بعد أن أعلنت شركتا شبكات الدفع الكبرى في هذا الأسبوع عن تقاريرهما المالية، سيحصل المستثمرون على دفعة جديدة من البيانات حول أحد أهم المحركات الرئيسية للنمو الاقتصادي المتعلق بإنفاق المستهلكين الأمريكيين. ستصدر Visa (V.US) نتائجها المالية للربع الثالث من السنة المالية 2026 بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء، بينما ستعلن Mastercard (MA.US) نتائج الربع الثاني قبل افتتاح السوق يوم الخميس. وفي وقت سابق، نشرت شركة American Express (AXP.US)، وهي منافس آخر في مجال شبكات الدفع، بيانات إيرادات للربع الثاني جاءت مخيبة للآمال، وذلك بسبب انخفاض عدد البطاقات الجديدة التي أصدرتها الشركة خلال هذا الربع مقارنة بالربع السابق.

لطالما شكّلت المرونة التي أظهرها المستهلكون الأمريكيون منذ فترة الجائحة مفاجأة لعلماء الاقتصاد والمستثمرين على حد سواء. أفادت وزارة الإحصاء الأمريكية في وقت سابق من هذا الشهر بأن إجمالي المبيعات بالتجزئة في الولايات المتحدة خلال الفترة من أبريل إلى يونيو 2026 سجل نمواً بنسبة 6.4% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن معظم هذا النمو يمكن إرجاعه إلى عوامل التضخم. وبحسب بيانات التنبؤ الفوري بالتضخم الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، ارتفع مؤشر إنفاق المستهلكين الشخصي (PCE) في الربع الثاني بنسبة 5.10%؛ وفي يونيو، تباطأ معدل نموه على أساس شهري (مقارنة بالشهر السابق) من 1.0% في مايو إلى 0.2%.

استناداً إلى متوسط توقعات المحللين، من المتوقع أن تبلغ ربحية فيزا المعدلة للسهم في الربع المنتهي في 30 يونيو 2026 نحو 3.23 دولار، بزيادة سنوية قدرها 8.4%. وفي الوقت نفسه، يتوقع السوق أن تبلغ ربحية ماستركارد المعدلة للسهم في الربع الثاني نمواً بنسبة 15% على أساس سنوي لتصل إلى 4.78 دولار.

من حيث حجم معاملات شبكة المدفوعات، ووفقاً للتوقعات المجمعة، من المتوقع أن تنمو إيرادات معاملات الدفع لدى فيزا بنسبة 9.2% على أساس سنوي لتصل إلى 3.95 تريليون دولار، لكنها أقل من 4.36 تريليون دولار في الربع المالي السابق؛ ومن المتوقع أن تنمو إجمالي إيرادات معاملات الدفع لدى ماستركارد بنسبة 8.6% على أساس سنوي لتصل إلى 2.87 تريليون دولار، وهو أعلى من 2.70 تريليون دولار في الربع الأول.

علاوة على ذلك، قال محللوا مجموعة سيتي بنك (Citi) إن برين·كين (Brian·Keene) إن نشاط المعاملات عبر الحدود سيكون أحد مؤشرات التشغيل الأساسية التي يحتاج المستثمرون إلى التركيز عليها. وقد كشفت الشركتان سابقاً أن نمو أعمال المعاملات عبر الحدود في أبريل شهد تباطؤاً في التقارير المالية للربع المنتهي في مارس، وكان التباطؤ لدى ماستركارد أوضح. وذكرت سيتي أن إيرادات ماستركارد من المعاملات عبر الحدود في الأسابيع الأربع الأولى من أبريل لم تنمُ إلا بنسبة 2%، في حين كان معدل النمو في الربع الأول 8%، وهو ما يعكس تأثير عوامل مثل صراع الشرق الأوسط وتغيرات مزيج المدفوعات، فضلاً عن توقيت عيد الفصح ورمضان.

وأضاف كين أن تباطؤ نمو المعاملات عبر الحدود لدى فيزا يدل على أن “الضغط يتمركز بشكل أساسي في قطاع السياحة، وليس في الأنشطة الواسعة للمعاملات عبر الحدود”. وقال: “إن اختلافاً بنيوياً كهذا مهم للغاية، لأن وتيرة نمو التجارة الإلكترونية عبر الحدود ما زالت أسرع من قطاع السياحة، ويساعد ذلك على تقليل تأثير التقلبات المرتبطة بخطوط سياحية محددة”.

وفقاً للتوقعات المجمعة، وبدون احتساب تأثير عوامل سعر الصرف، من المتوقع أن تزيد إيرادات رسوم المعاملات عبر الحدود لدى ماستركارد في الربع الثاني بنسبة 11% على أساس سنوي لتصل إلى 3.3 مليارات دولار (33 مليون دولار). في المقابل، يتوقع أن تصل زيادة إيرادات معاملات المعاملات عبر الحدود لدى فيزا محسوبة بسعر صرف ثابت إلى 11% أيضاً على أساس سنوي.

ذكر محلل شركة إيفركور-إي إس آي آدم·فريشش في تقرير قدمه للعملاء أن توقعات السوق بالنسبة لشركة فيزا قد ارتفعت بالفعل بفعل الأداء القوي في الربع الخاص بشهر يونيو، لكن الوضع الحالي أكثر تعقيداً—فمن بين العوامل الثلاثة الإيجابية التي دفعت النتائج في الربع السابق (قوة أعمال الخدمات ذات القيمة المضافة، وأداء أعلى بعد تعديلات أفضل لسعر صرف العملات، وتكاليف التحفيز الأقل)، قد يستمر تميز أعمال الخدمات ذات القيمة المضافة فقط، بينما قد تتحول أحجام تداول العملات وتكاليف التحفيز إلى عوامل ضغط. وبشكل عام، يتوقع أنه طالما تمكن المستثمرون من فهم الواقع الحالي بشكل صحيح، دون توقع أن تحقق فيزا مرة أخرى أداءً يفوق التوقعات مماثلاً للأداء غير المتوقع في الربع الثاني المالي، فإن تأثير هذا التقرير المالي على سعر سهم فيزا سيكون محدوداً.

بالنسبة لماستركارد، يتوقع فريشش أن يكون أداءها في الربع الثاني “في مستوى متوسط”، وأن تكون تقلبات الأداء المرتبطة بالخدمات ذات القيمة المضافة أقل مقارنة بفيزا. وبالنسبة للشركتين معاً، يرى فريشش أن العامل الحاسم الذي سيقود مسار سهميهما خلال الأشهر المقبلة هو موضوع التداول المرتبط بالذكاء الاصطناعي (AI). وقال إن إيفركور-إي إس آي يفضل ماستركارد على فيزا، لأن ماستركارد قد تتفوق نسبياً على فيزا في وقت لاحق من هذا العام.

كما يرى محللون آخرون أن فيزا ستحقق “أداءً يفوق التوقعات كما لو أن كل شيء يسير كالمعتاد”، وأنهم يتطلعون إلى سماع المزيد عن الذكاء الاصطناعي والعملات المستقرة والرمْـزَنة (tokenization) والبنية التحتية للوكلاء الذكيين في مكالمة أرباح الشركة. وكتب أحد المحللين: “فيما يتعلق بسرد الأعمال خلال المكالمة، أتوقع أن يواصل المديرون تزويد المستثمرين بتحديثات حول تقدمهم في بناء استراتيجيتهم في مجالات العملات المستقرة والرمْـزَنة ووكلاء الدفع الذكية”.