لا يزال كثيرون يعتقدون أن Robinhood هو مجرد "تطبيق مجاني للتداول في الأسهم". لكن بعد أن تطلع على تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2026، ستدرك أن هذه الشركة لم تعد كما كانت من قبل.
أولا، ما نوع الشركة التي أصبحت عليه الآن
تأسست Robinhood في عام 2013، وبدأت في جذب الشباب في البداية عبر عبارة "التداول في الأسهم دون عمولة". أدت موجة أسهم الـmeme في عام 2021 (مثل لعبة غيم ستوب وغيرها) إلى شهرته، حيث كان الجميع يطلقون عليها آنذاك "كازينو المتداولين الأفراد". لكن بحلول عام 2026، أصبحت بالفعل سوقًا مالية متكاملة للشباب—ليس فقط تداول الأسهم، بل أيضًا تداول الخيارات، وشراء العملات المشفرة، والمراهنة على نتائج الانتخابات الكبرى، وفتح حسابات التقاعد، وإصدار بطاقات الائتمان، وشراء عضوية الذهب.
بعض الأرقام الرئيسية للربع الثاني من عام 2026:
28.4 مليون شخص وضعوا أموالًا داخلها (زيادة 7% على أساس سنوي)
يوجد على المنصة إجمالًا 369 مليار دولار (زيادة 32% على أساس سنوي)
فقط في هذا الربع، أودع المستخدمون 21.7 مليار دولار أخرى داخل المنصة
عدد الأعضاء المدفوعين (Gold) 4.8 مليون شخص (بزيادة 39% على أساس سنوي)
متوسط الإيراد الذي يساهم به كل مستخدم سنويًا: 187 دولارًا
إجمالي الإيرادات في هذا الربع 1.31 مليار دولار (زيادة 32% على أساس سنوي، وهو رقم تاريخي قياسي)
صافي الربح 573 مليون دولار (زيادة 48% على أساس سنوي)
هامش الربح 57%—أي أن من أصل كل 100 دولار أرباح، 57 دولار هي ربح صافي
ثانيًا: من أين تكسب المال (أربع طبقات من الأعمال)
ليست Robinhood تكسب المال عبر طريقة واحدة فقط؛ بل تعمل كقمع، وتُدخل المستخدمين إلى الداخل خطوة بخطوة:
الطبقة الأولى: اقتطاع/عمولة من التداول (59% من إجمالي الإيرادات)
على السطح، لا تفرض رسومًا على تداول الأسهم والخيارات، لكنها تبيع أوامر شراء/بيعك إلى صانعي السوق الكبار في وول ستريت، وصانع السوق يمنحها عمولة (مرتجعًا). والأغنى هو المرتجع من تداول الخيارات، إذ يشكل الجزء الأكبر من إيرادات التداول. بالإضافة إلى ذلك، لديها أيضًا ما يسمى “سوق التوقعات” — يمكنك أن تدفع بضعة سنتات للتراهن: “هل سيخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في الشهر القادم؟” أو “هل يستطيع ترامب الفوز بالانتخابات؟” وغيرها. Robinhood تقتطع جزءًا من ذلك. هذه الجهة انفجرت هذا العام في الربع الثاني فجأة، وحققت أرباحًا قدرها 156 مليون دولار في ربع واحد فقط.
الطبقة الثانية: دخل الفوائد (30% من إجمالي الإيرادات)
تقوم بإيداع المال في حساب Robinhood لكنك لا تشتري أسهمًا، فتقوم Robinhood بإيداع هذه الأموال الخاملة في بنوك شريكة لكسب الفائدة، وتقتسم معك جزءًا منها. كلما زاد مبلغ 369 مليار دولار الموجود على المنصة، زادت الفوائد التي تجنيها. لكن المشكلة هي أنه إذا خفّض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، فسينكمش هذا الجزء من الإيرادات.
الطبقة الثالثة: رسوم العضوية (11% من إجمالي الإيرادات)
عضوية Gold 5 دولارات شهريًا؛ تمنحك فوائد أعلى على الفائدة عن المدخرات، وبيانات أفضل عن السوق، وأدوات ذكاء اصطناعي، وكاش باك لبطاقة الائتمان. سواء كنت تتداول أسهمًا أم لا، هذه الـ5 دولارات تُحصَّل شهريًا كما هي. 4.8 مليون شخص يدفعون رسوم العضوية؛ وبذلك تصبح 216 مليون دولار سنويًا.
الطبقة الرابعة: خدمات متنوعة ممتدة
حسابات التقاعد، حسابات استثمار الأطفال، بطاقات الائتمان، بلوكتشين الخاصة بها (Robinhood Chain)… مجتمعةً هناك 13 خط عمل، كل واحد منها يمكنه تحقيق أكثر من 100 مليون دولار سنويًا. المنطق بسيط للغاية: من “أول مرة تتداول أسهمًا” إلى “فتح حساب تقاعد، وإصدار بطاقة ائتمان، وفتح حساب للطفل”، تضع Robinhood نقطة تحصيل رسوم في كل مرحلة.
ثالثًا: أغلى 5 أشياء تجلب لها المال
إجمالي إيرادات التداول في الربع الثاني 776 مليون دولار، والترتيب كالتالي:
بعض النقاط المثيرة للاهتمام:
الصفقة المكونة من ساق واحدة للخيارات تلتهم أكثر من ربع دخل الشركة بالكامل، وهي بالتأكيد “شجرة نقود” حقيقية.
قبل عام كانت سوق التوقعات شبه مهملة، والآن أصبحت ثاني أكبر نشاط من حيث جلب الأرباح، متجاوزةً الأسهم والعملات المشفرة.
انخفض دخل العملات المشفرة بنسبة 38% على أساس سنوي، ولا تزيد حصتها الآن إلا عن 7.6%، ولم تعد “شريان الحياة” لديها.
٤. ما الذي يؤثر على أرباحها
1. حماس صغار المستثمرين للتداول
الخيارات، وسوق التوقعات، وحجم تداول الأسهم—كلها مرتبطة مباشرة بـ “هل صغار المستثمرين راغبون في الشراء والبيع بشكل متكرر أم لا”. كلما كانت السوق أكثر تقلبًا، وكلما أراد الجميع التداول أكثر، زادت أرباح Robinhood.
٢. سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي
إذا حدث خفض للفائدة، فستقل الأرباح التي تجنيها من الفوائد على الأموال الخاملة لدى المستخدمين. تقديرات السوق تقول إن كل انخفاض بمقدار نقطة مئوية في الفائدة يعني أن الشركة ستجني سنويًا أقل بنحو 300 مليون دولار.
٣. مخاطر تنظيمية (شفرتان معلقتان فوق الرأس)
الشفرة الأولى: مرتجعات الخيارات (PFOF). هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كانت تحاول دائمًا حظر هذه الممارسة؛ وإذا تم حظرها فعلًا، سيتعين إعادة كتابة نموذج إيرادات الخيارات بالكامل.
الشفرة الثانية: سوق التوقعات. الحكومة الفيدرالية الأمريكية تقول إنه قانوني، لكن أكثر من عشر ولايات تعتبره مقامرة غير قانونية. في النصف الثاني من 2026، ستصدر المحاكم حكمًا؛ وإذا حكمت بأن الولايات هي الرابحة، فسيُطلب حجب نمو سوق التوقعات على مستوى الولايات، ما يؤدي إلى قطع مفاجئ للنشاط.
٤. سرعة إيداع المستخدمين للأموال إلى الداخل
كلما زادت الأموال التي يودعها المستخدمون، كانت قاعدة Robinhood التي تأكل منها الفائدة أكثر سماكة. لكن إذا تباطأت سرعة إيداع الأموال (ظهرت بعض العلامات بالفعل في شهر يوليو)، سيتباطأ نمو إيرادات الفوائد معها.
٥. التكاليف ثابتة/صُلبة
أنفقت في الربع الثاني 734 مليون دولار (بزيادة 33% على أساس سنوي)، وكان ذلك أساسًا لابتكار أعمال جديدة وبناء المنصة وإجراء التسويق. عندما تسير الأعمال بشكل جيد، تكون مرونة الأرباح كبيرة (هامش الربح 57%)، لكن إذا ساءت الأعمال فلن تختفي هذه التكاليف تلقائيًا.
خامسًا، ما هو موقعها مقارنةً بالمنافسين
قارن ثلاثة منافسين: Charles Schwab (وسيط قديم)، Interactive Brokers (وسيط احترافي)، Moomoo/Futu (وسيط شبيه حديث/أصغر).
مقابل Charles Schwab: متوسط قيمة الأموال لكل مستخدم في Robinhood لا يتجاوز 13 ألف دولار، بينما في Schwab هو 300 ألف دولار—والفرق كبير من حيث عمق إدارة الثروات. لكن مستخدمي Robinhood هم أصغر سنًا ويتزايدون بسرعة أكبر، وسوق التوقعات هو سلاحها الحصري.
مقابل Interactive Brokers: لدى Interactive Brokers إمكانية التداول في 150 سوقًا عالميًا، وولاء المستثمرين المحترفين مرتفع جدًا. الجانب “المحترف” لدى Robinhood بدأ للتو، ولم يتمكنوا بعد من السيطرة عليه.
مقارنةً بـ Moomoo/Futu: لقد اتسعت الفجوة من ناحية العلامة التجارية والامتثال ونظام العضويات لصالح Robinhood، لكن ميزة تجربة تطبيق الهاتف المحمول تُنسخ بسرعة.
الموقع الفريد لـ Robinhood هو أنها الشركة الأمريكية المدرجة الوحيدة التي تجمع معًا: “أسهمًا مجانية + خيارات مجانية + سوق توقعات + رسوم عضوية + حساب تقاعد + بلوكتشين”. هذا التركيب برأيه Charles Schwab “ما زال صغيرًا/غير ناضج”، وبالنسبة لـ Interactive Brokers هو “مزعج جدًا”، بينما Moomoo لا يملك كل العناصر مكتملة.
سادسًا، إلى أي مدى يمكن أن تنمو خلال السنوات الثلاث القادمة (بدعم من بيانات)
نمو Robinhood في المستقبل لا يعتمد على سرد القصص، بل على أربع منحنيات كانت بالفعل تتحرك وتعمل:
1. سرعة إيداع المستخدمين للأموال ما زالت تتسارع
يوجد على المنصة بالفعل 369 مليار دولار، وفي خلال العام الماضي أودع المستخدمون داخلها 75.7 مليار دولار إضافية. ووفقًا لهذا الإيقاع، يُتوقع أن يصل المال على المنصة إلى 5500-6000 مليار دولار في عام 2028. كلما زاد المال، كان “قاعدة” العائد من الفوائد التي تأكلها أكثر سمكًا.
٢. نسبة اختراق العضوية لا تزال في ارتفاع
الآن، 17% من المستخدمين فتحوا عضوية Gold، بينما قبل سنة كان الرقم 13% فقط. كشفت الإدارة العليا أن 40%-50% من المستخدمين الجدد في النهاية سيفتحون Gold. وإذا وصلت نسبة الاختراق إلى 25% في عام 2028، فإن رسوم العضوية وحدها ستجلب 480 مليون دولار سنويًا.
٣. سوق التوقعات هو أكبر متغير
توقّعت الشركة في الربع الثاني حجم تداول سوق التوقعات بـ 13.6 مليار صفقة ورقة. قبل سنة كان هذا شبه معدوم. تتوقع شركة الاستثمار البنكي أن معدل النمو السنوي المركب لهذا النشاط يمكن أن يصل إلى 64% بحلول 2028، وأن يدر 1.7 مليار دولار سنويًا، متجاوزًا العملات المشفرة. ومنصة سوق التوقعات (Rothera) التي أقامتها Robinhood مع عمالقة وول ستريت، أُطلقت منذ شهر واحد فقط وصارت بالفعل رابع أكبر منصة في الولايات المتحدة.
٤. وجهة نظر المؤسسات
متوسط السعر المستهدف الذي قدمته 25 جهة مؤسسية هو 119 دولارًا (بينما السعر الحالي 86-92 دولارًا). أعلى سعر مستهدف كان 160 دولارًا. تتوقع هذه الجهات أن معدل النمو السنوي المركب لإيرادات وأرباح Robinhood خلال السنوات الثلاث القادمة سيكون فوق 30%.
سابعًا: خلاصة في جملة واحدة
ما تكسبه Robinhood هو “مال كل عمره المالي” للشباب—اقتطاع التداول هو رسم الدخول، والفائدة هي رسم الترسيب/الاحتفاظ، ورسوم العضوية هي رسوم شهرية، والخدمات الممتدة هي رسوم الترقية. إنها حوّلت شركة وساطة إلى منصة اشتراك مالية للشباب.
بالمقارنة مع الخصوم، ليست أفضل أو أسوأ—بل هي في موقع فريد يتمثل في: “مرونة كبيرة، ورقابة بسيفٍ متدلٍ فوق الرأس، والمستخدمون ما زالوا في مرحلة التراكم”. في الأسواق الصاعدة والسوق المتقلب تتفوق على شركات الوساطة العريقة، وعندما ينخفض سعر الفائدة وتتحرك الجهات التنظيمية، تتألم أكثر من غيرها.
$HOOD #bStocks流动性 #TokenizedStocks # #Robinhood
