المؤشرات الرئيسية (من الساعة 4 مساءً بتوقيت هونغ كونغ في 20 يوليو إلى الساعة 4 مساءً في 27 يوليو):

  • BTC/USD: +1.9% (64,150$ → 65,350$)

  • ETH/USD: +5.9% (1,860$ → 1,970$)

توقعات فنية لأسواق BTC/USD الفورية

  • واصلت أسعار السوق الفورية للـ BTC (وكذلك ETH) خلال الأسبوع الماضي الحفاظ على قدرٍ نسبيًّا من الاستقرار، بما يتوافق مع صورة التحليل الفني العامة التي كنا نتابعها باستمرار خلال الأسابيع القليلة الماضية. ارتدّ السوق في البداية إلى 67 ألف دولار، لكن مع تراجع الأمل في إحراز تقدم بشأن مشروع قانون (CLARITY) مع دخول الكونغرس الأمريكي فترة الإجازات الصيفية، أخذ هذا الزخم في التلاشي تدريجيًا خلال الأسبوع، لتتعرض الزيادة في النهاية للضغط. وعلى الرغم من أن تصاعد الحرب بين إيران وإسرائيل قرب نهاية الأسبوع أثار مشاعر تجنّب المخاطر في السوق بشكل عام، فقد وجد الـ BTC دعمًا فوق 63.7 ألف دولار؛ وبما أن الأوضاع لم تتصاعد أكثر خلال عطلة نهاية الأسبوع، ارتدّت الأسعار مرة أخرى اليوم (الاثنين).

  • وجهة نظرنا الأساسية الحالية هي أن السوق سيحافظ إجمالًا على نطاق تداول واسع، ومع ذلك سيشهد تذبذبًا صعوديًا بطيئًا تدريجيًا خلال هذه الفترة. مع اقتراب ذروة الصيف، يواصل حجم التداول الانخفاض عمومًا. وخلال الفترة الأخيرة، استمر السعر في تكوين قيعان أعلى وقمم أعلى، ما يرسم ملامح فنية قصيرة الأجل أكثر إيجابية، وقد يدفع في النهاية السعر لاختبار حاجز المقاومة الأول عند $67–68k. ومن ناحية أخرى، إذا حقق (CLARITY) تقدمًا، فقد يرتفع سعر BTC كذلك إلى مستوى مقاومة اتجاهي أكثر أهمية عند $74k. على مستوى الهبوط، نحن نراقب منطقة الدعم الأولى عند $62.5–63k؛ وإذا فشلت هذه المنطقة في الصمود، فقد يعيد السعر اختبار $60k ثم $58k، وقد ينتهي الأمر بتكوين موجة فرعية تهبط إلى $50–55k لإنجاز كامل تعديل الموجة الهابطة/الهبوطية.

موضوع السوق

  • 尽管Google和Intel等重要公司公布了整体稳健的业绩，上周市场仍普遍呈现避险情绪。市场对资本开支进一步上升的担忧再次加剧，投资者似乎仍不相信这些投入最终能够带来足够的产出及收入增长。美伊局势持续反复，推动油价维持上行压力，布伦特原油一度突破每桶$100，较近期低点上涨超过30%。不过，由于双方在周末并未相互发动袭击，油价随后已从局部高点回落近10%。市场仍然预计特朗普会在中期选举前作出让步。

  • 上周加密货币市场情绪整体再次改善。市场对(CLARITY法案)的初步乐观情绪推动现货价格上涨，BTC一度涨至$67k，ETH则碰到$2k。尽管该法案上周最终并未取得实质性进展——民主党仍在针对最新版草案中的道德条款提出反对——但未来两周内通过的可能性仍不容忽视，Polymarket上的概率稳定在约35%–37%。鉴于市场概率分布中仍存在这一利好尾部情景，加之5月至6月下旬ETF经历巨额资金流出后，市场上剩余卖方已经很少，短期供需格局正逐渐向需求端倾斜。总体而言，我们认为，如果结果令人失望，即(CLARITY法案)未能在夏季休会前通过，现货价格可能回落至$62–63k；如果出现超预期利好，现货价格则可能再次突破$70k。短期最糟糕的情景将是美伊战争升级，同时(CLARITY法案)未能通过，这可能导致BTC重新回到$58–60k区域。

التقلب الضمني لعملة البيتكوين مقابل الدولار عند سعر التنفيذ المتوسط (ATM)

  • ارتفع التقلب الضمني ضمنيًا بشكل بطيء إجمالًا خلال الأسبوع الماضي، مدفوعًا بشكل رئيسي بزيادة عدم اليقين عند مقدمة منحنى التقلب (حتى الاستحقاقات قبل منتصف أغسطس). ولنافذة الأحداث المحتملة قبل عطلة الكونغرس الصيفية المتعلقة بـ (CLARITY)، تولدت طلبات كبيرة على خيارات الشراء الصعودية. ومع ذلك، لا يزال هذا الرهان مركزًا بشكل شديد على المدى القصير. وبسبب استمرار التقلبات الفعلية منخفضة—ويرجع ذلك أساسًا إلى ضعف إجمالي أحجام التداول، حيث انخفض حجم تداول صناديق BTC المتداولة (ETF) إلى أدنى مستوى منذ أكتوبر 2024—لم يؤدِّ ارتفاع تقلبات المدى القصير إلى حدوث ارتداد ذي معنى أكبر في التقلبات الضمنية للأجزاء الأبعد من المنحنى. في الوقت الحالي، لا تظهر أي علامات على وجود طلب هيكلي على خيارات الصعود. ومن الجهة الأخرى، وبما أن مراكز السيولة النقدية لدى السوق أصبحت أخف بشكل واضح، لم نرَ طلب تحوّط هبوطيًا واضحًا؛ وفي الوقت نفسه، في بيئة تذبذب ضمن نطاق حالي، يواصل باعة استراتيجية البيع المغطى (covered call) بيع الخيارات على جانبي السعر—فوق وتحت—لزيادة عائد المراكز.

  • يميل هيكل آجال التقلب إلى التسطيح بشكل عام خلال الأسبوع الماضي، مدفوعًا أساسًا بعدم اليقين الناتج عن (CLARITY) الذي دفع تقلبات المدى القصير إلى الارتفاع. ما زلنا نتوقع أنه بدءًا من سبتمبر ستعود التقلبات الفعلية إلى الارتفاع، لا سيما مع أخذ انتخابات التجديد النصفي والخلفية الكلية في الاعتبار—إذ إن توقعات السوق لموعد أول خفض لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي انتقلت بالفعل من يوليو/أغسطس إلى سبتمبر/أكتوبر. كذلك، حتى لو فاتت (CLARITY) الموعد النهائي قبل عطلة الصيف في الكونغرس، فسيبقى لسبتمبر بعض الوقت للمراجعة في الكونغرس، ما قد يسمح بتمريرها قبل أن تدخل انتخابات التجديد النصفي مرحلة التهيّج/السخونة. ومع ذلك، وبما أننا نقترب حاليًا من ذروة الصيف، لا يرغب السوق في تسعير هذا السيناريو مسبقًا. وهذا ما أدى إلى أن تقييمات التقلبات الآجلة في الطرف الأبعد من منحنى التقلب انخفضت أكثر إلى الطرف السفلي من نطاق آخر عامين، لتقترب تدريجيًا من المستوى الذي نعتقد أنه يحمل قيمة تخصيص/تكويم ويمكن البدء عنده في تكديس المراكز.

انحراف/ميل (Skew) / التحدّب (Kurtosis) لبيتكوين مقابل الدولار

  • شهد تسعير الميل تقلبات متطرفة نسبيًا الأسبوع الماضي. وبسبب التفاؤل في السوق تجاه (CLARITY)، ارتفع سعر BTC إلى نحو $67k، كما زاد الطلب بشكل كبير على خيارات الشراء الصعودية، ما جعل ميل التقلبات لآجال قصيرة يتحول مؤقتًا إلى أن يكون خيارات الشراء أغلى لأول مرة منذ يناير. لكن لم تستمر هذه الحركة طويلًا: مع أن التفاؤل خفت حدته بسرعة، بدأت مشاعر تجنب المخاطر في الأسواق الخارجية بالضغط على سعر الفوري، ما أعطى للسوق سببًا لرفع تسعير تباين/تذبذب الذيل الهبوطي، أي سيناريو أن (CLARITY) لن يتم تمريره بالتزامن مع مخاطر تصاعد الحرب.

  • اتجاه التسعير يزداد بشكل مقعّر (凸性) بشكل عام، ويظهر ذلك بوضوح أكبر في آجال الطرف الطويل. فقد شهدت تقلبات التقلب لآجال قصيرة (vol-of-vol) وكذلك short-term riskie-gamma أداءً متطرفًا—أي أنه مع ارتفاع سعر الفوري يتحرك الميل بقوة نحو اتجاه خيارات الشراء؛ وعندما ينخفض سعر الفوري، تنعكس هذه الحركة بسرعة. وهذا يمنح السوق سببًا لرفع علاوة الفروق بين أجنحة الفراشة (butterfly) في الطرف الأبعد من المنحنى. وبالنظر إلى تسعير الميل الحالي، بات السوق الآن أكثر حذرًا من البيع المفرط لخيار الشراء (call) عندما يكون بسعر عميق الخصم. وقد انعكس ذلك بالفعل في ارتفاع الكورتوسِس (kurtosis)، ومن المرجح أن يستمر الحفاظ على هذه العلاوة بمستوى مرتفع خلال الأسابيع المقبلة.

祝大家本周交易顺利！