@BabylonLabs_io الآن أكثر نقطة تجعلني غير مرتاح هي أن التقدم الخاص بالمنتج وقيمة التوكن لا يسيران بوضوح على نفس الخط.
لقد جعلت Babylon قصة “الـBTC المرهون الأصلي”، وBTCVault، والاقتراض بضمانات أكثر تحديدًا خطوة بخطوة، كما توسعت الشراكات من مجرد منصات تداول إلى Aave وGoMining وAegis. كلما زاد عدد الـBTC الذي يتم حجزه داخل النظام، يبدو أن البروتوكول يكتسب بالطبع وزنًا أكبر.
لكن المشكلة هي: هذه الزيادة في الأعمال، فكم مقدارها تحديدًا سيخلق طلبًا حقيقيًا على التوكن؟
حاليًا، يمكن رؤية الطلب بشكل أساسي من خلال Gas والحوكمة والرهان/التخزين. استهلاك الـGas عادةً يكون صغيرًا، والمشاركة في الحوكمة صعبة في توليد شراء مستمر، وعائدات الرهان تأتي من التوكنات الجديدة. والأكثر إحراجًا هو أن الجهات الرسمية نفسها تعترف بأن بعض مرهني BTC سيقومون ببيع المكافآت مباشرة بعد استلامها، ولا تزال الساحة المجتمعية تسأل باستمرار: إلى جانب الرهان، أين يوجد طلب التوكن بالفعل؟
من جهة العرض، الأمر واضح. حاليًا معدل التضخم السنوي هو 5.5%، ويمكن لمُرهني BTC ومُرهني التوكن كليهما الحصول على المكافآت. ومن مايو 2026، بدأت الحصص التي تعود للمستثمرين الأوائل والفريق والمستشارين (إجمالي 49%) في الدخول في جدول فك قفل شهري يمتد 36 شهرًا.
وهذا يخلق تناقضًا واقعيًا جدًا: المكافآت وفك القفل أمران مؤكدان سيحدثان، لكن عودة القيمة لا تزال “قيد التصميم”.
أنا أوافق على اتجاه Babylon لتحويل BTC إلى أصل قابل للاستخدام كضمان، لكن تكبير البروتوكول لا يعني أن التوكن يستفيد طبيعيًا. في المستقبل، ما هي الأصول التي سيتم تسوية الرسوم الناتجة عن BTCVault بها؟ كم سيتم إعادة الشراء أو الحرق أو توزيعها على المرهِنين؟ عندما يستخدم الشركاء المنتج، هل يلزم حيازة التوكن؟ إذا لم تُطرح هذه الأسئلة بوضوح، سيبدو التوكن أقرب إلى كونه تكلفة تشغيل مستمرة يدفعها النظام، وليس وثيقة تمثل حقوقًا مرتبطة بنمو الأعمال.
يمكن للجانب التقني أن يتحقق تدريجيًا، لكن جانب العرض لن يتوقف عن العمل. @BabylonLabs_io #baby $BABY
لقد جعلت Babylon قصة “الـBTC المرهون الأصلي”، وBTCVault، والاقتراض بضمانات أكثر تحديدًا خطوة بخطوة، كما توسعت الشراكات من مجرد منصات تداول إلى Aave وGoMining وAegis. كلما زاد عدد الـBTC الذي يتم حجزه داخل النظام، يبدو أن البروتوكول يكتسب بالطبع وزنًا أكبر.
لكن المشكلة هي: هذه الزيادة في الأعمال، فكم مقدارها تحديدًا سيخلق طلبًا حقيقيًا على التوكن؟
حاليًا، يمكن رؤية الطلب بشكل أساسي من خلال Gas والحوكمة والرهان/التخزين. استهلاك الـGas عادةً يكون صغيرًا، والمشاركة في الحوكمة صعبة في توليد شراء مستمر، وعائدات الرهان تأتي من التوكنات الجديدة. والأكثر إحراجًا هو أن الجهات الرسمية نفسها تعترف بأن بعض مرهني BTC سيقومون ببيع المكافآت مباشرة بعد استلامها، ولا تزال الساحة المجتمعية تسأل باستمرار: إلى جانب الرهان، أين يوجد طلب التوكن بالفعل؟
من جهة العرض، الأمر واضح. حاليًا معدل التضخم السنوي هو 5.5%، ويمكن لمُرهني BTC ومُرهني التوكن كليهما الحصول على المكافآت. ومن مايو 2026، بدأت الحصص التي تعود للمستثمرين الأوائل والفريق والمستشارين (إجمالي 49%) في الدخول في جدول فك قفل شهري يمتد 36 شهرًا.
وهذا يخلق تناقضًا واقعيًا جدًا: المكافآت وفك القفل أمران مؤكدان سيحدثان، لكن عودة القيمة لا تزال “قيد التصميم”.
أنا أوافق على اتجاه Babylon لتحويل BTC إلى أصل قابل للاستخدام كضمان، لكن تكبير البروتوكول لا يعني أن التوكن يستفيد طبيعيًا. في المستقبل، ما هي الأصول التي سيتم تسوية الرسوم الناتجة عن BTCVault بها؟ كم سيتم إعادة الشراء أو الحرق أو توزيعها على المرهِنين؟ عندما يستخدم الشركاء المنتج، هل يلزم حيازة التوكن؟ إذا لم تُطرح هذه الأسئلة بوضوح، سيبدو التوكن أقرب إلى كونه تكلفة تشغيل مستمرة يدفعها النظام، وليس وثيقة تمثل حقوقًا مرتبطة بنمو الأعمال.
يمكن للجانب التقني أن يتحقق تدريجيًا، لكن جانب العرض لن يتوقف عن العمل. @BabylonLabs_io #baby $BABY
