يمكن تلخيص السوق هذا الأسبوع في النقاط الثلاث التالية:
ارتفع سعر النفط الخام باستمرار، وانتقلت المخاطر الجيوسياسية إلى نطاق أوسع، واحتمال ارتفاع الفائدة بات أعلى؛
شهدت السيولة في السوق ككل وتفضيل المخاطرة لدى الأموال انكماشًا واضحًا؛
تعافٍ قوي نسبيًا بالنسبة للمؤشر العام جاء من خلال ميموري ميكرون (Micron) وADR لهيتّشيس هيلكس الأمريكية (Hynix).
تم إصدار تحذير يوم الخميس من اتجاه السوق الأمريكية قبل افتتاح الجلسة. وحتى إغلاق يوم الجمعة، $QQQ تم تسجيل هبوط بنسبة حوالي 3%. كان السبب الرئيسي للانعكاس السلبي يوم الخميس هو ضعف مستوى المقاومة عند 710، بالإضافة إلى الهبوط الناتج عن تقرير أرباح غوغل.
مخاطر الديون
بشكل موضوعي، لا تزال نتائج جوجل المالية لامعة للغاية، ما يعني أن سردية الذكاء الاصطناعي ما زالت تجذب الانتباه. لكن السيولة تظل العامل الوحيد الذي يحدد صعود السعر وهبوطه. أي معلومات أخرى أو تحركات فنية أو تقلبات معنويات فوق ذلك لا يمكنها إلا أن توجه السيولة. عندما تكون سيولة السوق نفسها شحيحة، حتى الأخبار الجيدة قد لا تجتذب طلب شراء جديد.
تُعد الفائدة أهم عامل يؤثر على سيولة الأصول عالية المخاطر. لكن ربما يكون الأمر مفاجئًا للكثيرين: هذه الفائدة ليست فقط الفائدة القياسية الفيدرالية التي يحددها الاحتياطي الفيدرالي. بمعنى آخر، عادةً ما تكون فائدة الاحتياطي الفيدرالي متأخرة في انعكاسها؛ في حين تقوم السوق الرأسمالية بتعديل مختلف مستويات الفائدة لديها مقدمًا بناءً على ظروف المخاطر. وتُعد ديون الشركات التقنية وأسعار فائدة تمويلها عاملًا بالغ الأهمية.
لقد بدأت بالفعل الشركات التقنية الكبرى في الاقتراض بوتيرة متزايدة لزيادة الرافعة وبناء مراكز بيانات. التدفقات النقدية لدى الشركات التقنية الكبرى ومقدمي خدمات السحابة مثل مايكروسوفت وأبل أفضل نسبيًا؛ أما جوجل وأمازون وMeta فجاءت التدفقات النقدية لديها في المرتبة التالية؛ ويَحُلّ المتأخرون مثل Orcale وNebius وCoreweave في الطرف الأضعف من حيث التدفق النقدي. وبالمقابل، ترتفع لديهم أيضًا عوائد السندات وفقًا لذلك. مايكروسوفت وأبل تقريبًا عند 5%؛ جوجل وأمازون عند 6%. أما Oracle فالأعلى من ذلك.
تحول التدفق النقدي الحر لجوجل إلى قيمة سالبة يمثل حدثًا محوريًا في دورة الذكاء الاصطناعي. إن تدهور التدفق النقدي وتوسع فروق عوائد السندات سيؤديان إلى نقاش في الأسواق الرأسمالية حول استدامة نموذج أعمال الذكاء الاصطناعي. لقد ظهرت بالفعل زيادة واضحة في مخاطر تعثر ديون Oracle. كما انخفضت قيمة السندات الأوروبية التي أصدرتها جوجل مؤخرًا بشكل ملحوظ. وبالنسبة لهذه الجوانب المتعلقة بالديون، فإن المستثمرين في السوق الأمريكية يناقشونها بقدر قليل جدًا. ارتفاع العائد الحقيقي للسندات سيجعل صعوبات التمويل في المرحلة التالية أكبر. إن نهاية دورة الذكاء الاصطناعي والرقائق/الهوائيات (semi-conductor) العملاقة تحتاج إلى حدث «غراب أسود». واحتمال أن يتمثل هذا الغراب الأسود في شكل تعثر في الديون مرتفع جدًا. ويشير الانخفاض بعد التقرير المالي الحالي إلى أن السوق الرأسمالية تعتقد أن الواقع المتمثل في تعثر ديون عمالقة التكنولوجيا أصبح أقرب من أي وقت مضى.
ماذا نعمل لاحقًا في التداول؟
ستصبح الجيوسياسة وعدم اليقين بشأن الفائدة مصدر ضغط. لقد انتقل السوق العام بشكل واضح من نطاق التداول الجانبي إلى قناة هبوط، وقد يكون التذبذب مع هبوط داخل القناة هو السمة الرئيسية للمرحلة القادمة خلال الشهر المقبل. سيصبح البيع على المكشوف عند الارتفاع لـ QQQ هو الاتجاه الرئيسي للتداول لاحقًا. لكن عند الاختراق للأسفل يكون المطاردة في البيع على المكشوف صعبًا نوعًا ما، ولا يوجد حاليًا سيناريو لانهيار هبوطي أحادي سريع. على الأقل، يعد البيع على المكشوف من جهة اليمين هو الأفضل عندما يتم تجاوز القمم بشكل متكرر مع تعثر عند مقاومة، سواء عبر فتح صفقة بيع عند خط EMA20 أو عند خط المنتصف، أو بشكل أكثر تحفظًا مع انتظار كل مرة يصل فيها السعر إلى القمة السابقة ويصطدم بها.
بالنسبة للأسهم الفردية أو القطاعات، فإن قوة سعر آبل نسبيًا تشير إلى أن السوق يفضل حاليًا الشركات ذات الوضع المالي الصحي. ومن دون استنزاف التدفق النقدي للاستثمار في مراكز البيانات، أصبحت آبل حاليًا أكثر أداة استثمار أمانًا. لذا من المتوقع أن تكون أفضل الأسهم أداءً لاحقًا هي تلك التي يكون فيها التدفق النقدي الحر صحيًا ونمو الإيرادات ثابتًا.
بالإضافة إلى ذلك، بالنسبة لأصدقائك الذين يقومون بالشراء فقط (Long)، لا تنسخوا القاع مبكرًا قبل ظهور قاع واضح. الصبر هو دائمًا أفضل صديق لك. توجد دعوم رئيسية أسفل QQQ عند 675 و665. أعتقد أن دعم 665 سيكون أقوى نسبيًا. فرص الشراء تكون أعلى نسبيًا عند اتخاذ مركز شراء على الجهة اليمنى بعد اختبار 665.