وقد تكون حكومة الولايات المتحدة نفسها أيضًا تبيع الدولار الأمريكي لدعمهم.
في الليلة الماضية، باعت اليابان وكوريا الجنوبية معًا الدولار الأمريكي في السوق المفتوحة في نفس الليلة.
هذا أمر نادر للغاية في التاريخ المالي الحديث.
اشترت اليابان الين وباعت الدولار الأمريكي في جلسة نيويورك، في إشارة إلى أول تدخل بعد ثلاثة أشهر. انخفض سعر صرف الدولار/الين الياباني بنسبة 2.4%، وهو أكبر هبوط يومي منذ يناير 2023.
باعت كوريا الجنوبية أيضًا الدولار الأمريكي في نفس الليلة. وارتفع الوون الكوري بنسبة 2% إلى أعلى مستوى له في تسعة أشهر. وقبل شهر واحد فقط، كان الوون عند أدنى مستوى له في 17 عامًا، حوالي 1.561 وون مقابل كل دولار أمريكي.
لماذا جرى التدخل الآن؟
لأن عملتهم تتراجع بوتيرة قياسية.
هبط الين هذا الشهر إلى أدنى مستوى في 40 عامًا، وتجاوز حاجز 163 ينًا مقابل دولار واحد.
الحرب في إيران رفعت أسعار النفط إلى مستويات عالية، ومع ضعف عملة محلية يجعل كل برميل نفط مستورد أغلى.
ومع ذلك، كانت اليابان تتدخل بهذه الطريقة لسنوات.
اللافت هذه المرة هو احتمال أن الحكومة الأميركية انخرطت أيضًا.
تُظهر إشارات إلى أن واشنطن تدخلت: ذكرت تقارير أن الجهات الأميركية الرسمية أجرت عمليات التحقق من أسعار الفائدة على الين.
هذه هي خطوة يتصل فيها البنك المركزي بالجهات التي تتعامل لطلب أسعار الصرف الحالية.
عادةً ما تقوم البنوك المركزية بهذه الخطوة مباشرة قبل التدخل.
هذه ليست المرة الأولى هذا العام.
في الشهر الماضي من يناير، قيل إن بنك نيويورك التابع للاحتياطي الفيدرالي أجرى عمليات تحقق من أسعار الفائدة (rate check) مع البنوك الكبيرة.
فقط التكهن بإمكانية التدخل دفع الين للارتفاع 1,6% في يوم واحد.
ظلت مسألة الين على طاولة واشنطن طوال العام.
صرّح مسؤول العملة الأبرز في اليابان، السيد أتسوشي ميمورا، بشكل علني قائلًا:
“نحن نحصل على دعم من الولايات المتحدة يتجاوز نطاق الدعم النفسي.”
عندما سُئل عما إذا كان ذلك الدعم يشمل التحقق من سعر الفائدة (rate check) أم لا، قال:
“هذا أيضًا يقع ضمن نطاق الدعم.”
ويُقال أيضًا إن وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسنت قال إن الين:
“في رأيي، يتم تسعيره بأقل بكثير من قيمته الحقيقية.”
لا يؤكد أي شيء من ذلك أن الولايات المتحدة باعت بالفعل دولارات مباشرة.
ومع ذلك، فإن إجراء عمليات التحقق من أسعار الفائدة مع تصريحات من هذا النوع يشير إلى أن واشنطن وافقت على الأقل على تنفيذ التدخل.
لماذا تغيّر انخراط الولايات المتحدة موازين الأمور؟
لأن اليابان تفشل تقريبًا دائمًا عندما تعمل وحدها.
تدخلت اليابان بشكل أحادي في عامي 2022 و2024.
في المرتين، كان التأثير لا يتجاوز بضعة أيام، ثم واصل الين حفر قاع جديد.
في شهري أبريل ومايو من هذا العام، أنفقت اليابان رقمًا قياسيًا بلغ 11,7 تريليون ين، أي ما يعادل نحو 73 مليار دولار، للتدخل.
ومع ذلك، ظل الين يهبط إلى أدنى مستوى في 40 عامًا.
أما إعادة التنسيق في التدخل فهي قصة أخرى.
في عام 1998، فشلت تدخلات اليابان الأحادية حتى شاركت الولايات المتحدة. وبعد ذلك فقط بدأ الين يستقر.
في عام 1985، دفعت اتفاقية بلازا الدولار الأمريكي للانخفاض بنحو 50% خلال عامين.
منذ عام 1985، تنسق اليابان التدخل مع الولايات المتحدة أو مجموعة السبع (G7) نحو خمس مرات فقط، وغالبًا ما كانت تلك المرات تتزامن مع منعطفات في مسار الدولار.
ليس فقط اليابان وكوريا الجنوبية
الهند أيضًا تواجه وحدها ضغوطًا مماثلة:
* تم بيع نحو 7 مليارات دولار فقط في يوم واحد الأسبوع الماضي؛ وقدرت بعض البنوك أن الرقم الفعلي قد يصل إلى 8–9 مليارات دولار
بيعًا صافيًا بقيمة 9,76 مليار دولار في شهر مارس
بيعًا صافيًا بقيمة 8,94 مليار دولار في شهر أبريل
* بيعًا صافيًا بقيمة 6,1 مليار دولار في شهر مايو
إجمالًا، تم بيع 53 مليار دولار تقريبًا صافيًا خلال السنة المالية 2026
ومع ذلك، ما زال الروبية ينخفض بنحو 6% تقريبًا منذ بداية العام.
اليابان عالقة في مأزق
تُظهر تطورات اليوم أيضًا حرج الموقف الذي تواجهه اليابان.
يثبت بنك اليابان المركزي الفائدة عند 1%، على الرغم من أن توقعاتهم الخاصة تشير إلى أن التضخم هذا العام سيكون 2,5%.
صوّت أحد أعضاء المجلس لصالح رفع الفائدة، لكن تم رفض الاقتراح بنسبة 8–1.
لا تريد الحكومة أن ترتفع الفائدة لأن ذلك سيجعل تكلفة خدمة دين عام ضخم أغلى.
بعد ساعات قليلة من قرار الإبقاء على الفائدة دون تغيير، عادت. وارتفع سعر الصرف من جديد فوق 160 ين مقابل دولار واحد.
ما معنى ذلك بالنسبة لأنواع الأصول؟
هناك وجهان للأمر.
على المدى القصير: صعود الين يمثل مخاطرة
ما زالت مئات المليارات من الدولارات تُقترض بتكلفة منخفضة بالين ثم تُستثمر في الأسهم والعملات المشفرة.
عندما يرتفع الين فجأة، يجب سداد تلك القروض عبر بيع الأصول.
في أغسطس 2024، أدى رفع طفيف واحد فقط للفائدة من بنك اليابان (BOJ) إلى أن ينخفض البيتكوين من 64,000 دولار إلى 49,000 دولار خلال ستة أيام.
على المدى الطويل: ضعف الدولار الأمريكي قد يكون عاملًا إيجابيًا
انخفض مؤشر DXY بنسبة 0,8% ليهبط دون 100 يوم الخميس، إلى أدنى مستوى منذ 17/6.
كما يواجه الدولار الأمريكي ضغوطًا بعد أن نما الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني في الولايات المتحدة بنسبة 1,5% فقط، أي أقل من توقعات 2,1%.
إذا استمرت تدخلات بهذا الشكل وتواصل ضعف الدولار الأمريكي، فقد تتحول التدفقات إلى أصول ملموسة وأصول محفوفة بالمخاطر.
ما الذي سيحدث بعد ذلك؟
كل شيء يتوقف على ما إذا كانت الولايات المتحدة ستنتقل من عمليات التحقق من أسعار الفائدة (rate check) إلى البيع المباشر للدولار أم لا.