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذه البيانات. ضعف التوظيف سيرفع توقعات خفض الفائدة؛ والسيولة الأكثر مرونة عادةً ما تدعم الأصول ذات المخاطر. خلال العامين الماضيين، كان أداء BTC مرتبطًا بدرجة ليست قليلة بأسواق الأسهم الأمريكية، وهو حساس لمسار الفائدة؛ لذلك تميل الأسهم/الأصول عمومًا إلى الاتجاه الإيجابي على المدى القصير عندما تزداد سخونة توقعات خفض الفائدة.
لكن يجب فصل نوعين من خفض الفائدة. أحدهما هو خفض وقائي للفائدة عندما تكون الأوضاع الاقتصادية ما تزال جيدة وتظل الضغوط التضخمية تحت السيطرة؛ فهذا النوع من البيئة عادةً ما يكون مريحًا للأصول ذات المخاطر. أما النوع الآخر فهو خفض فائدة «مفروض» نتيجة تدهور واضح في سوق العمل؛ عندها سيسعّر السوق أولًا سيناريو الركود، ثم سينعكس عليه بعد ذلك سيناريو التيسير. وإلى أي جهة تميل هذه البيانات الآن، ما زال يعتمد على القراءات المتتالية خلال الأشهر القادمة؛ رقم واحد في شهر لا يكفي وحده لتوضيح الكثير.
عندما تظهر إشارات انعطاف في المؤشرات الكلية من هذا النوع، عادةً لا أراهن على اتجاه محدد أولًا. ضعها في قائمة المراقبة، وانتظر أن يتحقق التقاطع/التأكيد بين بيانات CPI والقراءات اللاحقة الخاصة بالتوظيف. من ناحية المراكز، من المهم الاحتفاظ بهامش أمان كافٍ؛ فهذا أكثر أهمية من محاولة تخمين خطوة الاحتياطي الفيدرالي التالية.
$COTI #宏观 #美联储 #توقعات خفض الفائدة
لكن الرقمين معًا يبدوان متناقضين بعض الشيء. عندما ينكمش عدد الوظائف بينما ينخفض معدل البطالة، فهذا عادةً يعني أن بعض الناس يغادرون قوة العمل ولا يعودون يُحسبون ضمن فئة الباحثين عن عمل، فيصغر المقام وتبدو البطالة أقل. وقد ظهرت مثل هذه التركيبة أكثر من مرة خلال الدورات الماضية. وغالبًا ما تعني أن التوظيف الحقيقي أضعف مما تشير إليه أرقام العناوين (headline).
بالنسبة لقطاع العملات المشفرة، النقطة المحورية ليست في التوظيف بحد ذاته، بل في كيفية قراءة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذه البيانات. ضعف التوظيف سيرفع توقعات خفض الفائدة؛ والسيولة الأكثر مرونة عادةً ما تدعم الأصول ذات المخاطر. خلال العامين الماضيين، كان أداء BTC مرتبطًا بدرجة ليست قليلة بأسواق الأسهم الأمريكية، وهو حساس لمسار الفائدة؛ لذلك تميل الأسهم/الأصول عمومًا إلى الاتجاه الإيجابي على المدى القصير عندما تزداد سخونة توقعات خفض الفائدة.
لكن يجب فصل نوعين من خفض الفائدة. أحدهما هو خفض وقائي للفائدة عندما تكون الأوضاع الاقتصادية ما تزال جيدة وتظل الضغوط التضخمية تحت السيطرة؛ فهذا النوع من البيئة عادةً ما يكون مريحًا للأصول ذات المخاطر. أما النوع الآخر فهو خفض فائدة «مفروض» نتيجة تدهور واضح في سوق العمل؛ عندها سيسعّر السوق أولًا سيناريو الركود، ثم سينعكس عليه بعد ذلك سيناريو التيسير. وإلى أي جهة تميل هذه البيانات الآن، ما زال يعتمد على القراءات المتتالية خلال الأشهر القادمة؛ رقم واحد في شهر لا يكفي وحده لتوضيح الكثير.
عندما تظهر إشارات انعطاف في المؤشرات الكلية من هذا النوع، عادةً لا أراهن على اتجاه محدد أولًا. ضعها في قائمة المراقبة، وانتظر أن يتحقق التقاطع/التأكيد بين بيانات CPI والقراءات اللاحقة الخاصة بالتوظيف. من ناحية المراكز، من المهم الاحتفاظ بهامش أمان كافٍ؛ فهذا أكثر أهمية من محاولة تخمين خطوة الاحتياطي الفيدرالي التالية.
$COTI #宏观 #美联储 #توقعات خفض الفائدة