تم الإشارة أمس إلى أن (ترامب وجه وزارة العدل لرفع دعوى جنائية ضد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، وكان ذلك من أجل: 【1】 إزعاج باول؛ 【2】 والأهم من ذلك، لاختيار شخص ذليل وخاضع، ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وذلك بهدف خفض سعر الفائدة بشكل كبير في عام 2026؛ 【3】 ومن المحتمل أيضاً أنه يريد الضغط على باول للاستقالة من منصب المدير عند انتهاء فترة رئاسته في مايو. وستنتهي فترة منصبه كمدير في يناير 2028.
المعدل المحايد الحالي في الولايات المتحدة يشير إلى أنه يمكن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2026 (للحساب التفصيلي راجع). ولكن مع هذا المتغير، أعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من المحتمل أن يخفض سعر الفائدة 3-4 مرات في عام 2026. دعونا نأخذ خفض سعر الفائدة 4 مرات (100 نقطة أساس) كافتراض أساسي لنرى كيف ستكون خريطة خفض سعر الفائدة في عام 2026.
أولًا، مواعيد صدور بيانات/تصريحات اجتماع لجنة FOMC لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في 2026 هي كالتالي: 29 يناير، 19 مارس، 30 أبريل، 18 يونيو، 30 يوليو، 17 سبتمبر، 29 أكتوبر، 10 ديسمبر.
ثانيًا، لا نأخذ في الاعتبار احتمال إقالة باول قبل مايو. أي نعتبر أن الرئيس الجديد سيتولى المنصب بعد مايو. وبذلك، تظل اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يناير ومارس وأبريل بإدارة باول، ويبدأ الرئيس الجديد في إدارة الاجتماعات من يونيو.
في اجتماع 29 يناير 2026 لا يُرجَّح حدوث خفض للفائدة، لأن:【1】لم يطرأ تغيير يُذكر على الاقتصاد الأمريكي مؤخرًا؛【2】إن خفض الفائدة في نهاية يناير سيجعل باول يبدو وكأنه يَستسلم لترامب، وهذا لا يتوافق مع شيمته. فضلًا عن ذلك، قبل أن تُرسل وزارة العدل استدعاءً/مذكرة (استدعاء قضائي)، كان باول قد استأجر مسبقًا مكتب المحاماة في واشنطن العاصمة Williams & Connolly (المتمتع بقدرات قوية) كمستشار خارجي، وهو ما يدل بوضوح على أنه كان يستعد للتصدي لترامب حتى النهاية.
قد يحدث خفض الفائدة في 19 مارس 2026. والسبب: طالما أن خفض الفائدة سيحدث مرة واحدة في 2026، فمن الأفضل إجراء خفض مبكر بدلًا من خفض متأخر قليلًا. ومن المرجح أن يتبنّى كثير من الأعضاء هذا الرأي في ذلك الوقت (ربما تحت تأثير إقناع الحزب الجمهوري أو تهديد ترامب).
بعد ذلك لن يتم خفض الفائدة في 30 أبريل. ثم لن يكون باول رئيسًا بعد ذلك.
بعد أن يتولى الرئيس الجديد المنصب في مايو، فسيكون من شبه المؤكد خفض الفائدة في 18 يونيو. وذلك لأن:【1】يريد أن يُظهر ولاءه لترامب؛【2】ستُجرى الانتخابات النصفية في نوفمبر 2026. وبما أن تأثير السياسة النقدية يستغرق وقتًا حتى يَظهر، فإن خفض الفائدة مُبكرًا يمكن أن يدعم الاقتصاد والسوق المالية قليلًا، بحيث لا تتعرض الحملة الجمهورية لخسارة في الجانب الاقتصادي. هنا حالتان:
(1) افتراض أساسي: خفض الفائدة في 18 يونيو بمقدار 25 نقطة أساس. ثم في 30 يوليو و17 سبتمبر سيتم خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لكل منهما. راجع الخط الأحمر في الشكل 1.
(2) افتراض متشدد: خفض 50 نقطة أساس في 18 يونيو. وخفض 25 نقطة أساس في 30 يوليو. أي أن الوتيرة ستكون أسرع قليلًا.
إذًا سيكون مجموع خفض الفائدة خلال العام 100 نقطة أساس. يمكننا أن نتوقع أنه في هذه الاجتماعات سيكون هناك اختلاف كبير. وعلى مخطط “نقاط الفائدة” (نقطة/توقع كل عضو)، ستكون تباينات القيم المتوقعة التي يقدمها كل مسؤول كبيرة أيضًا.
هذه كلها مجرد تصوري. وإذا تبيّن أن الرئيس الجديد كان من النوع الذي لا يرى إلا ما يريده ترامب، فكان من الممكن أن يكون خفض الفائدة أسرع أو أكبر مما هو مذكور في الشكل 1. فبعد كل شيء، هناك من يعتقد أنه ينبغي خفض الفائدة بمقدار 150 نقطة أساس! لكن برأيي فإن الاحتمال أقل.
