مقدمة
دفعت موجة جنون الذكاء الاصطناعي أسهم عمالقة التكنولوجيا إلى مستويات قياسية جديدة، بل إن الحماس في السوق بلغ أحيانًا حد ظهور لغة قوية للغاية لصالح الاتجاه الصعودي، ولكن مع وصول السوق إلى سحب/سحبٍ صعودي عنيف وإجراء تسويات للمراكز والرهانات، يبدو أن ذلك قد صفَع أغلب المستثمرين.
فهل ستُكرر موجة الذكاء الاصطناعي نفسها على شكل فقاعة، أم أن هذه المرة مختلفة فعلًا؟ لنتحدث بدايةً عن معنويات السوق.
قبل وبعد الانخفاض الحاد في معنويات السوق
قبل أن ينفجر التراجع الحاد في السوق، كان سوق الأسهم مليئًا بتصريحات صعودية حادة؛ سواء كانت عمليات الرافعة المالية لدى الأفراد أو رفع المؤسسات المستمر لأهدافها السعرية، كان يبدو وكأن من يقول إن السوق سينخفض لا يحترم السوق.
لكن عندما يبدأ ضغط البيع رسميًا، فإن الرافعة العالية والتداول الآلي (البرمجي) يقلبان هذه الحالة الذهنية فورًا؛ حيث تُهزم السوق التي كانت تسير بسلاسة وبرياح مواتية في لحظة بفعل ضغط البيع والتصفية (الـ liquidation).
هل هذا هو الهدوء قبل العاصفة؟
قبل الانخفاض الكبير، هبط مستوى النقد لدى المؤسسات المالية عالميًا إلى أدنى مستوى تاريخي؛ كما وصل تركّز أسهم الوزن والصفقات الطويلة بالرافعة إلى حدودها القصوى، ما يعكس حالة فومو (الخوف من فوات الفرصة) الشديدة في السوق، وهذه بالضبط هي أكثر الأوقات هشاشةً في السوق.
وفقًا للاستطلاع، هبط مستوى احتياطي النقد لدى المؤسسات آنذاك بشكل حاد حتى وصل إلى أدنى نقطة شديدة تبلغ 3.6%؛ ما يشير إلى أن الأموال المؤسسية كانت قد اقتربت من الرهان على سوق الأسهم بالكامل، ولم يكن هناك تقريبًا ما يكفي من الأموال الخاملة المتبقية لتكون سندًا لشراءٍ مستقبلي.
سلسلة من التصفيات وردود الفعل المتتابعة
عندما أصبحت تركيزات السوق على عمالقة التكنولوجيا وشركات أشباه الموصلات هي السبب الرئيسي وراء التراجع، وعندما لم تعد أموال المؤسسات قادرة على دعم جانب الشراء، تتوقف فورًا حفلة ترف المضاربين/الثيران (صعودية الاتجاه). والأسوأ من ذلك أن التراجع الناجم عن عمليات التصفية أدى إلى تفاعلٍ متسلسل.
حتى لو كانت التقارير المالية لعمالقة التكنولوجيا مثل TSMC وGoogle لافتة للنظر، وحتى إذا كانوا ما زالوا يوسّعون إنفاقهم على الذكاء الاصطناعي، فإن أموال السوق تبتعد بسرعة عن أسهم التكنولوجيا.
تدفق رأس المال تدريجيًا إلى خارج أسهم مفهوم الذكاء الاصطناعي
في الوقت الذي تتعرض فيه أسهم قطاع الذكاء الاصطناعي لتصحيح كبير، تبدأ الأموال بالتحول إلى قطاعات دفاعية وأسهم العائد المرتفع والمؤشرات متساوية الأوزان، ما يبيّن أن السوق يجري إعادة هيكلة بنيوية بدل أن ينهار بالكامل.
يمكن دعم هذه النقطة بأداءٍ مقاوم نسبيًا مثل S&P 500 ETF وقطاعات الرعاية الصحية والمرافق والسلع الاستهلاكية الأساسية التقليدية؛ لكن ما إذا كانت الأموال ستعود سريعًا إلى أسهم التكنولوجيا خلال المدى القصير ما زال يتطلب مزيدًا من مواقف شركات التكنولوجيا العملاقة في تقاريرها المالية.
فقاعات وموجات سخونة عبر فئات الأصول
في ظل موجة السخونة المفرطة لرأس المال، فإن تأثير تسرب السيولة الناتج عن جنون الذكاء الاصطناعي لا يقتصر فقط على عمالقة التكنولوجيا في الأسهم الأمريكية؛ بل تتغلغل سلسلة الأثر لتصل إلى أسواق العملات المشفرة والديون الخاصة وغيرها، ما يعرّض عدة فئات من الأصول في الوقت ذاته لمخاطر الانحراف في التقييم وإعادة التنظيم.
جنون الميمات في سوق العملات المشفرة الآن
في الوقت الذي ظهرت فيه زيادة في أسهم الذكاء الاصطناعي، تُظهر بيانات السلسلة (on-chain) أن تقييم عملات الميم (وغيرها من العملات) دون تطبيقات حقيقية على أرض الواقع كان في حالة سخونة؛ وتكشف تدفقات الأموال على المستوى المجهري عن سمات نموذجية لمرحلة المضاربة المتأخرة (الذروة).
في هذه اللحظة جاءت موجة الميم (الاهتمام الجماهيري/الترند) التي يقودها Robinhood لتتزامن معها، إذ اندفعت أموال لا حصر لها إلى السوق الأولي، بحثًا عن عملات ميم بلا استخدام تقريبًا أملاً في أن ترتفع عدة مرات خلال فترة قصيرة.
مخاطر الائتمان في مراكز البيانات والديون الخاصة
لتلبية احتياجات تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي ومتطلبات الحوسبة، أشعلت أسواق الأسهم الخاصة والديون الخاصة موجة تمويل تستهدف مراكز البيانات ومرافق الطاقة وخوادم GPU.
إن تدفق هذا الحجم الكبير من الأموال يوسّع عتبة التمويل ويضغط بشكل مفرط على فروق الائتمان؛ ولم تعكس كثير من عقود ديون خاصة عالية المخاطر وعالية الرافعة مخاطر التعثر المستقبلية بشكل كافٍ، وإذا بردت صناعة الذكاء الاصطناعي، فمن المرجح أن تنفجر موجة متأخرات/تعثرات بالدَّين.
انحراف تقييم العقارات وإيجارات الحوسبة
مع التوسع واسع النطاق في المكاتب الفعلية ومراكز البيانات لدى عمالقة التكنولوجيا وشركات ناشئة الذكاء الاصطناعي، تم دفع أسعار العقارات التجارية وإيجارات الحوسبة في مراكز التكنولوجيا مثل وادي السيليكون وطوكيو وتايبيه إلى مستويات تاريخية مرتفعة.
في كثير من شركات ناشئة الذكاء الاصطناعي، وقّعت عقودًا إيجارًا باهظة لقدرات الحوسبة وتعاقدات إيجار طويلة على العقارات قبل أن تتمكن من بناء تدفق نقدي مستقر، ما يؤدي إلى ارتفاع حاد في تكاليف التشغيل الثابتة للشركات، وهذه التكاليف المرتفعة ستتآكل تدريجيًا من صلب الشركة نفسها.
التحوط والخطوة التالية تحت وطأة انهيار السوق
أمام إعادة ترتيب مراكز السوق عن طريق تبديل الحصص وتصحيح التقييمات، لا يحتاج المستثمرون إلى الوقوع في هلع لا داعي له؛ فالتركيز على كيفية حماية رأس المال عبر آليات التحكم في المخاطر والاستعداد للموجة التالية القادمة.
إدارة المخاطر وتنظيف الرافعة المالية
عندما تكون تقلبات السوق حادة، تشمل طرق حماية النقد الذي تملكه: ضبط نسبة النقد تدريجيًا، وتقليل الرافعة المالية، والاستفادة الجيدة من الأدوات المالية المشتقة. وتذكّر أن البقاء دائمًا يأتي قبل تحقيق الأرباح؛ وتجنب الإقصاء بسبب التصفية الناتجة عن الهبوط.
في الوقت نفسه، يمكن بناء طبقة حماية لأصولك من خلال زيادة نسبة النقد وصناديق سوق المال تدريجيًا داخل محفظتك، أو استخدام خيارات بيع على المؤشر ومؤشرات ETF العكسية بشكل مناسب لإنشاء تحوط قصير الأجل.
استراتيجية الدخول التدريجي من الجهة اليسرى والتأكيد من الجهة اليمنى
ابدأ ببناء مراكز تدريجيًا في الشركات الرائدة التي تمتلك تدفقًا نقديًا قويًا وأرباحًا مؤكدة، وانتظر ظهور إشارات أن السوق كوَّن قاعًا قبل تكبير حجم المركز؛ وعند تنفيذ الدخول التدريجي من الجهة اليسرى (الشراء قبل القاع)، تجنب المقامرة العمياء (كل الرصيد) والاحتفاظ بجزء من النقد لإجراء زيادات إضافية عند اتساع نطاق الانخفاض.
أما استراتيجية الجهة اليمنى فتتطلب صبرًا في انتظار ظهور إشارة واضحة لتكوين القاع في السوق، مثل انكماشٍ ملحوظ في أحجام التداول، وتراجع مؤشر الخوف من مستويات مرتفعة، وثبات التحليل الفني فوق المتوسطات المتحركة/الخطوط الرئيسية؛ بعدها فقط كبّر تدريجيًا حجم الأموال للدخول.
المراجحة بين الأسواق والتناوب بين القيم النسبية
عندما يبلغ السوق ذروة الخوف، تظهر عادةً موجة بيع عشوائي لا تميّز بين الجيد والسيئ من حيث الأساسيات؛ فالسوق، بفعل تأثير المشاعر، يؤدي إلى بيعٍ جماعي لكافة الأسهم بكميات كبيرة. وفي هذه اللحظة، تكون أفضل فرصة للمراجحة عبر فئات الأصول ومن خلال قطاعات مختلفة.
يمكن للمستثمرين توجيه أنظارهم نحو أسهم دفاعية ذات عوائد مرتفعة انخفض تقييمها إلى نطاق معقول، أو مؤشرات أسهم أمريكية متساوية الأوزان ذات تذبذب أقل. وفي الوقت نفسه، تابع باستمرار قادة الصناعة الذين تتأثر أرباحهم بشكل جزئي بسبب السوق العام لكن أساسياتهم ما زالت قوية، لضمان أن تكون الأصول/الاستثمارات التي تمتلكها في وضع أفضل.
الأسئلة الشائعة FAQ
قبل الانخفاض، ما المؤشرات الرسمية/الموثوقة التي كانت تُشير بوضوح إلى أن السوق بلغ درجة سخونة قصوى؟
قبل أن يظهر هبوط كبير ومفاجئ، كانت عدة جهات كـمية وجهات بيانات موثوقة قد قفزت جميعها في الوقت نفسه إلى مناطق إنذار بالسخونة على مستوى تاريخي:
مؤشر ميريل لينش (بُـك/ثور) للبقر والثيران: قفز إلى منطقة تفاؤل قصوى تتجاوز 8.0، ما يؤدي إلى إشارة بيع عكسية؛ كما يبيّن أن مستوى النقد انخفض إلى أدنى مستوى تاريخي عند 3.6%.
مؤشر شيلر لمعدل السعر إلى الأرباح (CAPE): ارتفع إلى أكثر من 40، متجاوزًا متوسطه التاريخي البالغ 17 بكثير؛ وفي التاريخ لم يصل إلى هذا المستوى إلا فقاعة Dot-com عام 2000 ونقطة الذروة في 2021.
تركيز السوق: تجاوزت أكبر سبع شركات تكنولوجيا في أسهم الولايات المتحدة وزنها في S&P 500 نسبة 30%، ما يدل على أن صعود السوق العام يعتمد بشكل مفرط على عدد قليل جدًا من قادة الذكاء الاصطناعي وأن الحصص (الرهانات/المراكز) متكدسة بشكل مفرط.
خلال أزمة الرهن العقاري في 2008، ما حجم الانخفاض/التراجع في الأسواق الرئيسية عالميًا؟
كانَت أزمة الرهن العقاري والأزمة المالية في 2008 أخطر أزمة سيولة نظامية في التاريخ الحديث؛ في ذلك الوقت، تراجعت صناديق ETF الرئيسية مثل S&P 500 وناسداك بنحو قريب من 60% تقريبًا.
هل يعني الهبوط الكبير في أسهم تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي أن تطور صناعة الذكاء الاصطناعي قد بلغ القمة؟
لا تزال الأسباب الرئيسية لهذا الانخفاض الكبير هي إعادة ترتيب التقييمات ومستويات السيولة وليس انهيارًا شاملًا؛ وعند مراجعة إصلاحات التقنية في التاريخ، ستلاحظ أن بداياتها تمر دائمًا بمرحلة سخونة رأسمالية وإعادة تنظيم للتقييمات قبل أن تدخل في استخدام مستقر على المدى الطويل.
الخاتمة
إن ضغط السوق والانهيار الحاد ليسا أبدًا نهاية المطاف في أسواق رأس المال، بل هي عملية لا بد منها لإعادة تشكيل العقلانية وتدوير البطاقات (المراكز)؛ وعند مراجعة التاريخ، من فقاعة الإنترنت إلى الأزمة المالية، تظهر دائمًا تصريحات عن وجود فقاعة في كل مرة، ومع ذلك فإن التقنيات التي تغيّر العالم غالبًا ما تستقر فقط بعد ذروة المضاربة.