منافسة عمالقة التكنولوجيا في سباق الذكاء الاصطناعي تستقبل “اختبار التقارير المالية” — مايكروسوفت قدمت إجابة لافتة، بينما تعثرت ميتا.
بعد إغلاق يوم الأربعاء، قدّمت شركتان نتائج ربع سنوية في نفس اليوم، لكنهما حظيتا بتغذية سوقية مختلفة تمامًا: فقد قفزت أسهم مايكروسوفت بشكل حاد بعد الإغلاق بفضل توجيهات مستقرة بشأن الإنفاق الرأسمالي ونموٍ في أعمال السحابة تجاوز التوقعات؛ بينما وعلى الرغم من أن ميتا حققت رقمًا قياسيًا جديدًا في الإيرادات، فإن أرباحها جاءت دون التوقعات. كما أدى استمرار استثماراتها المكثفة في مجال الذكاء الاصطناعي وتعويضات التقاضي المرتفعة إلى زيادة مخاوف المستثمرين بشأن احتمالات تحويل التدفق النقدي الحر إلى عجز، فهبطت أسهمها بشدة بعد الإغلاق. إن هذا التباين بين تقريرين ماليين: ارتفاع واحد وانخفاض آخر، يعكس بوضوح منطق التسعير التفاضلي الذي تتبعه الأموال حاليًا فيما يتعلق بعوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي.
أثبتت مايكروسوفت أن الذكاء الاصطناعي بدأ يدرّ أرباحًا، بينما بقيت النفقات الرأسمالية مستقرة
أعلنت مايكروسوفت بعد ظهر يوم الأربعاء عن نتائج الربع الرابع المالية التي جاءت أعلى من المتوقع، فارتفعت أسهمها في تعاملات ما بعد الإغلاق في السوق الأمريكية بنحو 9% تقريبًا.
يعكس تقرير الأرباح هذا قلقين سلبيين رئيسيين لدى السوق: فمن ناحية يثبت أن استثمارات الشركة الضخمة في أعمال السحابة الكبيرة بدأت تؤتي ثمارًا، ومن ناحية أخرى استمرت نتائج قطاع البرمجيات التجارية في التفوق على توقعات السوق.
بلغ ربح السهم في مايكروسوفت في ذلك الربع 4.81 دولار، مقارنة بـ 3.65 دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، متجاوزًا توقعات وول ستريت المتفق عليها البالغة 4.24 دولار. يتضمن هذا الرقم 27 سنتًا لكل سهم من أرباح محاسبية غير متكررة؛ وبلغت قيمة 3.2 مليار دولار منها أرباحًا غير محققة من استثمار Anthropic. وفي الربع الرابع، ارتفع تقييم Anthropic من 350 مليار دولار إلى 900 مليار دولار.
بلغ إجمالي إيرادات مايكروسوفت في ذلك الربع 90 مليار دولار، بينما كانت توقعات السوق 87.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 18% على أساس سنوي.
كانت لدى السوق توقعات مسبقة بأن تبلغ النفقات الرأسمالية في هذا الربع نحو 41 مليار دولار، وأن يصل إجمالي النفقات الرأسمالية خلال السنة المالية إلى 145 مليار دولار. وقالت وزيرة المالية إييمي هوود إن إرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2026 للسنة الميلادية ستظل دون تغيير بعد إتمام تعديل معايير المحاسبة. وقد حفز هذا الخبر ارتفاعًا حادًا في سعر السهم بعد إغلاق السوق.
علاوة على ذلك، قدمت الشركة توجيهات متفائلة بشأن أداء هذا الربع والموعد المالي المقبل؛ كما عززت التوقعات اللافتة لأعمال الخدمات السحابية وبرمجيات الأعمال ثقة السوق.
توقعات مايكروسوفت المستقرة للنفقات الرأسمالية تظهر تباينًا حادًا مع أداء Alphabet الأسبوع الماضي—فبعد أن رفعت Alphabet إرشاداتها للنفقات الرأسمالية لعام 2026 في مؤتمر الأرباح، تراجعت أسهمها بشكل حاد.
استثمرت مايكروسوفت وشركات التكنولوجيا العملاقة الأخرى التي تتسابق في توظيف الذكاء الاصطناعي مئات المليارات من الدولارات لبناء مراكز بيانات جديدة؛ ولا يزال في ذهن المستثمرين سؤال محوري دائمًا: متى ستولد هذه الاستثمارات الضخمة عائدًا؟
تلقى نمو إيرادات أعمال Azure السحابية، الذي يحظى باهتمام كبير من السوق، تقديرًا قويًا إذ بلغ 43%، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 40%.
تم دمج منتجات Azure والبرامج الخاصة بالخوادم ضمن قطاع السحابة الذكية. وبلغ إجمالي إيرادات القطاع نموًا بنسبة 32% على أساس سنوي، مع بقاء هامش الربح التشغيلي عند 40.6% دون تغيير مقارنة بالعام الماضي. نجحت مايكروسوفت في تعويض الضغط الناجم عن ارتفاع تكاليف الاستهلاك، إذ حققت مؤشرات قطاع السحابة الذكية الرئيسية أداءً متفوقًا بالكامل على توقعات وول ستريت.
قدمت شريحة البرامج التجارية أيضًا أداءً يفوق التوقعات: إذ ارتفعت إيرادات الشريحة بنسبة 15% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات؛ كما ارتفع هامش الربح التشغيلي قليلًا مقارنة بالعام الماضي، ما كسر التوقعات المتشائمة السائدة في السوق. وقد انخفض سعر سهم مايكروسوفت حتى الآن هذا العام بنسبة 19%؛ وكانت السوق قلقة من أن يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى الضغط على إيرادات البرمجيات التقليدية وتقليص هوامش الربح، إلا أن نتائج هذا القطاع قد تساعد في تخفيف هذا القلق.
حتى الآن، حققت شريحة البرامج التجارية إيرادات تفوق توقعات المحللين على مدار 16 ربعًا متتاليًا.
واصلت نسبة الاختراق المدفوع لأداة مايكروسوفت الرائدة للعمل المكتبي القائمة على الذكاء الاصطناعي Microsoft 365 Copilot في الارتفاع. قبل ستة أشهر، عندما كشفت الشركة لأول مرة عن بيانات المستخدمين، كان من بين 450 مليون مستخدم لـ Microsoft 365، 3% فقط هم من قاموا بتفعيل Copilot بشكل مدفوع؛ والآن اقتربت نسبة الاختراق المدفوع من 7%، ورغم أن القاعدة الإجمالية ما زالت منخفضة، فإن وتيرة النمو سريعة جدًا.
تثير نتائج Meta مخاوف جديدة: قد يتحول التدفق النقدي الحر إلى سلبي العام المقبل
لم تحقق نتائج Meta الصادرة عن الربع الثاني توقعات السوق، ولم تستطع هذه الشركة العملاقة في التواصل الاجتماعي إقناع وول ستريت بتبرير استثماراتها الضخمة في الذكاء الاصطناعي؛ وتعرض السهم لضربة قوية بعد إغلاق السوق.
أعلنت شركة عملاقة في مجال وسائل التواصل الاجتماعي عن نتائجها في الربع الثاني يوم الأربعاء، حيث كان يتوقع المستثمرون أن يفصح المديرون عن تفاصيل استراتيجية أوسع للذكاء الاصطناعي، لكنهم في النهاية رأوا أرباحًا أقل من المتوقع، إلى جانب تحذيرات بشأن مشكلات قانونية محتملة.
هبطت Meta بنسبة 7.3% بعد إغلاق السوق. وقبل صدور تقرير الأرباح، كان السهم قد تراجع بنسبة 11% منذ بداية العام.
#استفادتًا من تمكين نماذج الذكاء الاصطناعي لأعمال الإعلان، ارتفعت إيرادات الشركة في الربع الثاني بنسبة 28% على أساس سنوي، لتسجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا عند 60.8 مليار دولار، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 60.2 مليار دولار.
لكن ربح السهم بلغ 6.18 دولارًا فقط، مقابل 7.14 دولارًا في الفترة نفسها من العام الماضي، وهو أقل أيضًا من توقعات وول ستريت البالغة 7.19 دولار. وتعود ضعف الأداء بشكل رئيسي إلى ثلاث فئات من الإنفاق: 2.4 مليار دولار كمخصصات مرتبطة بالدعاوى القضائية، و1.2 مليار دولار كتعويضات نهاية خدمة ناتجة عن عمليات التسريح في هذه الجولة، وارتفاع تكاليف البحث والتطوير بنسبة 67% على أساس سنوي.
ترتبط مسيرة سعر سهم Meta بشكل وثيق بعائد رأس المال المستثمر (ROIC). لكن لم يقدم مؤتمر الأرباح هذه المرة توقعات عائد واضحة؛ إذ أكد فريق الإدارة مرارًا فقط أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تتمتع بمساحة مرنة للتعديل.
رفعت الشركة الحد الأدنى لإرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2026، إذ تم تعديل نطاق النفقات الرأسمالية السنوي من 1250–1450 مليار دولار سابقًا إلى 1300–1450 مليار دولار. ورفض كبير مسؤولي المالية سوزان لي الإفصاح عن إرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2027.
لم تُنفَّذ أيضًا خطة بيع قدرة مراكز البيانات في أعمال الخدمات السحابية التي كان السوق يتوقعها. وقال الرئيس التنفيذي مارك زوكربيرغ إن الشركة قد "تقوم" ببيع السعة للغير، وقد تلقت "عددًا كبيرًا من العروض" بالفعل، لكنها لم تقدم أي التزام حاسم.
الفكرة الأساسية التي نقلها زوكربيرغ في مؤتمر الأرباح هي التوسع المتعدد مع تحقيق توازن بين التطور طويل الأجل والعوائد قصيرة الأجل.
قال زوكربيرغ: "لا يمكننا أن ننظر فقط إلى الاستثمار طويل الأجل"، "لكن إذا قمنا ببيع كل القدرة الحسابية من أجل تحقيق أرباح قصيرة الأجل فقط، فهذا أيضًا تصرف قصير النظر."
تقوم الشركة حاليًا بتطوير وكلاء ذكاء اصطناعي شخصية ذاتيًا، وتطرح أدوات الوكلاء ومنصة للمطورين للعملاء من الشركات، بينما تتنافس أيضًا مع Anthropic وOpenAI على صدارة سباق نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة.
على الرغم من أن تركيز مؤتمر الأرباح الحالي انصب بشكل شبه كامل على الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، فإن الشركة حذرت أيضًا من أن سلسلة من الدعاوى القضائية المرتبطة باستخدام وسائل التواصل الاجتماعي من قبل المراهقين قد تؤدي إلى خسائر كبيرة. وقد خصصت الولايات المتحدة هذا العام العديد من المحاكمات ذات الصلة.
لم يتضح بعد ما إذا كانت المخصصات القضائية البالغة 2.4 مليار دولار للربع الثاني مصدرها مثل هذه القضايا. ومن جهة يتعين عليها تحمل تعويضات قضائية مرتفعة، ومن جهة أخرى تواصل ضخ استثمارات ضخمة جدًا في "الذكاء الاصطناعي"؛ وهذا الإنفاق المزدوج يزيد من مخاوف المستثمرين بشأن ضبط تكاليف الشركة.
حققت Meta تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا بصعوبة في الربع الثاني—فقط 784 مليون دولار. ومن المرجح جدًا أن يتحول هذا الرقم من إيجابي إلى سلبي بحلول عام 2027.