استعراض كامل لتاريخ كوريا الجنوبية لأزمات سوق الأسهم الكبرى الخمس + مشاورات طارئة من F4 + تدابير الإنقاذ + أداء السوق بعد الاجتماع

هذه الآلية التي تتضمن اجتماع F4 الرباعي الطارئ في كوريا الجنوبية (وزارة المالية، بنك كوريا، اللجنة المالية، هيئة الإشراف المالي) تُعد أعلى آلية طوارئ لمواجهة انهيار سوق الأسهم واضطرابات سوق الصرف في كوريا الجنوبية؛ وتشمل أداتين أساسيتين رئيسيتين: صندوق التسوية يتدخل مباشرة في السوق لدعم الأسعار، وتشديد قواعد التداول (الرافعة المالية/البيع على المكشوف/الهامش). فيما يلي تفكيك كامل زمنيًّا من الأبعد إلى الأقرب:

أولا، 1990: انفجار فقاعة سوق الأسهم في كوريا الجنوبية (الجولة الأولى من إنقاذ واسع النطاق بصيغة F4 + صندوق تسوية)

1، خلفية الأزمة

في 1989 شهد سوق الأسهم في كوريا الجنوبية طفرة صعودية كبرى، واندفع KOSPI إلى 1015 نقطة. في 1990، أدى ارتفاع سخونة الاقتصاد إلى انفجار الفقاعة؛ فهبط المؤشر خلال نصف عام بنسبة 32%، مع حالة هلع وعمليات بيع ذعر من السوق؛ كما انسحبت الأموال الأجنبية بشكل جماعي.

2، اتخذت السلطات إجراءات

1. دعوة عاجلة لعقد اجتماع تنسيقي لـF4، وتحديد خطة لصندوقي تسوية:

- في مايو 1990: مساهمة مشتركة من البنوك وشركات السمسرة وشركات التأمين لتأسيس صندوق استقرار سوق الأسهم بقيمة 4 تريليونات وون، لدخول السوق مباشرة وشراء الأسهم القيادية لدعمها؛

- في سبتمبر 1990 تم ضخ 2.6 تريليون وون إضافية في صندوق ضمان أسعار أسهم، مع تعزيز إضافي ثانٍ؛

2. خفض الفائدة من البنك المركزي يطلق سيولة في السوق، ويُخفف قيود ملكية المستثمرين الأجانب، ما يجذب عودة رؤوس الأموال من الخارج.

3、بعد الاجتماع: أداء السوق

- على المدى القصير: ارتداد بنسبة 16.8% بعد شهر واحد من تنفيذ السياسات، وتهدأ مشاعر الذعر بسرعة، وتوقف الانهيار الكبير فورًا؛

- على المدى المتوسط: لا يستمر الارتداد سوى شهر واحد تقريبًا، ولا تُحل مشكلة تدهور الأساسيات، فتحدث مرة أخرى تقلبات وتراجع هبوطي؛ وبشكل عام يستمر الانخفاض العميق مع تراجع إجمالي يفوق 40%؛

- على المدى الطويل: استمر تذبذب «بناء القاع» حتى أغسطس 1992 فقط لتظهر نقطة القاع فعليًا، وخلال عام 1993 خرج صندوق التسوية بهدوء، عندها فقط دخل المؤشر في مسار صعود طويل المدى.

ثانيًا: في 2003—أزمة بطاقات الائتمان في عموم كوريا تنتقل إلى سوق الأسهم

1، خلفية الأزمة

تم إصدار بطاقات ائتمان على نطاق واسع وبشكل عشوائي بلا ضوابط، فحدث انفجار شامل في القروض المعدومة؛ وأصبح 3 ملايين شخص من المتعاملين «غير مؤهلين ائتمانيًا». انهار الاستهلاك، وتراجعت أرباح الشركات بشدة، وهبط KOSPI من قمة 940 نقطة بنسبة 45%، لينهـبط أدنى مستوى إلى 500 نقطة.

2، تدابير محورية للتفاوض من F4

1. F4 تجري مفاوضات طارئة متكررة عدة أيام، وتُنشئ صندوقًا خاصًا لاستقرار سوق الأسهم بقيمة 4000 مليار وون كوري؛

2. تقييد شامل لرقابة التمويل الاستهلاكي، وقطع انتقال أزمة الديون إلى سوق رأس المال؛ استمرار البنك المركزي في خفض الفائدة، وتوسيع عتبات تمويل الشركات؛

3. تقييد البيع على المكشوف الضار داخل السوق، ورفع هامش ضمان تداول المشتقات.

3، أداء ما بعد الأزمة (أفضل جولة تاريخيًا لإنقاذ السوق في كوريا الجنوبية)

- على المدى القصير: ينتهي الانهيار الكبير فورًا، ويتم تصفية مبيعات الذعر بسرعة؛

- خلال العام: من تنفيذ السياسات وحتى نهاية العام، ارتد KOSPI بنحو 37.4%؛

- على المدى المتوسط إلى الطويل: تم حل مخاطر الديون تدريجيًا، وخرج سوق الأسهم من حالة «مزاج صعودي بطيء» استمرت 3 سنوات—وهي أعلى مرة نجحت فيها كوريا الجنوبية في التدخل التنظيمي بسوق الأسهم.

ثالثًا: في 2008—الأزمة المالية العالمية، والأسهم الكورية تهبط تقريبًا إلى النصف

1، خلفية الأزمة

اندلاع أزمة الرهون العقارية دون المستوى في الولايات المتحدة، وتعاظم اعتماد كوريا الجنوبية على الصادرات + الأموال الأجنبية، فتنسحب الأموال الأجنبية بشكل مجنون؛ هبط KOSPI بنحو 50% خلال نصف عام من مايو إلى نوفمبر، وتكررت مرات تفعيل آلية إيقاف التداول في السوق (قواطع)، وانهار سعر صرف الوون بالتزامن.

2، حزمة إجراءات تثبيت شاملة من F4

1. F4 يعقد اجتماعًا طارئًا عالي التواتر في الليل، ويؤسس صندوق تسوية بقيمة 5150 مليار وون كورية؛ ويتم إدخال الأموال إلى السوق تدريجيًا على دفعات وفقًا للأشهر؛

2. 6 جولات من خفض الفائدة من البنك المركزي؛ انخفضت الفائدة القياسية من 5.25% إلى 2% بشكل كبير؛

3. تحديد شامل لآليات البيع على المكشوف، ورفع هامش ضمان العقود الآجلة والخيارات، ومنع البيع المكشوف دون تغطية؛ ضخ سيولة بالدولار بشكل غير محدود داخل المؤسسات المالية لاستقرار سعر الصرف.

3، أداء السوق بعد الاجتماع

1. على المدى القصير: تم كبح الانهيار الحاد فورًا، وتوقف تدافع الذعر تمامًا؛

2. على المدى المتوسط: تكوين القاع بنهاية 2008، ثم صعود أحادي الاتجاه طوال 2009، بارتفاع KOSPI بنحو 53.19% خلال العام؛

3. عودة الأموال الأجنبية، تعافٍ سريع لتقييمات شركات الرقائق وشركات تصنيع رائدة، وزوال الأزمة بالكامل.

رابعًا: في 2020—انهيار عالمي بسبب جائحة كوفيد-19

1، خلفية الأزمة

انتشار الجائحة عالميًا، وموجة قواطع/توقف تداول في البورصات العالمية، وهبوط قصير المدى لـKOSPI في كوريا الجنوبية بنسبة 35% تقريبًا، وتعطل سلاسل الصناعة، وخروج الأموال الأجنبية بكميات كبيرة.

2، إجراءات F4

1. أطلقت F4 اجتماعًا طارئًا على أعلى مستوى، ثم أعادت تفعيل صندوق تسوية سوق الأسهم؛

2. خفض طارئ للفائدة من البنك المركزي + تخفيف كمي غير محدود؛ تقييد شامل لآليات البيع على المكشوف وإطالة فترة تبريد البيع على المكشوف؛

3. التزام التقاعد الوطني (أكبر صندوق معاشات في كوريا الجنوبية) بالشراء الصافي المستمر للأسهم المحلية رغم العكس.

3. نتيجة السوق

ينعكس الوضع بسرعة فائقة بنمط حرف V، واستعادت السوق كامل خسائرها خلال 3 أشهر. وبالاقتران مع التوسع العالمي في ضخ السيولة، شهدت كوريا الجنوبية خلال السنتين التاليتين موجة صعود «سوبر» على شكل هيكلية/تركيبية قوية في سوق الأسهم، مع قفزات هائلة في أسهم أشباه الموصلات والتكنولوجيا.

خامسًا: في 2022—قيام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة فائدة بعنف + أزمة ركود عالمي

1، الخلفية

قيام الفيدرالي الأمريكي بتشديد نقدي عدواني، وتراجع كبير للـوون الكوري، واستمرار المستثمرين الأجانب في بيع الأسهم الكورية؛ وهبط KOSPI خلال العام بنسبة 25%، مع تراجع عميق في أسهم شركات التكنولوجيا ذات الوزن الأكبر.

2، إجراءات اجتماع F4

1. F4 تفاوض لعدة جولات متتالية، ثم أعادت تفعيل صندوق استقرار سوق الأسهم؛

2. تقييد الصفقات الخاصة بالبيع على المكشوف، وتشديد رافعة الأدوات المشتقة؛ ويقوم البنك المركزي تلقائيًا برفع الفائدة للمحافظة على استقرار سعر صرف الوون؛

3. توجيه التقاعد الوطني والمؤسسات المحلية لزيادة تخصيص الاستثمارات في الأسهم المحلية.

#3، أداء ما بعد الأزمة

تباطأ معدل الهبوط بشكل كبير، من سقوط حر إلى تذبذب وهبوط بطيء. وبعد تنفيذ السياسات في أكتوبر 2022، جرى تدريجيًا تشكيل قاع. وفي 2023، ومع بدء جولة جديدة من التيسير العالمي للسيولة، انطلقت موجة ارتداد قوية.

سادسًا: الأحدث—انهيار ETF الرافعة المالية لهذه الجولة في يوليو 2026 (وهذا هو الحدث الذي تتابعه حاليًا)

1، الخلفية الأساسية

في مايو من كوريا الجنوبية، تم السماح بطرح ETF واحد للرافعة المالية بمعدل مضاعفة 2 لأسهم واحدة (مخصص لـSamsung وSK Hynix). وعند الوصول إلى عتبة الهبوط يبدأ برنامج الإغلاق القسري للحسابات بشكل متزامن، ما يولد رد فعل سلبي وتدافعًا بالبيع. في غضون يومين تفعيل قواطع التداول المتتالية، بلغ أكبر تراجع خلال 40 يومًا نحو 40%، وتم إغلاق 360 ألف حساب للمستثمرين الأفراد قسرًا.

2، تدابير مفاوضات طارئة من جولة 7.16 و7.29 لـF4

1. في 16 يوليو: الجولة الأولى من F4—تم رفع هامش ضمان ETF الرافعة المالية مبدئيًا إلى 10 ملايين وون كوري، مع تعليق الموافقات على زيادة إصدار نفس النوع من ETF للرافعة؛ وتعزيز توعية المستثمرين؛

2. في 29 يوليو: الجولة الثانية من حزمة F4 الثقيلة (الأحدث):

- رفع عتبة الهامش مسبقًا إلى 31 يوليو، ثم إلى 30 مليون وون كاش، ولا تُحسب أصول الأسهم ضمن الهامش؛

- الحد من مبلغ استثمار الأفراد في ETF للرافعة المتاحة للأفراد بحيث لا يتجاوز 20% من إجمالي أصولهم المالية؛

- رفع رسوم التداول المفرط عالي التكرار، وإلزام منتجات الرافعة المالية بالتداول التجريبي + شرط اجتياز اختبار؛ مراقبة السوق على مدار الساعة 24 ساعة؛

- عدم بدء تفعيل صندوق التسوية للدخول المباشر للسوق مؤقتًا، والاعتماد أولًا على قواعد التداول لقطع موجات تدافع الرافعة؛ وخطة بديلة: إذا استمر الهبوط بشكل كبير فسيتم فورًا تفعيل صندوق التسوية لدعم السوق.

الرجوع إلى أمثلة تاريخية مماثلة: لم تقم كوريا الجنوبية من قبل بفرض قيود واسعة النطاق على رافعة ETF لكل سهم على حدة، وهذه المرة تُعد الأولى تاريخيًا في سوق رأس المال الكوري من حيث تنظيم قوي شامل موجّه لمنتج ETF رافعة مخصص لسهم واحد.

سابعًا: ملخص موحد—قواعد إنقاذ F4 في كوريا الجنوبية + قواعد التشارك لما بعد الأزمة

1. إنقاذ بخطوتين ثابتتين من حيث الترتيب

الخطوة الأولى: فتح اجتماع F4 أولًا، ثم تشديد قواعد التداول (البيع على المكشوف، الرافعة، الهامش)؛

الخطوة الثانية: إذا كانت القواعد غير فعّالة، يتم فورًا تفعيل صندوق التسوية الخاص بسوق الأسهم للدخول المباشر إلى السوق للشراء؛

2. تأثير قصير الأجل مطابق تقريبًا بنسبة 100%

في نفس يوم انعقاد اجتماع F4 الطارئ/في اليوم التالي، سيتم وقف الانهيار المتطرف فورًا تقريبًا؛ يتم قطع ردود الفعل السلبية المتعلقة بتدافع البيع، ومن المرجح ظهور ارتداد بعد «استهلاك» الأخبار السلبية.

3. نتيجتان محتملتان على المدى المتوسط إلى الطويل

- في حال كانت جذور الانهيار الكبير هي صدمة خارجية (كجائحة، أو الأزمة المالية العالمية): انعكاس على شكل حرف V بسرعة بعد تنفيذ السياسات، وقوة الارتداد تكون شديدة جدًا؛

- إذا كانت جذور المشكلة ثغرة في نظام السوق الداخلي (مثل فقاعة ETF للرافعة المالية في 2026): بعد إيقاف النزول على المدى القصير، تدخل السوق في حالة تذبذب طويل مع تشكيل قاع ببطء؛ ومن الصعب تحقيق مستويات قياسية جديدة فورًا، وتحتاج فترة طويلة لهضم ضغط بيع الرافعة.

4. التوصيف الحقيقي لصندوق التسوية

يُستخدم صندوق التسوية الكوري بشكل أساسي لتثبيت المشاعر ومنع موجات البيع الذعر، ومن الصعب عكس الاتجاهات الكبرى للأساسيات. وفي عام 1990 كان ذلك نموذجًا نموذجيًا: تم إيقاف الانهيار الكبير، لكن لم يتغير اتجاه تراجع الأساسيات، لذلك استغرق الأمر وقتًا طويلًا لإجراء «تثبيت/تموضع» لاحقًا. #GLW #SNDK #SOXL #KORU