معدل التجزئة (هاشريت) الخاص بالبيتكوين يمرّ بأحد أهم عمليات التراجع (drawdowns) في التاريخ القريب. وهذه هي المرة الرابعة فقط التي يتجاوز فيها الانخفاض نسبة 20% (على أساس شهري مُنعم).
عمليات التراجع بهذه الضخامة نادرًا ما تظهر في منتصف سوق الصعود. تظهر عادة في المراحل المتقدمة من الضغط، عندما تُغلق أجهزةَ القائمين بالتعدين الأقل كفاءة. إنها عملية الاستسلام الكلاسيكية: الشبكة “تتطهّر”، ويتم تعديل الصعوبة إلى الأسفل، ويصبح القائمون على التعدين الذين ما زالوا يعملون في وضع أقوى.
ما يجعل الصورة الحالية أكثر إثارة للاهتمام هو توافقها مع بيانات أخرى على السلسلة (on-chain):
- يبقى المعروض لدى المستثمرين طويلِي الأجل (Long-Term Holders) عند مستويات مرتفعة تاريخيًا (أعلى من 16.3 مليون BTC في قراءات حديثة). لم تنكسر قناعة أصحاب المدى الطويل.
- تظل الاحتياطيات في البورصات عند مستويات منخفضة نسبيًا مقارنةً بدورة السوق، ما يعني توفر عرض أقل للبيع فورًا.
- تميل ضغوط البيع القسري من جانب القائمين على التعدين الأضعف إلى التراجع بعد أن يتقدم الاستسلام وتُعاد معايرة الصعوبة.
بعبارة أخرى: بينما يعاني الهاشريت، تتحول بنية العرض إلى صحة أفضل. عدد أقل من عمال التعدين الهامشي يبيعون، ومزيد من #BTC متمركز في أيدٍ ثابتة، وسيولة أقل متروكة دون استخدام في البورصات.
تاريخيًا، فإن هذا المزيج من ضغط الهاشريت، وتراكم طويل الأجل، وعرضٍ مُقيَّد... غالبًا ما يسبق انعطافات الدورة، وليس بداية موجات هبوط عميقة جديدة.
قد يختبر السوق صبر المستثمرين على المدى القصير. لكن عملية “التنظيف” الجارية على جانب التعدين، إلى جانب مرونة أصحاب المدى الطويل، تعزز أطروحة أن الأساس البنيوي يتم بناؤه، وأن القاع النهائي يجب أن يتشكل خلال بضعة أسابيع أخرى.
أسوأ ضغط في الهاشريت خلال الدورة يجري بالفعل. وبالنظر إلى التاريخ، فهذا يعدّ إشارة إضافية إلى نهاية مرحلة الهبوط أكثر من كونه بداية مشكلة أكبر.
صحيح أن سوق الهبوط هذا هو الأطول في التاريخ، لكن الصبر سيُكافَأ!
عمليات التراجع بهذه الضخامة نادرًا ما تظهر في منتصف سوق الصعود. تظهر عادة في المراحل المتقدمة من الضغط، عندما تُغلق أجهزةَ القائمين بالتعدين الأقل كفاءة. إنها عملية الاستسلام الكلاسيكية: الشبكة “تتطهّر”، ويتم تعديل الصعوبة إلى الأسفل، ويصبح القائمون على التعدين الذين ما زالوا يعملون في وضع أقوى.
ما يجعل الصورة الحالية أكثر إثارة للاهتمام هو توافقها مع بيانات أخرى على السلسلة (on-chain):
- يبقى المعروض لدى المستثمرين طويلِي الأجل (Long-Term Holders) عند مستويات مرتفعة تاريخيًا (أعلى من 16.3 مليون BTC في قراءات حديثة). لم تنكسر قناعة أصحاب المدى الطويل.
- تظل الاحتياطيات في البورصات عند مستويات منخفضة نسبيًا مقارنةً بدورة السوق، ما يعني توفر عرض أقل للبيع فورًا.
- تميل ضغوط البيع القسري من جانب القائمين على التعدين الأضعف إلى التراجع بعد أن يتقدم الاستسلام وتُعاد معايرة الصعوبة.
بعبارة أخرى: بينما يعاني الهاشريت، تتحول بنية العرض إلى صحة أفضل. عدد أقل من عمال التعدين الهامشي يبيعون، ومزيد من #BTC متمركز في أيدٍ ثابتة، وسيولة أقل متروكة دون استخدام في البورصات.
تاريخيًا، فإن هذا المزيج من ضغط الهاشريت، وتراكم طويل الأجل، وعرضٍ مُقيَّد... غالبًا ما يسبق انعطافات الدورة، وليس بداية موجات هبوط عميقة جديدة.
قد يختبر السوق صبر المستثمرين على المدى القصير. لكن عملية “التنظيف” الجارية على جانب التعدين، إلى جانب مرونة أصحاب المدى الطويل، تعزز أطروحة أن الأساس البنيوي يتم بناؤه، وأن القاع النهائي يجب أن يتشكل خلال بضعة أسابيع أخرى.
أسوأ ضغط في الهاشريت خلال الدورة يجري بالفعل. وبالنظر إلى التاريخ، فهذا يعدّ إشارة إضافية إلى نهاية مرحلة الهبوط أكثر من كونه بداية مشكلة أكبر.
صحيح أن سوق الهبوط هذا هو الأطول في التاريخ، لكن الصبر سيُكافَأ!
