إذا انهار الدولار إلى 2,800 بيزو في عام 2026، فقد تصبح عملية “الاقتراض والاستثمار” (carry trade)—وهي استراتيجية مضاربة دعمت البيزو الكولومبي هذا العام—مصدرًا لعدم الاستقرار المالي، مع آثار متتابعة على الصادرات والتحويلات المالية والسياسة النقدية.
تستند عملية الاقتراض والاستثمار الكولومبية إلى الشذوذات التي قد يسببها الدولار للشركات المصدّرة في كولومبيا، من بين جهات أخرى. لا تتناول هذه الأطروحة فرص السفر والتسوق، التي سأتطرق إليها في مقال مختلف.
في يوم من الأيام كنت أتحدث مع بعض الجيران ممن يعملون في بيع السيارات المستعملة؛ لقد وفروا لأنفسهم عيشًا مريحًا لعدة عقود، لكنهم الآن قلقون، إذ انخفضت مبيعاتهم بسبب انهيار أسعار السيارات الجديدة التي يتم استيرادها إلى البلاد. ومع ذلك، قلت لهم إنه عندما يرتفع الدولار مقابل البيسو، فإن كثيرًا من الناس الذين اشتروا تلك السيارات عبر القروض سيتحولون إلى البكاء لأن كثيرًا من أولئك الملاك وقّعوا رسائل اعتماد ائتماني...بالدولارات وليس بالبيسوات. وسيرى أصحاب السيارات الجديدة ارتفاع مدفوعات سياراتهم بنسبة 10-20% خلال أشهر قليلة.
ما هو تجارة الكاري ولماذا يهم في كولومبيا؟
تجارة الكاري هي استراتيجية استثمار تتضمن الاقتراض بعملة ذات معدلات فائدة منخفضة (مثل الدولار الأمريكي) للاستثمار في أصول مقومة بعملة أخرى ذات عوائد أعلى (مثل البيسو الكولومبي). تعتمد ربحيتها على عاملين: فرق سعر الفائدة وحركة سعر الصرف.
في 2026، كانت كولومبيا من أكثر الأسواق الناشئة جاذبية لهذه الاستراتيجية بفضل ارتفاع معدلات الفائدة المحلية فيها إلى جانب ضعف الدولار عالميًا. وقد أدى ذلك إلى ارتفاع قيمة البيسو بنحو 14% خلال العام الماضي، ليصبح واحدة من أقوى العملات في المنطقة.
سيناريو الخطر: الدولار عند 2,800 دولار
إن انخفاض الدولار إلى 2,800 بيزو سيعني تراجعًا إضافيًا كبيرًا في القيمة مقارنة بالمستويات الحالية (التي تتراوح بين 3,600 و3,800 بيزو). ورغم أن هذا سيناريو متطرف، فإنه سيكشف عدة نقاط ضعف:
1. تفكيك مفاجئ للمراكز المضارِعة
تتأثر تجارة الكاري بشدة بحلقات ارتفاع النفور من المخاطر عالميًا. عندما يلاحظ المستثمرون علامات على عدم استدامة مالية، أو عدم يقين سياسي، أو تدهورًا في الظروف الخارجية، فإنهم يميلون إلى تفكيك مراكزهم في الوقت نفسه، ما يضخم تذبذبات العملة.
السمة الحاسمة لهذه الاستراتيجيات هي عدم تماثلها: تتراكم المكاسب تدريجيًا، لكن الخسائر، عندما تتجسد، تكون مفاجئة وأكبر من حيث الحجم. كما تصف الأدبيات المالية ذلك: "تعلو أسعار الصرف على الدرج، وتنزل المصعد".
2. أثر على الصادرات والقطاعات الإنتاجية
إن المبالغة في ارتفاع قيمة البيسو (أي دولار أرخص) تقلل القدرة التنافسية لصادرات كولومبيا. وستشهد قطاعات مثل الزراعة والتعدين والصناعة التحويلية انخفاض عائداتها بالبيسو، ما قد يؤثر في ميزان التجارة والعمالة في المناطق التابعة لهذه القطاعات.
3. ضربة للتحويلات والاستهلاك المنزلي
تمثل التحويلات نحو 3% من الناتج المحلي الإجمالي لكولومبيا و3.6% من إنفاق الأسر. وفي 2025، استقبلت البلاد 13,098 مليون دولار أمريكي في التحويلات، أي بزيادة قدرها 11% عن عام 2024.
إذا انخفض الدولار إلى 2,800 بيزو، فستحصل الأسر المستلمة على بيزوات أقل مقابل كل دولار مُرسل، ما يقلل قدرتها الشرائية لتغطية المصروفات اليومية مثل الطعام والإيجار والمرافق. يتركز هذا الأثر في إدارات مثل أنتيوكيا وڤالي ديل كاوكا وكونديناماركا، التي تستقبل أكثر من نصف التدفقات الداخلة.
4. الضغط على السياسة النقدية
قد تؤدي انخفاضات الدولار الشديد الرخص إلى تعقيد إدارة الأمور في بنك الجمهورية (Banco de la República). فمن ناحية، سيقلل ذلك الضغوط التضخمية المستوردة. ومن ناحية أخرى، قد يجبر ارتفاع القيمة المفرط على خفض أسعار فائدة أكثر حدة للحد من تدفقات رأس المال المضارِعة الداخلة، مع مخاطر ارتفاع السخونة في أصول أخرى.
إشارات التحذير موجودة بالفعل على الرادار
حذّر محللون مثل شركة كورفيكولومبيانا من أن القوة الحالية للبيسو تُخفي نقاط ضعف. وتتوقع الشركة أنه من دون إشارات موثوقة على الالتزام بالاستدامة المالية، قد ترتفع علاوة المخاطر السيادية، مما سيُضعف حماس المستثمرين الأجانب.
بالإضافة إلى ذلك، تمثل التقويم الانتخابي وإدراك المخاطر في البلاد مصادر لعدم اليقين. وقد يؤدي صدمة تتمثل في انعدام الثقة السياسية إلى تراجع قيمة العملة بأكثر من 20%، ودفع سعر الصرف إلى ما يتجاوز 4,500 بيزو، كما حدث بعد أزمة 2022.
أفكار للمستثمرين وصنّاع السياسات
- بالنسبة للمستثمرين: الاستعداد لاحتمال انعكاس اتجاه السوق. يشير بعض المحللين إلى أن سلسلة ارتفاع قيمة البيسو قد تكون على وشك الانتهاء في الأسابيع القادمة.
- بالنسبة للحكومة: الحفاظ على إشارات موثوقة بشأن الالتزام المالي لمنع "الأموال الساخنة" من الانسحاب بشكل مفاجئ.
- بالنسبة للأسر: تعزيز المدخرات الاحتياطية والحفاظ على التخطيط المالي، نظرًا لأن تقلبات سعر الصرف ستظل عاملًا محددًا.
باختصار، لن يكون دولار عند 2,800 بيزو في 2026 مجرد رقم لسعر صرف: بل سيكون عرضًا لانكشاف ضخم لتجارة الكاري، مع نتائج حقيقية على الاقتصاد الإنتاجي والأسر واستقرار كولومبيا الاقتصادي الكلي.