لا يراهن عمالقة التشفير على “المسار”، بل على: “مهما كانت نتيجة الحسم في النهاية، سأظل قادرًا على العيش”.
كتب بواسطة: David Christopher
ترجمة: Saoirse، Foresight News
هذا الشهر، قدمت ثلاث شركات للعملات المشفرة طلبات لحماية من الإفلاس استنادًا إلى (قانون الإفلاس الأمريكي) الفصل 11، وأعلنت شركتان من منصات التداول قرب إيقاف التشغيل. وفي نفس الفترة التي تتابعت فيها انهيارات خطيرة في القطاع، أعلنت MoonPay وCircle وKraken في الخارج أو طبّقت بالفعل صفقات تداول/توسّع، وزادت من دعم البنية التحتية لعملياتها الأساسية.
هناك قاعدة شائعة في صناعة التكنولوجيا الناضجة: تُصبح البنية التحتية متجانسة ومُسلّعة تدريجيًا، فتتجه رأس المال إلى تكامل الأعمال. وتتبع صناعة التشفير هذا الاتجاه أيضًا، لكن مع طبقة إضافية من عدم اليقين: ما تزال ملامح هيكل الصناعة غير محسومة. لا أحد يستطيع تحديد أي منصة سيتعامل معها الجمهور في النهاية بشكل أساسي، وأي بلوك تشين ستحمل أكبر قدر من قيمة التسوية، وأي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار ستصبح المعيار العام للسوق.
هذا يغيّر بالكامل الغاية الأساسية للاستحواذات لدى شركات التشفير على مستوى القاعدة. فدمج الشركات في السوق الناضجة يهدف إلى رفع مساحة الأرباح؛ أما في صناعة التشفير فالدمج يُجرى بهدف ضمان استمرار الشركات بغض النظر عن الجهة التي ستؤول إليها قنوات التداول في المستقبل أو البلوك تشين الأساسية أو العملات المستقرة السائدة. والاختلاف في منطق استحواذ الشركات الثلاث جوهريًا نابع من مدى اعتماد كل منها على “المشكلات النهائية” الكبرى الثلاث في الصناعة بدرجات مختلفة.
MoonPay：无需赌赛道输赢
تقع MoonPay عند نقطة تبادل السيولة بين النظام المالي التقليدي واقتصاد السلسلة. تحتاج أغلب تطبيقات التشفير إلى أدوات لإجراء تحويلات ثنائية الاتجاه بين أرصدة البنوك والأصول على السلسلة، غير أن نموذج أعمال MoonPay لا يرتبط بأي بلوك تشين بعينه ولا يعتمد على عملة مستقرة واحدة لتحتل الموقع السائد.
في 16 يوليو، استحوذت MoonPay على Glide، وهو ما يعد عملية الاستحواذ السادسة التي تنفذها هذا العام، متماشية مع نهجها التطوري المعتاد. تُمكّن Glide مختلف التطبيقات من استقبال إيداعات الأموال من الغالبية العظمى من التوكنات والمحافظ وبورصات التداول وبطاقات الائتمان، مع تنفيذ تلقائي لتحويل التوكنات والعمليات عبر السلاسل (cross-chain)، وتسليم الأصول التي يحتاجها المستخدمون. وقبل ذلك، كانت MoonPay قد استكملت قدرات مثل إدارة المفاتيح الخاصة وتنفيذ التداول والتداول الكمي المعتمد على الذكاء الاصطناعي والمطابقة المالية عبر عدة جولات من الاستحواذ. في السابق كانت MoonPay تتولى فقط طرفي دورة “إدخال الأموال الورقية إلى عالم التشفير وخروجها”، أما الآن فبغض النظر عن المنصة التي يتداول عليها المستخدمون، فإن MoonPay تشارك في كامل سلسلة العمليات بما في ذلك تحويل الأموال والتسوية التجارية والتحقق من السجلات والسحب.
يمكن أن تكون Polygon مثالًا واضحًا للمقارنة. ففي يناير من هذا العام، أنفقت Polygon أكثر من 250 مليون دولار للاستحواذ على Coinme وSequence، لاستكمال تراخيص الامتثال وخدمات المحافظ وقدرات الإيداع والسحب للعملة الورقية ضمن “نظام العملات المفتوح” الخاص بها. تتشابه الوحدات العملية التي طورتها الشركتان، لكن تعظيم عوائد Polygon يعتمد على ترسيخ كمية كبيرة من القيمة على بلوك تشين Polygon؛ بينما تتبع أرباح MoonPay حركة المستخدمين ولا تتقيد بقيود بلوك تشين بعينه.
Circle: يجب أن نتمسك بالمكانة السائدة لـ USDC
تعتمد إيرادات Circle بدرجة عالية على أصل واحد هو USDC، لكن ظهور OUSD واجه Circle مباشرةً لضغوط الربحية.
تضم رابطة المعايير المفتوحة أكثر من 140 شركة، من بينها Visa وMastercard وStripe وBlackRock وCoinbase وغيرها. تتيح قواعد هذه الرابطة للشركاء سك OUSD مجانًا واسترداده، وبعد اقتطاع رسوم إدارة بسيطة، يمكن للمؤسسات المشاركة احتجاز معظم الفوائد الناتجة عن الأصول الاحتياطية. وفي يوم تنفيذ الخبر مباشرة، انخفض سعر سهم شركة Circle الأم CRCL بنحو 16%. تُعد فوائد الاحتياطيات المصدر الأهم لإيرادات Circle. وحتى لو ظل حجم إصدار USDC ثابتًا، فإن اضطرار Circle إلى التنازل عن فوائد أكبر لتوزيعها على منصات التداول ومحافظها مقابل مواصلة تلك القنوات دعم تداول USDC، سيبقي هوامش أرباح الشركة تحت ضغط.
أعلنت شركة Circle مؤخرًا عن شراء براءات اختراع، وهو ما يهدف إلى مواجهة هذه المنافسة. اشترت Circle من مكتبة IBM لبراءات اختراع البلوك تشين قرابة ألف براءة اختراع مُنحت بالفعل، تغطي مجالات متعددة مثل البنوك والتأمين والبنية التحتية المؤسسية وخدمات السحابة الأمنية. وذكرت Circle أن هذه البراءات ستُستخدم لتمكين USDC وشبكة مدفوعات Circle ومنصة Arc والأدوات المالية الذكية، دون الكشف عن تفاصيل إضافية.
إذا أصبحت مشاركة العوائد أمرًا اعتياديًا في صناعة العملات المستقرة، فسيتقلص عادةً فرق الأرباح بين الشركات، ولن تكون الأساس الرئيسي لاختيار المستخدم للعملات المستقرة مجرد عائد الفائدة. بل ستصبح “النظام البيئي المصاحب”: ربط مسار التسوية بين البنوك وأنظمة الشركات، وأدوات إدارة الخزينة الموجهة لإدارة أموال الشركات، وقدرات التتبع الكاملة التي تفي بمتطلبات التدقيق. وبالمقارنة مع المنافسة على الفائدة وحدها، فإن المنافسة على مستوى البنية التحتية ستملك قدرة تنافسية أطول.
Kraken: تسعى لأن تصبح منصة تداول رئيسية شاملة
تتسابق كل من Coinbase وRobinhood وKraken لبناء حساب شامل للجميع، بحيث يستطيع المستخدم التداول على جميع فئات الأصول داخل حساب واحد: الفوري المشفر، الأصول على السلسلة، الأسهم، المشتقات، منتجات الدفع، والأوراق المالية المُرمّزة. وفي الوقت نفسه، تعتمد كل شركة على بلوك تشين مختلفة لبناء منظومة تداولها الخاصة على السلسلة: Base وRobinhood Chain وInk، بهدف ربط سوق السلسلة وسوق ما وراء السلسلة وتحقيق تجربة تداول متكاملة.
أبرمت شركة Kraken المالكة لشركة Payward مؤخرًا اتفاق الاستحواذ، لتأخذ أعمال “الخدمات المحفظية” (wallet-as-a-service) لدى Magic Labs، كما أن البنية التحتية الأساسية للمحافظ المضمنة داخل التطبيقات مثل Polymarket توفرها Magic Labs. وبذلك لا يحتاج مستخدمو Kraken إلى إنشاء محفظة بشكل منفصل للتداول في رموز على السلسلة؛ كما تجاوزت الأسهم المُمَثَّلة برموز من منتج xStocks (توكننة الأسهم) إجمالي قيمة صفقات تتجاوز 3500 مليار دولار. وتُشغّل Kraken أيضًا شبكة إيثريوم من الطبقة الثانية Ink، لكن هذه السلسلة لم تشهد حتى الآن انتشارًا واسعًا على نطاق كبير.
بعد الاستحواذ على Magic Labs، يمكن لـ Kraken دمج وظيفة المحفظة بعمق داخل منتجاتها. وعندما يقوم المستخدمون بعمليات على السلسلة، لا يحتاجون إلى القفز مرارًا بين محافظ طرف ثالث؛ بل يمكنهم الوصول إلى سوق السلسلة داخل التطبيق الحالي. كما يمكن لشبكة إيثريوم من الطبقة الثانية Ink الاستفادة من هذه البنية التحتية الأساسية لتسهيل الربط مع قنوات مستخدمي Kraken الهائلة الحالية.
ثبّرت ديناميكيات الصناعة خلال الأسابيع الماضية أن إنشاء منصات التداول سلاسلها الخاصة للتداول على السلسلة لا يزال مليئًا بالمتغيرات. أطلقت Robinhood Chain في 1 يوليو، وبعد ثلاثة أسابيع تجاوز عدد المستخدمين النشطين يوميًا على Base. وكانت حركة المرور المبكرة تأتي أساسًا من تداول العملات الميمية (meme coins)، أما الآن فقد بدأت تداول الأسهم المُرمّزة (tokenized stocks) لديها أيضًا تتخذ حجمًا. ورغم أن مؤشرات صلبة مثل السيولة واحتياطيات العملات المستقرة (stablecoins) تُظهر أن Base ما زالت أقوى، فإن الارتفاع السريع لـ Robinhood يثبت أن شركات السمسرة التقليدية يمكنها الاعتماد على قنوات مستخدميها لبناء ساحة تداول على السلسلة بسرعة.
تختلف الدوافع وراء إفلاس وإغلاق العديد من شركات التشفير هذا الشهر، لكن جميعها تشير إلى إعادة تشكيل ملامح المشهد الصناعي. ومن جهة أخرى، تواصل المنصات الكبيرة الاستحواذ على مختلف القدرات التقنية، وفي الوقت نفسه تقوية قدرتها التنافسية الحالية على مستوى المنتجات، وتراهن على احتمالات متعددة لمستقبل الصناعة.
مع انخفاض متطلبات اقتناء البنية التحتية الأساسية تدريجيًا، أصبحت نقطة الحسم في المنافسة الصناعية تكمن في سلاسة تكامل المنتجات وحجم الشبكات البيئية. ورغم أن صناعة التشفير تنضج يومًا بعد يوم، لا يزال لكل المسارات الكبرى مساحة واسعة للمنافسة.