عندما ينظر الناس إلى منصات الأسهم الدائمة (Perp)، فإنهم يركزون غالبًا على سؤال واحد: هل يمكن استخدام الرافعة المالية للمضاربة على الأسهم الأمريكية؟
لكن بعد أن حللت آلية @OndoPerps، اكتشفت أن التغيير الحقيقي لم يحدث في جانب الرافعة المالية، بل في جانب الضمانات.
والأكثر إثارة للاهتمام أن المستفيد الأول من هذا التغيير ليس صغار المستثمرين، بل صناع السوق؛ أما صغار المستثمرين فيجنون النتائج غير المباشرة لذلك.
أولًا: المشكلة — الحاجة إلى ضمانات مزدوجة لدى صناع السوق
تواجه جميع منصات العقود الدائمة لأصول العالم الحقيقي (RWA) مشكلة هيكلية: إذ يتعين على صناع السوق تقديم ضمانات مزدوجة.
فعليهم إيداع مبلغ من العملات المستقرة كهامش على منصة العقود الدائمة، وفي الوقت نفسه الاحتفاظ بنقد ومخزون من الأسهم لدى شركة وساطة تقليدية للتحوط.
وهكذا، تُجمّد أموال صانع السوق مرتين مقابل التعرض الاقتصادي نفسه. والنتيجة هي دفاتر أوامر ضحلة، وفروق أسعار واسعة، وانزلاق سعري لا يتوافق مع السوق الحقيقي. ليست المشكلة أن منصة بعينها تؤدي عملها على نحو سيئ، بل إن هذا هو الحد الأقصى الذي يفرضه النموذج بأكمله.
ثانيًا: الحل — استخدام الأوراق المالية المُرمّزة ضماناتٍ مباشرة
يتمثل حل Ondo Perps في إتاحة استخدام الأوراق المالية المُرمّزة ضماناتٍ مباشرة.
فمثلًا، إذا أراد صانع السوق تقديم أسعار لعقد NVDA الدائم، فيمكنه التحوط باستخدام رموز NVDA مباشرةً ضمن النظام نفسه، من دون الحاجة إلى فتح حساب لدى شركة وساطة أخرى.
وبعد توحيد قاعدة التمويل بهذه الطريقة، قد تضيق فروق الأسعار، ويصبح عمق دفتر الأوامر انعكاسًا حقيقيًا للسيولة.
لذا، عند تقييم مدى جدوى هذه المنصة، لا تكتفِ بالنظر إلى مقدار الرافعة المالية التي تتيحها، بل انظر إلى ما إذا كانت جودة دفتر الأوامر قد تحسنت فعلًا. وما يعنيه ذلك لك عمليًا هو أن قدرتك على الاستفادة تعتمد على استعداد صناع السوق لتقديم أسعار أفضل هنا.
ثالثًا: المعايير والقيود الأساسية
راجعت الوثائق الرسمية لـOndo، والأصول المقبولة حاليًا كضمان اثنان: SPYon وQQQon، وهما نسختان مُرمّزتان من مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq 100، وكلاهما من رموز Ondo Stocks على شبكة Ethereum. ولأنهما لا يمثلان أسهمًا فردية محددة، فلا يمكنك حاليًا استخدام الأسهم الفردية التي تملكها كهامش.
نسبة الخصم (Haircut):
· USDC: 0%
· SPYon وQQQon: 10% لكل منهما
ومعنى نسبة 10% هو أنه إذا أودعت SPYon بقيمة 1000 دولار، فسيحتسب النظام 900 دولار فقط كهامش، لكنه سيحجز كامل مبلغ الـ1000 دولار. ويُستخدم الفرق البالغ 100 دولار لاستيعاب مخاطر الانزلاق السعري أو تقلب الأسعار في حال الاضطرار إلى تحويل الضمان إلى USDC.
الحد الأقصى للضمانات (وهذه نقطة يسهل إغفالها):
· 146 وحدة من SPYon لكل حساب
· 166 وحدة من QQQon لكل حساب
يمكنك الاستمرار في الإيداع والسحب بعد تجاوز هذه الكمية، لكن النظام لن يضيف أي هامش إضافي. ووفقًا لتقدير تقريبي بأسعار السوق الحالية، يبلغ الحد الذي يمكن لحساب واحد احتسابه كهامش مقابل الأسهم بضع مئات من آلاف الدولارات.
من المهم توضيح نقطة لتجنب أي التباس: لا يوجد حد أقصى لـUSDC، ونسبة الخصم عليه 0%. لذا فالحد الأقصى لا يقيّد مقدار الأموال التي يمكنك استثمارها، بل يقتصر على مسار «استخدام الرموز الممثلة للأسهم لتعويض الهامش». وإذا أردت المشاركة بمبلغ كبير، فمسار USDC متاح.
أما سبب وضع هذا الحد، فبحسب فهمي، هو أن المنصة مضطرة عند التصفية إلى تحويل الضمانات إلى USDC، في حين أن سيولة السوق الثانوية لهذه الرموز محدودة — إذ يبلغ إجمالي قيمة الضمانات من الأسهم المُرمّزة على المنصة حاليًا 27.34 مليون دولار، ولا يزال حجم السوق صغيرًا. لذا فإن هذا الحد هو في جوهره قيد تفرضه المنصة على نفسها لضمان قدرتها على التصفية، وقد ذكرت المنصة رسميًا أنه سيُعدّل وفقًا لظروف السوق.
رابعًا: أداء المنصة الحالي بالأرقام (بحسب DefiLlama، راجعت البيانات في 1 أغسطس)
· حجم التداول خلال 24 ساعة: 233 مليون دولار
· حجم التداول خلال 7 أيام: 1.57 مليار دولار
· حجم التداول خلال 30 يومًا: 4.38 مليار دولار
· إجمالي حجم التداول: 6 مليارات دولار
· حجم المراكز المفتوحة (OI): 74.67 مليون دولار
جدير بالملاحظة أن حجم التداول خلال آخر 30 يومًا بلغ 4.38 مليار دولار من أصل إجمالي قدره 6 مليارات، أي ما يقارب 73%. حدثت الغالبية العظمى من التداولات خلال الشهر الأخير، والنمو يتسارع بالفعل.
خامسًا: الرسوم والحوافز
رسوم التداول 0.035%. ويمكن خفضها إلى النصف عند الدخول عبر رابط إحالة؛ وسترى عبارة «وفّر 50%» مباشرةً في لوحة تقديم الأوامر.
إضافةً إلى ذلك، توجد أسبوعيًا مجموعة حوافز من USDC ونقاط Points. ليس لهذه النقاط سعر محدد حاليًا، لذا لا أحتسبها ضمن العوائد. يُرجى الرجوع إلى التطبيق الرسمي لـOndo وإرشاداته للاطلاع على القواعد المحددة، إذ قد تتغير.
سادسًا: متطلبات الاستخدام
أولًا، المناطق الجغرافية: لا تقدم المنصة خدماتها في الولايات المتحدة وغيرها من الولايات القضائية المحظورة. لذا تحقّق من إتاحتها في منطقتك قبل استخدامها.
ثانيًا، التعرض المزدوج: قيمة ضماناتك نفسها قابلة للتقلب، كما أن قيمة مركزك قابلة للتقلب أيضًا؛ وهذا يختلف عن استخدام العملات المستقرة وحدها كهامش. من المفيد أن تأخذ وقتًا لفهم آلية التصفية ونسب الخصم.
لقد أودعت بنفسي مبلغًا صغيرًا جدًا فيها لتجربة المنصة والتعرف على آلية عملها.
إذا أردتم البحث بأنفسكم، يمكنكم استخدام هذا الرابط:
ما ورد أعلاه هو مشاركة شخصية عن بحثي في هذه المنصة، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية.
لكن بعد أن حللت آلية @OndoPerps، اكتشفت أن التغيير الحقيقي لم يحدث في جانب الرافعة المالية، بل في جانب الضمانات.
والأكثر إثارة للاهتمام أن المستفيد الأول من هذا التغيير ليس صغار المستثمرين، بل صناع السوق؛ أما صغار المستثمرين فيجنون النتائج غير المباشرة لذلك.
أولًا: المشكلة — الحاجة إلى ضمانات مزدوجة لدى صناع السوق
تواجه جميع منصات العقود الدائمة لأصول العالم الحقيقي (RWA) مشكلة هيكلية: إذ يتعين على صناع السوق تقديم ضمانات مزدوجة.
فعليهم إيداع مبلغ من العملات المستقرة كهامش على منصة العقود الدائمة، وفي الوقت نفسه الاحتفاظ بنقد ومخزون من الأسهم لدى شركة وساطة تقليدية للتحوط.
وهكذا، تُجمّد أموال صانع السوق مرتين مقابل التعرض الاقتصادي نفسه. والنتيجة هي دفاتر أوامر ضحلة، وفروق أسعار واسعة، وانزلاق سعري لا يتوافق مع السوق الحقيقي. ليست المشكلة أن منصة بعينها تؤدي عملها على نحو سيئ، بل إن هذا هو الحد الأقصى الذي يفرضه النموذج بأكمله.
ثانيًا: الحل — استخدام الأوراق المالية المُرمّزة ضماناتٍ مباشرة
يتمثل حل Ondo Perps في إتاحة استخدام الأوراق المالية المُرمّزة ضماناتٍ مباشرة.
فمثلًا، إذا أراد صانع السوق تقديم أسعار لعقد NVDA الدائم، فيمكنه التحوط باستخدام رموز NVDA مباشرةً ضمن النظام نفسه، من دون الحاجة إلى فتح حساب لدى شركة وساطة أخرى.
وبعد توحيد قاعدة التمويل بهذه الطريقة، قد تضيق فروق الأسعار، ويصبح عمق دفتر الأوامر انعكاسًا حقيقيًا للسيولة.
لذا، عند تقييم مدى جدوى هذه المنصة، لا تكتفِ بالنظر إلى مقدار الرافعة المالية التي تتيحها، بل انظر إلى ما إذا كانت جودة دفتر الأوامر قد تحسنت فعلًا. وما يعنيه ذلك لك عمليًا هو أن قدرتك على الاستفادة تعتمد على استعداد صناع السوق لتقديم أسعار أفضل هنا.
ثالثًا: المعايير والقيود الأساسية
راجعت الوثائق الرسمية لـOndo، والأصول المقبولة حاليًا كضمان اثنان: SPYon وQQQon، وهما نسختان مُرمّزتان من مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq 100، وكلاهما من رموز Ondo Stocks على شبكة Ethereum. ولأنهما لا يمثلان أسهمًا فردية محددة، فلا يمكنك حاليًا استخدام الأسهم الفردية التي تملكها كهامش.
نسبة الخصم (Haircut):
· USDC: 0%
· SPYon وQQQon: 10% لكل منهما
ومعنى نسبة 10% هو أنه إذا أودعت SPYon بقيمة 1000 دولار، فسيحتسب النظام 900 دولار فقط كهامش، لكنه سيحجز كامل مبلغ الـ1000 دولار. ويُستخدم الفرق البالغ 100 دولار لاستيعاب مخاطر الانزلاق السعري أو تقلب الأسعار في حال الاضطرار إلى تحويل الضمان إلى USDC.
الحد الأقصى للضمانات (وهذه نقطة يسهل إغفالها):
· 146 وحدة من SPYon لكل حساب
· 166 وحدة من QQQon لكل حساب
يمكنك الاستمرار في الإيداع والسحب بعد تجاوز هذه الكمية، لكن النظام لن يضيف أي هامش إضافي. ووفقًا لتقدير تقريبي بأسعار السوق الحالية، يبلغ الحد الذي يمكن لحساب واحد احتسابه كهامش مقابل الأسهم بضع مئات من آلاف الدولارات.
من المهم توضيح نقطة لتجنب أي التباس: لا يوجد حد أقصى لـUSDC، ونسبة الخصم عليه 0%. لذا فالحد الأقصى لا يقيّد مقدار الأموال التي يمكنك استثمارها، بل يقتصر على مسار «استخدام الرموز الممثلة للأسهم لتعويض الهامش». وإذا أردت المشاركة بمبلغ كبير، فمسار USDC متاح.
أما سبب وضع هذا الحد، فبحسب فهمي، هو أن المنصة مضطرة عند التصفية إلى تحويل الضمانات إلى USDC، في حين أن سيولة السوق الثانوية لهذه الرموز محدودة — إذ يبلغ إجمالي قيمة الضمانات من الأسهم المُرمّزة على المنصة حاليًا 27.34 مليون دولار، ولا يزال حجم السوق صغيرًا. لذا فإن هذا الحد هو في جوهره قيد تفرضه المنصة على نفسها لضمان قدرتها على التصفية، وقد ذكرت المنصة رسميًا أنه سيُعدّل وفقًا لظروف السوق.
رابعًا: أداء المنصة الحالي بالأرقام (بحسب DefiLlama، راجعت البيانات في 1 أغسطس)
· حجم التداول خلال 24 ساعة: 233 مليون دولار
· حجم التداول خلال 7 أيام: 1.57 مليار دولار
· حجم التداول خلال 30 يومًا: 4.38 مليار دولار
· إجمالي حجم التداول: 6 مليارات دولار
· حجم المراكز المفتوحة (OI): 74.67 مليون دولار
جدير بالملاحظة أن حجم التداول خلال آخر 30 يومًا بلغ 4.38 مليار دولار من أصل إجمالي قدره 6 مليارات، أي ما يقارب 73%. حدثت الغالبية العظمى من التداولات خلال الشهر الأخير، والنمو يتسارع بالفعل.
خامسًا: الرسوم والحوافز
رسوم التداول 0.035%. ويمكن خفضها إلى النصف عند الدخول عبر رابط إحالة؛ وسترى عبارة «وفّر 50%» مباشرةً في لوحة تقديم الأوامر.
إضافةً إلى ذلك، توجد أسبوعيًا مجموعة حوافز من USDC ونقاط Points. ليس لهذه النقاط سعر محدد حاليًا، لذا لا أحتسبها ضمن العوائد. يُرجى الرجوع إلى التطبيق الرسمي لـOndo وإرشاداته للاطلاع على القواعد المحددة، إذ قد تتغير.
سادسًا: متطلبات الاستخدام
أولًا، المناطق الجغرافية: لا تقدم المنصة خدماتها في الولايات المتحدة وغيرها من الولايات القضائية المحظورة. لذا تحقّق من إتاحتها في منطقتك قبل استخدامها.
ثانيًا، التعرض المزدوج: قيمة ضماناتك نفسها قابلة للتقلب، كما أن قيمة مركزك قابلة للتقلب أيضًا؛ وهذا يختلف عن استخدام العملات المستقرة وحدها كهامش. من المفيد أن تأخذ وقتًا لفهم آلية التصفية ونسب الخصم.
لقد أودعت بنفسي مبلغًا صغيرًا جدًا فيها لتجربة المنصة والتعرف على آلية عملها.
إذا أردتم البحث بأنفسكم، يمكنكم استخدام هذا الرابط:
ما ورد أعلاه هو مشاركة شخصية عن بحثي في هذه المنصة، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية.